本文選題：次級債 + 市場約束��； 參考：《金融研究》2012年05期

【摘要】：本文研究了銀行次級債發(fā)行時的風險定價與市場約束情形。我們基于銀行償付結(jié)構(gòu)中高級債、次級債、混合資本債和股權(quán)的優(yōu)先清償順序,在銀行資產(chǎn)價值的隨機運動假設(shè)下,分別給出了銀行對次級債債權(quán)人的違約概率、違約損失率、以及次級債風險溢價的測度公式,并基于我國上市銀行可觀測的股權(quán)價值序列估計了其資產(chǎn)價值及其波動性,測度了發(fā)債銀行在相對違約和絕對違約情形下的風險指標。在控制次級債的債項特征和債項主體特征后,研究了次級債的違約風險與其發(fā)行時的實際風險溢價間的關(guān)系,發(fā)現(xiàn)兩者之間存在不顯著的負相關(guān)關(guān)系,表明次級債定價未能適當?shù)貙︺y行違約風險作出顯著地逆向反應(yīng),其發(fā)行時的"風險定價"與市場約束要求不完全一致。為了增強次級債發(fā)行時風險定價的敏感性及其市場約束功能,監(jiān)管當局可要求銀行定期和小規(guī)模地發(fā)行次級債、限制銀行同業(yè)對次級債的投資與持有、并嘗試對發(fā)債銀行的發(fā)行定價進行利率下限約束和上限規(guī)制。
[Abstract]:In this paper, we study the risk pricing and market constraints in the issuance of subordinated debt. Based on the priority order of senior debt, subordinated debt, mixed capital debt and equity, we give the probability of default and the rate of loss of default on the assumption of random movement of bank asset value. The paper also estimates the asset value and its volatility based on the observable equity value series of China's listed banks, and measures the risk index of the issuing bank in the case of relative default and absolute default. After controlling the debt characteristics and the subject characteristics of the subordinated debt, the relationship between the default risk of the subordinated debt and the actual risk premium at the time of issue is studied, and it is found that there is no significant negative correlation between the two. It shows that the pricing of subprime debt fails to make a significant reverse response to the default risk of the bank, and the "risk pricing" when issued is not completely consistent with the requirements of market constraints. In order to increase the sensitivity of risk pricing and its market constraint function, regulators may require banks to issue subordinated debt on a regular and small scale, limiting the investment and holding of subordinated debt by banks. It also tries to regulate the lower limit of interest rate and the upper limit of the issue price of the issuing bank.
【作者單位】： 復旦大學經(jīng)濟學院;中國人民銀行金融研究所;
【基金】：國家自然科學基金(70903012) 教育部人文社會科學研究基金(09YJC790045) 復旦大學金苗項目(09JM030)的資助
【分類號】：F832.51;F832.2;F224

【參考文獻】

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本文編號：1889119