【摘要】：本文基于三個不同的"掛鉤變量",對中國逆周期資本緩沖的實施方案進行了模擬分析,結(jié)果表明:隨著中國的金融體系在2002年和2006年先后出現(xiàn)兩次顯著的結(jié)構(gòu)性變遷,狹義信貸指標(biāo)越來越難以反映金融體系的真實信用創(chuàng)造,而廣義信貸和社會融資總量則更適合作為逆周期資本緩沖的"掛鉤變量"。從實踐角度來看,在一個動態(tài)變化的、不斷發(fā)展的金融體系下,逆周期資本緩沖的實際操作既需要考察廣義信貸指標(biāo),也需要考察社會融資總量,并在二者之間的對比和相互印證中提取出全面、真實的經(jīng)濟信息作為決策參考。
【圖文】：

第１２期７上述思路反映在模型中，可概括為如下計提規(guī)則：當(dāng)缺口值ｚｔ小于Ｌ時，逆周期資本緩沖為０；當(dāng)缺口值ｚｔ大于Ｌ而小于Ｈ時，逆周期資本緩沖位于０至ｋｍａｘ之間；當(dāng)缺口值ｚｔ大于或等于Ｈ時，逆周期資本達到上限值ｋｍａｘ，此時不再繼續(xù)增加提取逆周期緩沖資本。根據(jù)國際清算銀行對過往歷次銀行危機的實證研究，，將上述逆周期資本緩沖上限值ｋｍａｘ設(shè)為２．５％、最低門檻值Ｌ設(shè)為２，最高值Ｈ設(shè)為１０時比較合理。圖１直觀地顯示了逆周期緩沖資本和信貸／ＧＤＰ之間的關(guān)系。圖１逆周期資本緩沖與信貸／ＧＤＰ之間的關(guān)系三、逆周期資本緩沖的計算方法與步驟根據(jù)ＢＣＢＳ（２０１０），［７］逆周期資本緩沖的計算涉及以下三個步驟：（１）計算每一期信貸余額（ＣＲＥＤＩＴｔ）占國內(nèi)生產(chǎn)總值（ＧＤＰｔ）的比例，即：ＲＡＴＩＯｔ＝ＣＲＥＤＩＴｔ÷ＧＤＰｔ×１００％（２）使用ＨＰ濾波估計ＣＲＥＤＩＴｔ／ＧＤＰｔ的長期趨勢值（ＴＲＥＮＤｔ），然后算出信貸與ＧＤＰ之比的缺口值，即：ＧＡＰｔ＝ＲＡＴＩＯｔ－ＴＲＥＮＤｔ。如前所述，ＨＰ濾波是用來將觀察序列ｙｔ分解為波動項ｃｔ及其長期趨勢項ｇｔ的一種計量方法，即：ｙｔ＝ｃｔ＋ｇｔ，ｔ＝１，２，…，Ｔ其中，ｃｔ可視為時間序列偏離長期趨勢的殘差項，長期而言，其平均值應(yīng)該非常接近０。ＨＰ濾波的主要目標(biāo)是找出使殘差項ｃｔ與長期趨勢斜率變化值［（ｇｔ－ｇｔ－１）－（ｇｔ－

離度平均水平為１１．２％。對照此標(biāo)準(zhǔn)，中國在２００３年２季度至２００４年２季度（以“廣義信貸／ＧＤＰ”作為掛鉤變量）和２０１０年１—４季度（以“社會融資總量／ＧＤＰ”作為掛鉤變量），均超過了一般銀行危機的偏離度水平，表明金融失衡的現(xiàn)象較為嚴(yán)重。從現(xiàn)實情況來看，中國從２００３年開始快速積累的房地產(chǎn)泡沫，以及２０１０年出現(xiàn)的信貸高漲（同時伴隨房價暴漲），都從客觀結(jié)果上顯現(xiàn)了金融失衡所導(dǎo)致的問題。從三個不同“掛鉤變量”所產(chǎn)生的差異來看，如圖３和圖４所示，在第一階段，掛鉤“社會融資總量／ＧＤＰ”的逆周期資本緩沖最早發(fā)出計提信號，并且計提周期也最長，達到６個季度，而掛鉤“廣義信貸／ＧＤＰ”的逆周期資本緩沖則最晚發(fā)出計提信號，計提周期也最短，僅持續(xù)２個季度。在第二階段，掛鉤“廣義信貸／ＧＤＰ”的逆周期資本緩沖最早發(fā)出計提信號，并且計提周期長達１３個季度，而掛鉤“社會融資總量／ＧＤＰ”或“狹義信貸／ＧＤＰ”的計提比例則相對較小，計提周期也更短，分別為９個季度和１１個季度。在第三階段，三種逆周期資本緩沖的計提方式在發(fā)出計提信號的時間上并無區(qū)別（均在２００９年第２季度發(fā)出信號），但在計提的比例上則存在明顯差異：掛鉤“社會融資總量／ＧＤＰ”的逆周期資本緩沖計提比例要顯著高于其他兩個掛鉤變量下的情況。圖３基于不同“掛鉤變量”計算的指標(biāo)趨勢偏離度圖４基于不同“掛鉤變量”計算的逆周期緩沖資本
【作者單位】： 中國人民大學(xué)財政金融政策研究中心;
【基金】：國家社會科學(xué)基金重大項目“完善金融宏觀調(diào)控體系研究”(項目號:12&ZD089) 國家自然科學(xué)基金項目“宏觀審慎政策體系與實施方案研究”(項目號:71150003) 北京市教育委員會共建項目“中國貨幣國際化戰(zhàn)略研究”資助
【分類號】：F832.4;F224

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本文編號：2536336