【摘要】：剩余收益能體現(xiàn)高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的能力,然而在場(chǎng)外市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)環(huán)境中,剩余收益對(duì)投資決策的作用往往被忽視。提出適用于場(chǎng)外交易主體市場(chǎng)(新三板)使用的每股剩余收益RIPS計(jì)算方法,并通過(guò)經(jīng)驗(yàn)研究表明總體樣本的RIPS具有信息含量。分期樣本檢驗(yàn)中,2009年RIPS還不具備有效的信息含量,2010年RIPS具有信息含量。并且,通過(guò)RIPS與EPS的信息含量比對(duì),發(fā)現(xiàn)RIPS在投資決策中的作用并不遜于EPS,具有同等參考價(jià)值。
【圖文】：

⒍醞蹲收呃此悼贍芪薹ɑ竦貿(mào)嘌釷找�。技兩裔j貧?基于好、壞消息的剩余收益RIPS虛擬變量GB(RIPS)it同個(gè)股非正常報(bào)酬率AR(Q)wit可能存在相關(guān)性。另外，引入控制變量VOLwit以觀測(cè)AR(Q)wit同GB(RIPS)it的相關(guān)性�；诖�，筆者提出如下假設(shè)。假設(shè)1:投資者在第w周的非正常報(bào)酬率AR(Q)w與基于好、壞消息的剩余收益RIPS虛擬變量GB(RIPS)it線性相關(guān)。模型設(shè)計(jì)為:AR(Q)wit=α0+α1GB(RIPS)it+α2VOLwit+εit模型(1)五、實(shí)證檢驗(yàn)與分析(一)RIPS混合樣本檢驗(yàn)圖1混合樣本RIPS不同投資組合的CAAR走勢(shì)1．分組檢驗(yàn)依據(jù)RIPS對(duì)混合樣本200個(gè)CARit觀測(cè)值進(jìn)行分組，按照研究設(shè)計(jì)方法，得到基于RIPS的兩個(gè)不同投資組合CAAR曲線走勢(shì)圖(圖1)。由圖1可知報(bào)表報(bào)出日前兩周(－2)W①，兩個(gè)投資組合CAARⅠt(好消息)和CAARⅡt(壞消息)的收益率接近，差額僅約5%。但報(bào)表報(bào)出日前一周(－1)W，兩個(gè)投資組合CAAR明顯區(qū)分，相差約30%。后續(xù)三周(0)W、(+1)W、(+2)W也保持了30%的CAAR差額。綜合這五周的表現(xiàn)，報(bào)表報(bào)出日當(dāng)周(0)W投資組合CAAR差別最大。報(bào)表報(bào)出日前兩周(－2)W，兩個(gè)投資組合CAARⅠt和CAARⅡt的CAAR曲線接近，分別為－0．0277和－0．0740，差額僅5．13%。報(bào)表報(bào)出日前一周(－1)W，兩個(gè)投資組合CAARⅠt和CAARⅡt的CAAR分別為0．3476和0．0162，差額明顯放大為33．14%。報(bào)表報(bào)出日當(dāng)周(0)W，兩個(gè)投資組合(好消息、壞消息)的CAAR分別為0．3368和－0．0028，差額33．96%。報(bào)表報(bào)出日后一周(+1)W，兩個(gè)投資組合CAARⅠt和CAARⅡt的CAAR分別為0．3255和0．0221，差額30．34%。報(bào)表報(bào)出日后兩周(+2)W，兩個(gè)投資組合·61·①本文中報(bào)?

累計(jì)超額收益率CAARⅡt高于好消息組合的CAARⅠt。這也就是說(shuō)，投資壞消息組合的投資者反而會(huì)獲得更高的超額收益。因此，，RIPS分組在2009年帶給投資者的信息含量可能是負(fù)面的。圖22009年中報(bào)日前后RIPS分組CAAR走勢(shì)圖32009年報(bào)日前后RIPS分組CAAR走勢(shì)表42009年中報(bào)樣本RIPS分組描述統(tǒng)計(jì)量變量組別樣本數(shù)MINMAXMEANSDCAAR(－2W)好消息36－0．12760．48100．01170．0839壞消息14－0．26120．0153－0．03450．0790CAAR(－1W)好消息36－0．12710．45630．00250．0851壞消息14－0．24594．81010．30221．2996CAAR(0W)好消息36－0．10100．4716－0．03540．0994壞消息14－0．24544．79900．26991．3051CAAR(+1W)好消息36－0．20130．4721－0．05640．1261壞消息14－0．12943．98970．19881．0914CAAR(+2W)好消息36－0．18220．4694－0．05280．1234壞消息14－0．67243．63720．17421．02462009年中報(bào)時(shí)期，除去(－2)周時(shí)兩個(gè)投資組合CAAR相近，差額為0．0462;其他4周投資壞消息組合的超額收益高過(guò)好消息組合，差額分別為0．2297、0．3053、0．2552、0．2270，周差額平均為25%。2009年年報(bào)期間，(－2)周時(shí)兩個(gè)投資組合CAAR差額相對(duì)很大，為0．1104;考察期后4周投資壞消息組合的超額收益依然高過(guò)好消息組合，差額分別為0．0247、0．0502、0．0380、0．0533，差額為周均4%。這說(shuō)明2009年RIPS信息沒(méi)有信息含量，不會(huì)有助于投資者的投資決策。表52009年年報(bào)樣本RIPS分組描述統(tǒng)計(jì)量變量組別樣本數(shù)MINMAXMEANSDCAAR(－2W)好消息45－0．16280．0675－0．00440．0368壞消息5－0．02450．55840．10600．2531CAAR(－1W)好消息45－0．22140．0853－0．01520．0531壞消息5－0．10040．18260．00950．1046CAAR(0W
【作者單位】： 東北財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院;
【分類號(hào)】：F832.51;F276.44;F224

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本文編號(hào)：2524016