本文選題：IPO首日平均收益 + 退市制度�。� 參考：《復(fù)旦大學(xué)》2014年博士論文

【摘要】：創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在全世界來(lái)說(shuō)是一個(gè)比較新的事物,它是在上世紀(jì)90年代中期隨著信息產(chǎn)業(yè)革命而在世界范圍內(nèi)蓬勃發(fā)展起來(lái)的,至今世界上已有七十多個(gè)國(guó)家和地區(qū)開(kāi)設(shè)了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō),創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)更是一個(gè)嶄新的市場(chǎng),從2009年10月30日正式開(kāi)板到現(xiàn)在還不到四年的時(shí)間。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在中國(guó)的開(kāi)設(shè)歷程是一個(gè)相當(dāng)曲折的過(guò)程,這一方面是由于從1997年到2001年期間亞洲金融風(fēng)暴和美國(guó)“新經(jīng)濟(jì)”泡沫破裂先后發(fā)生所引起的人們對(duì)于金融市場(chǎng)安全問(wèn)題的擔(dān)憂。另一方面,中國(guó)證券市場(chǎng)業(yè)已存在的一些市場(chǎng)操縱和市場(chǎng)投機(jī)問(wèn)題也加重了人們對(duì)于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的擔(dān)憂。但是隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展,大量的中小企業(yè)面臨融資的難題,面對(duì)進(jìn)入門檻相對(duì)較高且數(shù)量有限的中小企業(yè)板,不少中小企業(yè)選擇了赴海外上市。但是在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入關(guān)鍵的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)型的時(shí)期后,建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的需求越來(lái)越迫切。中國(guó)證券市場(chǎng)的逐步成熟為創(chuàng)業(yè)板的開(kāi)設(shè)提供了較好的條件,最終創(chuàng)業(yè)板終于在2009年10月30日正式開(kāi)設(shè)。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)開(kāi)設(shè)已有四年的時(shí)間,但是在2011年5月份以來(lái),市場(chǎng)持續(xù)了較長(zhǎng)的低迷狀態(tài)。截至2012年10月9日(IPO停發(fā)截止日),創(chuàng)業(yè)板指數(shù)比2010年6月1日最初發(fā)布下跌達(dá)28%,雖然在創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板后,先后出臺(tái)有新股申購(gòu)限制、首日漲幅限制、換手率限制及退市制度改革等等措施,但始終無(wú)法走出低迷的狀態(tài)。2012年10月9日創(chuàng)業(yè)板新股停發(fā)后創(chuàng)業(yè)板雖然經(jīng)歷了一波較為強(qiáng)勢(shì)的反彈,但是作為一個(gè)成立達(dá)四年的市場(chǎng),這樣的表現(xiàn)依然難以令人滿意,創(chuàng)業(yè)板新股的停發(fā)也使得創(chuàng)業(yè)板失去了它所應(yīng)具備的最基本功能。正是基于以上背景,本文在通過(guò)分析研究中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)型的背景下的中國(guó)中小企業(yè)發(fā)展的特點(diǎn),在市場(chǎng)制度發(fā)展理論和市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論的基礎(chǔ)上,采用定量分析與定性分析相結(jié)合的研究方法對(duì)于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)開(kāi)設(shè)三年來(lái)的IPO市場(chǎng)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析研究。由于中國(guó)創(chuàng)業(yè)板實(shí)際上存在IPO發(fā)行定價(jià)偏高與IPO抑價(jià)并存的現(xiàn)象,因此筆者引入IPO首日平均收益率這一概念來(lái)研究中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)IPO發(fā)行問(wèn)題。本文的分析又不同于以往文獻(xiàn)以IPO抑價(jià)為核心問(wèn)題的研究,而是從投資者的角度,對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)三年的IPO首日平均收益率變動(dòng)的規(guī)律進(jìn)行分析歸納。從外部市場(chǎng)交易環(huán)境因素、內(nèi)在本體價(jià)值因素以及未來(lái)成長(zhǎng)因素三個(gè)方面對(duì)于IPO首日平均收益率的影響展開(kāi)分析研究。另外,本文還通過(guò)對(duì)于海內(nèi)外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)退市制度的對(duì)比研究,分析中國(guó)創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板退市制度設(shè)立的問(wèn)題。本文首先闡述了研究的相關(guān)理論基礎(chǔ),并對(duì)中國(guó)創(chuàng)業(yè)板的成長(zhǎng)基礎(chǔ)——中國(guó)中小企業(yè)的特點(diǎn)進(jìn)行分析,并對(duì)從中國(guó)創(chuàng)業(yè)板的建立歷程反窺中國(guó)創(chuàng)業(yè)板所處的國(guó)家政策環(huán)境。然后,再以創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)開(kāi)板三年以來(lái)的市場(chǎng)數(shù)據(jù)為樣本分析總結(jié)出中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)IPO首日平均收益的變化的影響因素。發(fā)現(xiàn)中國(guó)現(xiàn)階段創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在市盈率、市凈率、IPO市盈率、IPO方面逐步向海外市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)靠攏,但是這不是市場(chǎng)制度自發(fā)調(diào)節(jié)的行為,而是由于中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)總體低迷加上一貫的新股高速發(fā)行所造成的,因此不具有長(zhǎng)期性,仍需在各項(xiàng)制度建設(shè)上繼續(xù)努力。最后結(jié)合海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的制度特點(diǎn)以及中國(guó)概念股遭“獵殺”背后國(guó)內(nèi)和海外創(chuàng)業(yè)板的制度差異基礎(chǔ)上進(jìn)一步提出中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展的建議。對(duì)影響創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)IPO首日收益率的因素的全面分析研究以及對(duì)于IPO首日收益率在六個(gè)階段的波動(dòng)規(guī)律的總結(jié)是本文重要的創(chuàng)新之處,通過(guò)對(duì)于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)進(jìn)行階段性的劃分,找出了中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)自開(kāi)板以來(lái)存在的起伏和波動(dòng)的規(guī)律,并揭示出這些規(guī)律背后的制度和政策因素。這些波動(dòng)既與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)本身的現(xiàn)存制度相關(guān),也與國(guó)家政策調(diào)控引發(fā)的主板市場(chǎng)波動(dòng)相關(guān)。中國(guó)股市至今也未能擺脫“政策市”,經(jīng)濟(jì)情況不佳時(shí)的政策調(diào)整是必要的,但是對(duì)于股市的頻繁的政策調(diào)整和變化使得中國(guó)股市距離市場(chǎng)化的路途依然比較遙遠(yuǎn)。最后,在對(duì)于中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)退市制度的分析上,在充分比較了海內(nèi)外市場(chǎng)退市制度上的特點(diǎn)和差異后,發(fā)現(xiàn)中國(guó)創(chuàng)業(yè)板在退市制度上缺乏可操作性以及退市實(shí)施不夠嚴(yán)厲是最大問(wèn)題。中國(guó)證券市場(chǎng)退市標(biāo)準(zhǔn)不明確,缺乏市場(chǎng)細(xì)分,主板市場(chǎng)及創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)普遍缺乏梯隊(duì)市場(chǎng)的支持,是中國(guó)從主板到創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)“退市難”問(wèn)題的癥結(jié)所在,也將在未來(lái)成為中國(guó)證券市場(chǎng)需要認(rèn)真面對(duì)的難題之一。中國(guó)創(chuàng)業(yè)板的退市制度和轉(zhuǎn)板制度只有在市場(chǎng)更加細(xì)分,市場(chǎng)梯隊(duì)層級(jí)增加的情況下才能更好的建立完善并發(fā)揮作用。
[Abstract]:With the rapid development of China ' s economy , China ' s stock market is a brand - new market . The system and policy factors behind these laws are revealed . These fluctuations are related to the existing system of the GEM market itself , but also related to the fluctuation of the mainboard market caused by the national policy regulation .
【學(xué)位授予單位】：復(fù)旦大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號(hào)】：F832.51

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本文編號(hào)：1956773