【摘要】：Obstfeld金融穩(wěn)定-開放模型可以較好地解釋中國(guó)1985年以來(lái)的外匯儲(chǔ)備變動(dòng),特別對(duì)1995年后中國(guó)外匯儲(chǔ)備的快速增長(zhǎng)解釋力更強(qiáng)。根據(jù)實(shí)證結(jié)果,1995年以來(lái),中國(guó)貿(mào)易開放度的顯著提升對(duì)外匯儲(chǔ)備積累的影響作用不明顯,而金融開放度和金融深化度的提高顯著拉升外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)。并且,模型估測(cè)結(jié)果表明,中國(guó)外匯儲(chǔ)備在1997~1998年亞洲金融危機(jī)期及其后的兩年里不足以發(fā)揮金融穩(wěn)定功能,但在2008年全球金融危機(jī)發(fā)生后的兩年里卻明顯超量。
【圖文】：

霾擼玻?2年第20期·總第368期的不穩(wěn)定性。就整體而言，亞洲及拉美發(fā)展中國(guó)家在實(shí)踐中都經(jīng)歷了不同程度的挫折和危機(jī)。因此，金融深化度的提高是有成本的，成本之一就是增加金融系統(tǒng)中的不穩(wěn)定因素。通常用M2/GDP的比率來(lái)衡量一國(guó)金融發(fā)展程度，這一指標(biāo)提高既是金融深化的標(biāo)志，也可能意味著金融風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大。改革開放后，中國(guó)的M2/GDP保持快速上升，但由于資本市場(chǎng)發(fā)展滯后，，銀行信貸市場(chǎng)長(zhǎng)期主導(dǎo)了中國(guó)投融資渠道，M2增長(zhǎng)過(guò)快既意味著儲(chǔ)蓄存款增長(zhǎng)過(guò)快，也表明銀行不良貸款急劇增加，銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)增加。圖1顯示，中國(guó)金融深化推進(jìn)速度大大快于經(jīng)濟(jì)開放進(jìn)程，到2011年底為1.81，即中國(guó)廣義貨幣M2是GDP的1.81倍，美國(guó)的同期指標(biāo)為0.6倍，日本、韓國(guó)為1倍。2.3回歸結(jié)果與分析這里檢驗(yàn)外匯儲(chǔ)備規(guī)模與金融穩(wěn)定變量間的長(zhǎng)期均衡關(guān)系，如果模型似合較好，則說(shuō)明中國(guó)出于金融穩(wěn)定需求而大量囤積外匯儲(chǔ)備，換而言之，外匯儲(chǔ)備的金融穩(wěn)定功能得到重視。同時(shí)，通過(guò)對(duì)比外匯儲(chǔ)備實(shí)際值與模型預(yù)測(cè)值，可以判斷外匯儲(chǔ)備規(guī)模是否處于金融穩(wěn)定需求的合意范圍內(nèi)。除了上面介紹的3個(gè)解釋變量外，這里還設(shè)定亞洲金融危機(jī)的時(shí)間虛擬變量，來(lái)說(shuō)明金融危機(jī)發(fā)生對(duì)外匯儲(chǔ)備積累行為的影響，令1998~2011年取值為1，其年份里取值為零。考慮到模型的時(shí)間穩(wěn)定性和中國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)特點(diǎn)，將1985~2011全樣本分為1990~2011、1995~2011兩個(gè)子樣本，其中1990年是被普遍認(rèn)可的金融全球化開始的基年，1995年是中國(guó)匯改后的起始年。為避免偽回歸，需要檢驗(yàn)4個(gè)變量Reserves/GDP、F-open/GDP、M2/GDP、T-open/GDP間是否存在協(xié)整關(guān)系。ADF單位根檢驗(yàn)結(jié)果顯示，4個(gè)變量對(duì)數(shù)形式的時(shí)間序列均為I(1)序列，Johanson協(xié)整結(jié)果顯示4個(gè)變量間存在協(xié)整?
【作者單位】： 新疆財(cái)經(jīng)大學(xué);中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院;
【基金】：教育部人文社會(huì)科學(xué)研究規(guī)劃基金資金項(xiàng)目(10YJA790062)
【分類號(hào)】：F832.6

【二級(jí)參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2521124