本文選題：國(guó)際資本流動(dòng) + 貨幣政策　； 參考：《對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)》2016年博士論文

【摘要】：貨幣政策調(diào)控的目標(biāo)主要體現(xiàn)在維持穩(wěn)定的物價(jià)水平、實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)、保持外匯市場(chǎng)與金融市場(chǎng)穩(wěn)定、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。隨著國(guó)際貿(mào)易順差帶來的國(guó)際資本不斷流入,央行為維持人民幣的幣值穩(wěn)定,采取了多種宏觀調(diào)控手段,其中外匯干預(yù)扮演了重要的角色。但過度的外匯干預(yù)迫使基礎(chǔ)貨幣的投放長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)受制于快速增長(zhǎng)的國(guó)外凈資產(chǎn),進(jìn)而導(dǎo)致中國(guó)貨幣政策的失效與基礎(chǔ)貨幣的增加,獨(dú)立的貨幣政策實(shí)質(zhì)上陷入了相對(duì)無效的困境。國(guó)際資本流動(dòng)問題一直都是國(guó)際經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的熱點(diǎn)問題。尤其是亞洲金融危機(jī),引起了人們對(duì)發(fā)展中國(guó)家國(guó)際資本流動(dòng)問題的關(guān)注。隨著國(guó)際資本管制的逐步放開,不同形式的國(guó)際資本流動(dòng)給中國(guó)貨幣政策帶來的影響值得關(guān)注和研究。如何利用人民幣匯率靈活變動(dòng)來協(xié)調(diào)貨幣供給與國(guó)際資本流動(dòng)的平衡,并進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成為中國(guó)亟待解決的問題。本文首先基于央行資產(chǎn)負(fù)債表,分析中央銀行資產(chǎn)項(xiàng)目與負(fù)債項(xiàng)目,并根據(jù)市場(chǎng)參與主體對(duì)央行資產(chǎn)負(fù)債表的各子項(xiàng)目進(jìn)行區(qū)分,得出計(jì)算基礎(chǔ)貨幣的表達(dá)式,在此基礎(chǔ)上分析影響基礎(chǔ)貨幣變動(dòng)的主要因素。在分析過程中,VAR模型,脈沖響應(yīng),方差分解,格蘭杰因果均被采用,以探討基礎(chǔ)貨幣投放渠道是否單一且具有內(nèi)生性。研究發(fā)現(xiàn),自2005年人民幣匯率改革以來,外匯資本流入在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)主導(dǎo)了基礎(chǔ)貨幣的投放,金融機(jī)構(gòu)債權(quán)很大程度是為購(gòu)買央行實(shí)施沖銷式外匯干預(yù)過程中向市場(chǎng)發(fā)行的央行債券。為分析央行債券發(fā)行對(duì)微觀市場(chǎng)主體的決策影響,將微觀主體的決策最優(yōu)化函數(shù)與預(yù)算約束引入,并在市場(chǎng)出清條件下分析沖銷式外匯干預(yù)的經(jīng)濟(jì)影響�？紤]到國(guó)際資本有多種流入渠道,因此需要進(jìn)一步考察央行沖銷式干預(yù)用于不同形式的國(guó)際資本流動(dòng)時(shí),干預(yù)措施體現(xiàn)出的有效性,進(jìn)而針對(duì)政策制定者對(duì)于監(jiān)管不同形式的國(guó)際資本流動(dòng),提供可行性建議。根據(jù)目前的研究成果,本文將根據(jù)中國(guó)實(shí)際情況,修正BGT沖消系數(shù)模型的部分假定,基于模型內(nèi)生性等檢驗(yàn)的基礎(chǔ)上,采用GMM估計(jì)方法,遞歸檢驗(yàn)測(cè)算動(dòng)態(tài)的沖消系數(shù)。最后,全文將基于實(shí)證分析結(jié)果,分析未來外匯市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)如何平衡發(fā)展。全文主要分為七個(gè)部分,具體的內(nèi)容安排如下:第一部分主要介紹本文的研究背景和研究意義,引入中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表,對(duì)沖銷式外匯干預(yù)、貨幣政策有效性等概念進(jìn)行介紹。在介紹國(guó)內(nèi)外研究成果的基礎(chǔ)上,說明本文的創(chuàng)新點(diǎn)、研究思路和結(jié)構(gòu)安排。第二部分是理論回顧與模型構(gòu)建。首先簡(jiǎn)要介紹了傳統(tǒng)的模型在開放宏觀經(jīng)濟(jì)條件下的應(yīng)用。在此基礎(chǔ)上回顧了存在資本管制的DSGE模型,主要集中分析市場(chǎng)參與者對(duì)貨幣當(dāng)局實(shí)施政策的反映。最后針對(duì)外匯市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)均衡,根據(jù)中國(guó)實(shí)際情況,對(duì)BGT模型進(jìn)行修正,在此基礎(chǔ)上推導(dǎo)出可以實(shí)證檢驗(yàn)的理論模型。第三部分主要分析我國(guó)國(guó)際資本管制狀況與國(guó)際資本流動(dòng)的結(jié)構(gòu)性變化。主要涉及我國(guó)資本項(xiàng)目管制具體條例,QDII制度、QFII制度、RQFII制度的發(fā)展歷程與成效,國(guó)際資本外逃的分析。側(cè)重介紹近年來中國(guó)對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)管制逐步放松所引起的不同形式國(guó)際資本流入量的變動(dòng),并分析了資本賬戶開放可能帶來的外匯風(fēng)險(xiǎn)。第四部分結(jié)合貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表得出的基礎(chǔ)貨幣投放渠道,分析貨幣內(nèi)生性與外匯干預(yù)作用機(jī)制,并實(shí)證探討我國(guó)基礎(chǔ)貨幣投放渠道的變化。實(shí)證結(jié)果表明,中國(guó)基礎(chǔ)貨幣的投放長(zhǎng)期被動(dòng)依賴于國(guó)外凈資產(chǎn)增加的局面仍未破解。本部分還通過建立的VECM模型分時(shí)段進(jìn)行預(yù)測(cè),觀測(cè)值與預(yù)測(cè)值非常接近也進(jìn)一步說明模型具有很好的預(yù)測(cè)性與可靠性。第五部分回顧了中央銀行已采取的沖銷措施,并分析了近年來中央銀行新推出的沖銷政策與實(shí)施效果�？紤]到?jīng)_銷式外匯干預(yù)主要依靠債券市場(chǎng),本部分借鑒DSGE模型分析思路,引入微觀市場(chǎng)參與主體,根據(jù)市場(chǎng)參與主體對(duì)貨幣當(dāng)局實(shí)施沖銷式外匯干預(yù)的市場(chǎng)反應(yīng),建立各個(gè)市場(chǎng)參與者最優(yōu)決策的效用函數(shù),并設(shè)定預(yù)算約束函數(shù)。最終分析市場(chǎng)出清時(shí)的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)態(tài)。基于市場(chǎng)參與者最優(yōu)決策,分析經(jīng)濟(jì)穩(wěn)態(tài)下的中央銀行沖銷式外匯干預(yù)的有效性。第六部分是實(shí)證分析,主要分析不同形式的國(guó)際資本流動(dòng)(FDI,non-FDI,current account)對(duì)貨幣政策獨(dú)立性的影響,主要運(yùn)用遞歸模型測(cè)算不同形式國(guó)際資本的動(dòng)態(tài)沖銷系數(shù)和抵消系數(shù)。實(shí)證結(jié)果顯示,中央銀行傾向于沖銷干預(yù)流動(dòng)性更好的國(guó)際資本,并且在2007年第三季度后,沖銷干預(yù)的效果有所下降。第七部分是基于前面幾個(gè)部分的分析,面對(duì)人民幣國(guó)際化逐步實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)狀,重點(diǎn)分析人民幣加入SDR后,分析如何通過匯率變動(dòng)這一中間機(jī)制來緩解資本流動(dòng)對(duì)貨幣政策獨(dú)立性的沖擊,進(jìn)一步解釋有管理的浮動(dòng)匯率制度國(guó)家,實(shí)施貨幣市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)平衡發(fā)展。
[Abstract]:The aim of monetary policy adjustment is to maintain stable price level , realize full employment , maintain foreign exchange market and financial market stability and promote economic growth . This part is based on the analysis of China ' s capital project control , analyzes the effect of foreign exchange intervention in China ' s capital account , and analyses the impact of the capital flow on the independence of monetary policy . The third part mainly analyzes the impact of China ' s capital flow control on the independence of monetary policy .
【學(xué)位授予單位】：對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號(hào)】：F832.6

【參考文獻(xiàn)】

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