本文關(guān)鍵詞：金融摩擦、銀行凈資產(chǎn)與國際經(jīng)濟(jì)危機(jī)傳導(dǎo)——基于多部門DSGE模型分析，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

《經(jīng)濟(jì)研究》2014年第5期文章

垂 畝石象 2 0 1 4年第 5期

金融摩擦、銀行凈資產(chǎn)與國際經(jīng)濟(jì)危機(jī)傳導(dǎo)水 ——

基于多部 f - 1 D S G E模型分析 康立龔六堂

內(nèi)容提要：本文建立了一個(gè)包含貿(mào)易品和非貿(mào)易品生產(chǎn)的兩部門開放經(jīng)濟(jì) D S G E模

型，同時(shí)在模型中引入了帶有金融摩擦的銀行部門。目的是考察國際經(jīng)濟(jì)危機(jī)是如何通 過影響一個(gè)國家的貿(mào)易部門的出口需求，進(jìn)而造成該國銀行凈資產(chǎn)的損失，并最終加速傳

導(dǎo)給該國非貿(mào)易部門的。模型中銀行部門同時(shí)為貿(mào)易商品和非貿(mào)易商品生產(chǎn)部門提供貸款，從而為危機(jī)的傳導(dǎo)起到了橋梁作用。本文以包括中國在內(nèi)的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體作為目 標(biāo)對(duì)模型進(jìn)行參數(shù)校準(zhǔn)。數(shù)值模擬結(jié)果顯示，在存在金融摩擦?xí)r，來自貿(mào)易部門的出口需

求沖擊能夠更加顯著地傳導(dǎo)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的非貿(mào)易部 f - j;而政府合理的信貸政策能夠一定程度上緩解危機(jī)的傳導(dǎo)。最后本文對(duì)出口沖擊下金融摩擦和政府信貸政策進(jìn)行了福利 分析。

關(guān)鍵詞：金融摩擦銀行凈資產(chǎn)出口沖擊貿(mào)易部門 非貿(mào)易部門

一

、

引言

包括 2 0 0 8年金融危機(jī)在內(nèi)的歷次區(qū)域性或全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)，在爆發(fā)后都從發(fā)源國家迅速向其他國家擴(kuò)散，對(duì)其他非發(fā)源國家的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行同樣造成了嚴(yán)重的破壞。在本次金融危機(jī)之后，世界各國都開始對(duì)危機(jī)的發(fā)源、擴(kuò)散、傳導(dǎo)等一些列問題展開反思。對(duì)于包括中國在內(nèi)的眾多非危機(jī)發(fā)源國而言，一個(gè)非常值得思考的問題是：為什么發(fā)生在美國的經(jīng)濟(jì)危機(jī)會(huì)最終傳導(dǎo)給本國經(jīng)濟(jì)的各個(gè) 部門？

注意到本次危機(jī)在世界范圍內(nèi)傳導(dǎo)的過程中，同時(shí)伴隨著國際貿(mào)易總量的迅速下降和全球金融行業(yè)的巨大波動(dòng)，這也成為危機(jī)從美國房地產(chǎn)市場(chǎng)最終傳導(dǎo)給全球的重要標(biāo)志。同時(shí)，貿(mào)易渠道和金融渠道也是本次經(jīng)濟(jì)危機(jī)的兩條最重要的傳導(dǎo)渠道。 關(guān)于經(jīng)濟(jì)危機(jī)傳導(dǎo)的國際貿(mào)易渠道，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家已經(jīng)做過相關(guān)實(shí)證研究，如 B a x t e r ( 1 9 9 5 )、 He r n a n d e z& V a l d e s ( 2 0 0 1 )、 B a x t e r&K o u p a r i t s a s ( 2 0 0 5 )等。在以往的每一次大范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)危機(jī)過程中，都伴隨著全球貿(mào)易總量

的迅速萎縮，很多國家甚至出現(xiàn)貿(mào)易保護(hù)主義抬頭的現(xiàn)象；另一方面， 通過影響一個(gè)國家的出口部門，從而對(duì)整個(gè)國家經(jīng)濟(jì)造成打擊，也是經(jīng)濟(jì)危機(jī)最常見的傳導(dǎo)方式。 圖 1是六個(gè)代表性新興市場(chǎng)國家 (巴西、中國、印度、韓國、俄羅斯、南非)從2 0 0 5年到 2 0 1 2年出口 商品與服務(wù)的增長(zhǎng)率。從圖中我們可以看出， 2 0 0 8年到 2 0 0 9年美國次貸危機(jī)期間，幾個(gè)代表性新興市場(chǎng)國家的貿(mào)易增長(zhǎng)率均出現(xiàn)下滑， 2 0 0 9年甚至全部出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

關(guān)于危機(jī)的傳導(dǎo)的金融渠道，我們應(yīng)該看到，和歷史上的全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)相比，金融業(yè)在本次 危機(jī)的發(fā)生和傳導(dǎo)中扮演了前所未有的重要角色。在危機(jī)發(fā)源過程中，，在美國房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)經(jīng) 康立、龔六堂，北京大學(xué)光華管理學(xué)院，郵政編碼： 1 0 0 8 7 1,電子信箱： k a n g l i 0 1@g m a i l . c 0 m, l t g o n g@g s m. p k u . e d u . c n。感謝 匿名審稿人的寶貴建議。文責(zé)自負(fù)。 1 4 7

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