發(fā)布時間：2019-11-07 22:47

【摘要】：構(gòu)建一個純流動市場交易動態(tài)策略模型。假設交易者按Poisson過程到達市場,交易者根據(jù)其私人估值及市場狀態(tài)對限價指令的收益做預期,通過最大化其收益確定所提交指令的類型(限價指令或市價指令)。模型發(fā)現(xiàn),雖然交易者到達市場的時間間隔相互獨立,但交易持續(xù)期卻受前一期的交易策略影響:買(賣)指令的提交將增加下一期賣(買)交易持續(xù)期的期望值,減小下一期買(賣)交易的持續(xù)期的期望值。因而,交易間的自相關性是依據(jù)最優(yōu)交易策略所內(nèi)生的性質(zhì),與知情交易無關。
【圖文】：

１個單位且不能取消訂單。證券的基本價值為Ｖ，該值在一個交易日內(nèi)不變。用βｔ表示交易者的私人估值，私人估值代表交易者對該證券未來價值的一種看法。假設βｔ為取值于有限閉區(qū)間［β，β］，服從分布函數(shù)為Ｆ（·）的連續(xù)型隨機變量。交易者的私人估值大小決定著交易者成為潛在的買家還是賣家。當私人估值βｔ≥１時，意味著該交易者對證券價值看漲，使其成為潛在的買家。相反，當βｔ≤１時，交易者對證券看跌，成為潛在的賣家。此時關系０＜β＜１＜β成立。圖１限價指令隊列由于本研究的出發(fā)點是分析純流動市場中交易策略對持續(xù)期的影響，為排除市場中可能由信息影響所帶來的較大的價格變化，因而考慮當交易進入平穩(wěn)期時，此時價格僅在最優(yōu)的兩個報價之間變化。Ｐａｒｌｏｕｒ［１８］在研究流動性市場中價格變化時，其模型假設僅有Ａ，Ｂ兩個價位，本文沿用Ｐａｒｌｏｕｒ［１８］模型的框架。這種假設不僅排除了信息對價格的沖擊，同時為流動性相關研究帶來方便。假設交易價格只有Ｂ，Ａ兩個價位，且滿足Ｂ＜Ｖ＜Ａ，其中Ｂ（ｂｉｄ）表示限價買指令提交的價格，Ａ（ａｓｋ）表示市價買指令提交的價格。同時Ｂ也是市價賣指令提交的價格，，Ａ是限價賣指令提交的價格。其中“價格優(yōu)先”體現(xiàn)在市價和限價的選齲在不影響模型討論的前提下�。粒拢剑薄＃簦鞎r刻，第ｌ個交易者到達市場，其私人估值用βｔｌ表示。ｔｌ時刻市場狀態(tài)用指令簿ｂｔｌ＝｛Ｂ，Ａ，ｍ，ｎ｝表示，簡記為ｂｔｌ＝［ｍ，ｎ］，ｍ表示該時刻累計的限價買指令數(shù)，ｎ表

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本文編號：2557514