【摘要】：利率風(fēng)險(xiǎn)是固定收益類證券投資中所要面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)，隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的不斷自由化、擴(kuò)大化，市場(chǎng)利率的波動(dòng)不斷加劇，對(duì)投資中的利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理已經(jīng)逐漸成為了投資風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域中一個(gè)非常重要的問題。同時(shí)，隨著對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)的形態(tài)及變化過程研究的不斷深化，無論是學(xué)術(shù)界還是實(shí)務(wù)界都需要對(duì)基于各類靜態(tài)、動(dòng)態(tài)利率期限結(jié)構(gòu)模型的利率風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行更加深入的研究。 本文基于對(duì)傳統(tǒng)利率風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度和動(dòng)態(tài)利率期限結(jié)構(gòu)下的各類隨機(jī)利率風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度的研究，以Heath-Jarrow-Morton動(dòng)態(tài)利率期限結(jié)構(gòu)理論作為建立隨機(jī)利率風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度的基礎(chǔ)，分別從利率風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度理論、風(fēng)險(xiǎn)度量準(zhǔn)確性、免疫工具的選擇以及利率風(fēng)險(xiǎn)免疫策略的合理性四個(gè)方面進(jìn)行了系統(tǒng)深入的研究。 首先，基于多因子HJM模型建立了多因子隨機(jī)久期、凸度模型，擴(kuò)展了Au和Thurston(1995)提出的基于單因子HJM模型的隨機(jī)利率風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度。并且在五個(gè)涵蓋了單因子、多因子HJM模型的具體波動(dòng)函數(shù)設(shè)定下，給出了每個(gè)模型相對(duì)應(yīng)的隨機(jī)利率風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度公式。 其次，通過引入非參數(shù)估計(jì)得到的單因子、雙因子HJM模型的波動(dòng)函數(shù)，從非參數(shù)估計(jì)結(jié)果中直接獲取計(jì)算隨機(jī)久期、凸度所需的相應(yīng)時(shí)刻和剩余期限的波動(dòng)函數(shù)值，消除HJM模型中波動(dòng)函數(shù)形式的設(shè)定誤差對(duì)隨機(jī)利率風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度的影響，達(dá)到了簡(jiǎn)化隨機(jī)利率風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度估計(jì)過程，提高利率風(fēng)險(xiǎn)度量準(zhǔn)確性的目的，使隨機(jī)利率風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度能夠具有更高的實(shí)用價(jià)值。 通過選擇HJM模型中具有較小波動(dòng)的波動(dòng)函數(shù)估計(jì)值所對(duì)應(yīng)的期限作為波動(dòng)函數(shù)估計(jì)值最為準(zhǔn)確的部分所對(duì)應(yīng)的期限，將相應(yīng)的跨期債券作為最優(yōu)跨期債券，提出了將所有可交易債券中該跨期債券具有最大權(quán)值的債券作為最優(yōu)免疫工具的利率風(fēng)險(xiǎn)免疫工具選擇方法。通過結(jié)合用跨期債券復(fù)制附息債券價(jià)格動(dòng)態(tài)特征的方法，將有限個(gè)不同到期期限的跨期債券作為直接研究對(duì)象，分析了HJM模型中波動(dòng)函數(shù)值在估計(jì)、更新、校準(zhǔn)過程中的波動(dòng)變化與隨機(jī)利率風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度的利率風(fēng)險(xiǎn)免疫效果之間的相關(guān)性。同時(shí)也考慮了具有不同剩余期限、附息方式的免疫工具的利率風(fēng)險(xiǎn)度量準(zhǔn)確性與不同計(jì)息開始時(shí)刻、不同到期期限所對(duì)應(yīng)的波動(dòng)函數(shù)值的估計(jì)準(zhǔn)確性之間具有的相關(guān)性，以及利率風(fēng)險(xiǎn)免疫工具的選擇對(duì)免疫效果的影響。 通過對(duì)傳統(tǒng)的久期、凸度匹配免疫策略理論的分析，提出了該理論在隨機(jī)利率風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度下的缺陷，從動(dòng)態(tài)利率期限結(jié)構(gòu)理論的假設(shè)出發(fā)，構(gòu)建了一種基于最優(yōu)化方法的利率風(fēng)險(xiǎn)免疫策略。該策略引用了隨機(jī)利率風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度理論中對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的定義，同時(shí)也使得動(dòng)態(tài)利率期限結(jié)構(gòu)理論中對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)的相關(guān)假設(shè)能夠成立。文中也對(duì)所建立的利率風(fēng)險(xiǎn)免疫策略在實(shí)際應(yīng)用中所面臨的諸如多因素利率風(fēng)險(xiǎn)、高階利率風(fēng)險(xiǎn)、賣空約束等相關(guān)問題，分別從理論與實(shí)證的角度進(jìn)行了分析。實(shí)證結(jié)果顯示，該免疫策略可以在一定程度上提高基于HJM模型的利率風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度的免疫效果。 最后，本文設(shè)計(jì)了三個(gè)實(shí)證方案，分別從單因子、多因子隨機(jī)利率風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度的免疫效果，傳統(tǒng)與隨機(jī)利率風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度的免疫效果，參數(shù)型與非參數(shù)利率風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度的免疫效果，不同再平衡間隔的設(shè)定對(duì)免疫效果的影響，以及不同免疫策略的免疫效果等多個(gè)方面，，對(duì)多種利率風(fēng)險(xiǎn)度量和免疫方法進(jìn)行了實(shí)證研究和比較。
【學(xué)位授予單位】：天津大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號(hào)】：F830.9;F224

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2543058