【摘要】：改革開(kāi)放以來(lái),中國(guó)漸進(jìn)穩(wěn)妥地推進(jìn)資本賬戶的開(kāi)放,黨的十八屆三中全會(huì)通過(guò)的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》指出,要“加快實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換”。隨著資本賬戶開(kāi)放程度的提高,資本流動(dòng)規(guī)模不斷擴(kuò)大,對(duì)外匯市場(chǎng)也將產(chǎn)生更加深遠(yuǎn)的影響。在這一背景下,央行面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)必將呈現(xiàn)新的特征,這對(duì)貨幣當(dāng)局維持金融經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的能力提出了更高的要求。因此,本文以我國(guó)央行的視角對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行了有關(guān)研究,并按照全面風(fēng)險(xiǎn)管理的研究框架,從匯率風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、測(cè)量與管理三個(gè)方面進(jìn)行了分析和討論。本文首先介紹了資本賬戶開(kāi)放及匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)理論,對(duì)我國(guó)的資本賬戶開(kāi)放現(xiàn)狀進(jìn)行了分析。通過(guò)測(cè)算我國(guó)1998年以來(lái)的資本賬戶開(kāi)放指數(shù)證明了我國(guó)的資本賬戶開(kāi)放指數(shù)呈現(xiàn)出明顯的上升趨勢(shì),說(shuō)明了我國(guó)正在逐漸放松對(duì)資本賬戶的管制。在此背景下,本文進(jìn)行了央行匯率風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)研究。在風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別上,以2005年7月至2013年6月的月度數(shù)據(jù)作為樣本,通過(guò)對(duì)外匯市場(chǎng)壓力指數(shù)的測(cè)算識(shí)別了外匯市場(chǎng)上人民幣供求失衡的風(fēng)險(xiǎn),發(fā)現(xiàn)人民幣在大部分時(shí)期都面臨著升值壓力,并且我國(guó)央行通過(guò)匯率變動(dòng)以及儲(chǔ)備增長(zhǎng)的辦法來(lái)緩解升值壓力。在風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量上,文章改變了傳統(tǒng)指標(biāo)只注重某些資產(chǎn)比例的片面做法,通過(guò)將央行的資產(chǎn)負(fù)債表的各項(xiàng)目分別證券化,形成一個(gè)證券化組合,以此來(lái)綜合考慮央行的各項(xiàng)業(yè)務(wù),全面考慮了央行的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。然后利用蒙特卡洛方法計(jì)算得出我國(guó)央行的匯率風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值,在此基礎(chǔ)上又根據(jù)計(jì)算出的脆弱性指數(shù)測(cè)量了我國(guó)央行所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)。在對(duì)結(jié)果的分析中發(fā)現(xiàn)樣本期內(nèi)我國(guó)央行的脆弱性指數(shù)較低、匯率風(fēng)險(xiǎn)較小,這主要得益于我國(guó)對(duì)于資本流動(dòng)仍存在較為嚴(yán)格的管制。在風(fēng)險(xiǎn)的管理上,通過(guò)日本、印度和智利這三個(gè)國(guó)家的案例分析,研究了這些國(guó)家的中央銀行在資本賬戶開(kāi)放進(jìn)程中遇到的問(wèn)題以及采取的政策和獲得的效果,結(jié)合前文結(jié)論總結(jié)了我國(guó)央行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程中應(yīng)該吸取的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。最后,針對(duì)本文的理論分析與實(shí)證結(jié)論,聯(lián)系我國(guó)當(dāng)前實(shí)際,為提高我國(guó)央行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理水平提出完善人民幣匯率制度、引導(dǎo)人民幣雙向波動(dòng)預(yù)期、優(yōu)化外匯儲(chǔ)備規(guī)模與結(jié)構(gòu)、推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程等政策建議。
[Abstract]:Since the reform and opening up, China has gradually and steadily promoted the opening of its capital account, according to the "decision of the CPC Central Committee on several important issues of comprehensively deepening Reform" adopted by the third Plenary session of the 18th CPC Central Committee. To "accelerate the realization of RMB capital account convertibility." With the opening of the capital account, the scale of capital flow is expanding, which will have a more far-reaching impact on the foreign exchange market. In this context, the exchange rate risk faced by the central bank is bound to take on new characteristics, which puts forward higher requirements for the ability of monetary authorities to maintain financial and economic stability. Therefore, this paper studies the exchange rate risk management from the perspective of China's central bank, and analyzes and discusses it from three aspects: the identification, measurement and management of exchange rate risk according to the research framework of comprehensive risk management. This paper first introduces the theory of capital account opening and exchange rate risk management, and analyzes the current situation of capital account opening in China. By calculating the capital account opening index since 1998, it is proved that the capital account opening index of our country shows an obvious upward trend, indicating that our country is gradually loosening the control of capital account. Under this background, this article carries on the central bank exchange rate risk correlation research. Based on the monthly data from July 2005 to June 2013, the risk of RMB supply and demand imbalance in the foreign exchange market is identified by measuring the foreign exchange market pressure index. It is found that the RMB is facing the pressure of appreciation for most of the time, and that the central bank can ease the pressure of appreciation by means of exchange rate changes and reserve growth. In the aspect of risk measurement, the paper changes the one-sided way that the traditional index only pays attention to the proportion of certain assets, and forms a securitization portfolio by securitization of each item of the central bank's balance sheet. In order to consider the central bank's business, comprehensive consideration of the central bank's economic value. Then the exchange rate risk value of China's central bank is calculated by Monte Carlo method, and the exchange rate risk is measured according to the calculated vulnerability index. In the analysis of the results, it is found that the vulnerability index of central bank is lower and the exchange rate risk is lower in the sample period, which is mainly due to the existence of strict controls on capital flows in China. In terms of risk management, through the case studies of three countries, Japan, India and Chile, the problems encountered, policies adopted and effects achieved by the central banks of these countries in the process of opening their capital accounts have been studied. Combined with the above conclusions, the paper summarizes the experiences and lessons that should be learned in the process of exchange rate risk management of the central bank of China. Finally, in view of the theoretical analysis and empirical conclusions of this paper, in order to improve the level of exchange rate risk management of the central bank of China, we propose to improve the RMB exchange rate system and guide the expectation of two-way fluctuation of RMB. Optimize the size and structure of foreign exchange reserves, promote the internationalization of RMB and other policy recommendations.
【學(xué)位授予單位】：福州大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類(lèi)號(hào)】：F832.6

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本文編號(hào)：2162358