【摘要】：從行為金融的視角出發(fā),構(gòu)建了包含央行干預(yù)、宏觀經(jīng)濟(jì)基本面及微觀個體異質(zhì)性行為等決定因素的人民幣匯率決定理論模型.基于這一模型,利用Unscented卡爾曼濾波方法,實(shí)證研究了匯改后人民幣外匯市場上交易者的異質(zhì)性行為特征及其對匯率變動的影響.其研究結(jié)果表明,匯改后人民幣外匯市場存在著顯著的異質(zhì)性交易者:持有回歸預(yù)期的基本面分析者和持有推斷預(yù)期的技術(shù)分析者,并且技術(shù)分析者的風(fēng)險厭惡程度明顯高于基本面分析者.在匯改后的主要時期內(nèi),基本面分析者在外匯市場上占據(jù)了主導(dǎo)地位,但在2009年4月以后,外匯交易者對交易策略的選擇陷入"迷茫"的狀態(tài).當(dāng)2010年6月央行重啟人民幣匯率形成機(jī)制改革時,技術(shù)分析者占據(jù)了主導(dǎo)地位,其噪音交易給人民幣帶來了升值的壓力.
[Abstract]:From the perspective of behavior finance, a theoretical model of RMB exchange rate determination including central bank intervention, macroeconomic fundamentals and micro-individual heterogeneity is constructed. Based on this model, the unscented Kalman filter method is used to study the characteristics of the heterogeneity and the effect of the exchange rate on the exchange rate in the foreign exchange market. The results of the study show that there are significant heterogeneity traders in the RMB exchange market after the exchange: the fundamental analyst who holds the return expectation and the technical analyst who holds the estimation expectation, and the degree of risk aversion of the technical analyst is significantly higher than that of the fundamental analyst. In the main period after the exchange of foreign exchange, the fundamental analyst had a dominant position in the foreign exchange market, but after April 2009, the foreign exchange trader was in the "to be confused" of the choice of the trading strategy. When the central bank started to restart the yuan's exchange-rate-forming mechanism in June 2010, the technology analyst was dominant and its noise trade brought a pressure to the yuan's appreciation.
【作者單位】： 廈門大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系;中國人民銀行上�？偛�;
【基金】：國家自然科學(xué)基金資助項(xiàng)目(70873098) 教育部2011年“博士研究生學(xué)術(shù)新人”獎資助項(xiàng)目 廈門大學(xué)2011年“優(yōu)秀博士培養(yǎng)計(jì)劃”資助項(xiàng)目
【分類號】：F832.6

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2499363