【摘要】：傳統(tǒng)匯率模型通常忽略投資者的異質(zhì)性對市場造成的影響。隨著對外匯市場高頻動態(tài)行為研究的深入,異質(zhì)投資者模型顯示出對金融市場運(yùn)行規(guī)律強(qiáng)大的解釋能力。本文依據(jù)異質(zhì)投資者理論,結(jié)合外匯市場的實(shí)際特點(diǎn),對由供求關(guān)系主導(dǎo)的孤立的外匯市場,推導(dǎo)并建立了基于投資者異質(zhì)決策的匯率的非線性離散動態(tài)模型;并采取試驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究方法,對該模型進(jìn)行了仿真。通過對不同條件下的仿真結(jié)果的研究可知,在由投資者主導(dǎo)的外匯市場中,基礎(chǔ)投資者的投資行為是匯率發(fā)生振蕩的原因,技術(shù)投資者的投資行為使匯率的振幅放大。
【圖文】：

可見，由于基礎(chǔ)投資者的決策只由當(dāng)期匯率與當(dāng)期預(yù)期所決定，其置換Ａ、Ｂ的量變化相當(dāng)于α（ｎ）在不同時期和的變化。設(shè)β＝０，α（１）＝０．００１，α（２）＝０．００２，α（５）＝０．００３當(dāng)ｐ（Ｔ）受到某干擾偏離ｐｆ＊（Ｔ），求式（１２）的解的軌跡，見圖５。圖５基礎(chǔ)投資者的投資周期不一致時匯率價格模型ｐ（Ｔ）的解的軌跡可見基礎(chǔ)投資者決策周期不一致對匯率系統(tǒng)運(yùn)行方式改變不大。對于技術(shù)投資者，設(shè)技術(shù)投資者的投資周期ｍ分別為１、２、５，各周期的技術(shù)投資者對應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好之和為β（ｍ）。由Ｆｒａｎｋｅｌ和Ｆｒｏｏｔ［１７］、Ｔａｋａｇｉ［１８］、Ａｌｌａｎ和Ｔａｌｌｏｒ［１９］的研究表明技術(shù)投資者傾向于短期預(yù)測，所以對下期匯率的估計(jì)ｐ＊（Ｔ＋１）仍然為ｐ（Ｔ）與ｐ（Ｔ－１）的函數(shù)，由式（５）可得：β（Ｔ）＝β（１），Ｔ≠２ｎ，Ｔ≠５ｎβ（Ｔ）＝β（１）＋β（２），Ｔ＝２ｎ，Ｔ≠５ｎβ（Ｔ）＝β（１）＋β（５），Ｔ＝５ｎ，Ｔ≠２ｎβ（Ｔ）＝β（１）＋β（２）＋β（５），Ｔ＝５ｎ，Ｔ＝２p舙膒疲睿釵勻皇�。茧H跬蹲收咧沒唬�、Ｂ的量抵\浠嗟庇訐攏ǎ睿┰誆煌逼諍偷謀浠Ｉ瑕粒劍�，nǎ保劍埃埃埃�，nǎ玻劍埃埃埃�，nǎ擔(dān)劍埃埃埃車保穡ǎ裕┦艿僥掣扇牛òㄕ蛉哦敫合蛉哦┢耄，

本文編號：2568287