【摘要】：剩余收益能體現高新技術企業(yè)創(chuàng)造價值的能力,然而在場外市場現實環(huán)境中,剩余收益對投資決策的作用往往被忽視。提出適用于場外交易主體市場(新三板)使用的每股剩余收益RIPS計算方法,并通過經驗研究表明總體樣本的RIPS具有信息含量。分期樣本檢驗中,2009年RIPS還不具備有效的信息含量,2010年RIPS具有信息含量。并且,通過RIPS與EPS的信息含量比對,發(fā)現RIPS在投資決策中的作用并不遜于EPS,具有同等參考價值。
【圖文】：

⒍醞蹲收呃此悼贍芪薹ɑ竦貿嘌釷找�。技兩裔j貧?基于好、壞消息的剩余收益RIPS虛擬變量GB(RIPS)it同個股非正常報酬率AR(Q)wit可能存在相關性。另外，引入控制變量VOLwit以觀測AR(Q)wit同GB(RIPS)it的相關性。基于此，筆者提出如下假設。假設1:投資者在第w周的非正常報酬率AR(Q)w與基于好、壞消息的剩余收益RIPS虛擬變量GB(RIPS)it線性相關。模型設計為:AR(Q)wit=α0+α1GB(RIPS)it+α2VOLwit+εit模型(1)五、實證檢驗與分析(一)RIPS混合樣本檢驗圖1混合樣本RIPS不同投資組合的CAAR走勢1．分組檢驗依據RIPS對混合樣本200個CARit觀測值進行分組，按照研究設計方法，得到基于RIPS的兩個不同投資組合CAAR曲線走勢圖(圖1)。由圖1可知報表報出日前兩周(－2)W①，兩個投資組合CAARⅠt(好消息)和CAARⅡt(壞消息)的收益率接近，差額僅約5%。但報表報出日前一周(－1)W，兩個投資組合CAAR明顯區(qū)分，相差約30%。后續(xù)三周(0)W、(+1)W、(+2)W也保持了30%的CAAR差額。綜合這五周的表現，報表報出日當周(0)W投資組合CAAR差別最大。報表報出日前兩周(－2)W，兩個投資組合CAARⅠt和CAARⅡt的CAAR曲線接近，分別為－0．0277和－0．0740，差額僅5．13%。報表報出日前一周(－1)W，兩個投資組合CAARⅠt和CAARⅡt的CAAR分別為0．3476和0．0162，差額明顯放大為33．14%。報表報出日當周(0)W，兩個投資組合(好消息、壞消息)的CAAR分別為0．3368和－0．0028，差額33．96%。報表報出日后一周(+1)W，兩個投資組合CAARⅠt和CAARⅡt的CAAR分別為0．3255和0．0221，差額30．34%。報表報出日后兩周(+2)W，兩個投資組合·61·①本文中報?

累計超額收益率CAARⅡt高于好消息組合的CAARⅠt。這也就是說，投資壞消息組合的投資者反而會獲得更高的超額收益。因此，，RIPS分組在2009年帶給投資者的信息含量可能是負面的。圖22009年中報日前后RIPS分組CAAR走勢圖32009年報日前后RIPS分組CAAR走勢表42009年中報樣本RIPS分組描述統(tǒng)計量變量組別樣本數MINMAXMEANSDCAAR(－2W)好消息36－0．12760．48100．01170．0839壞消息14－0．26120．0153－0．03450．0790CAAR(－1W)好消息36－0．12710．45630．00250．0851壞消息14－0．24594．81010．30221．2996CAAR(0W)好消息36－0．10100．4716－0．03540．0994壞消息14－0．24544．79900．26991．3051CAAR(+1W)好消息36－0．20130．4721－0．05640．1261壞消息14－0．12943．98970．19881．0914CAAR(+2W)好消息36－0．18220．4694－0．05280．1234壞消息14－0．67243．63720．17421．02462009年中報時期，除去(－2)周時兩個投資組合CAAR相近，差額為0．0462;其他4周投資壞消息組合的超額收益高過好消息組合，差額分別為0．2297、0．3053、0．2552、0．2270，周差額平均為25%。2009年年報期間，(－2)周時兩個投資組合CAAR差額相對很大，為0．1104;考察期后4周投資壞消息組合的超額收益依然高過好消息組合，差額分別為0．0247、0．0502、0．0380、0．0533，差額為周均4%。這說明2009年RIPS信息沒有信息含量，不會有助于投資者的投資決策。表52009年年報樣本RIPS分組描述統(tǒng)計量變量組別樣本數MINMAXMEANSDCAAR(－2W)好消息45－0．16280．0675－0．00440．0368壞消息5－0．02450．55840．10600．2531CAAR(－1W)好消息45－0．22140．0853－0．01520．0531壞消息5－0．10040．18260．00950．1046CAAR(0W
【作者單位】： 東北財經大學會計學院;
【分類號】：F832.51;F276.44;F224

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