通過B-S期權(quán)定價模型的計算， 得出認購期權(quán)價值大約在939萬到991萬之間。 這個項目總凈現(xiàn)值是第一期資本支出現(xiàn)值（-400萬）與第二期認購期權(quán)價值之和 ，即是：總凈現(xiàn)值=(-400萬+939萬到991萬）， 取中值為565萬。

       綜上所述， A同學建議“二百六”可以投資與“21點”的合資公司，可以分兩期投，但一定要求“21點”在第二輪投資中給”二百六”優(yōu)先權(quán)，如果按計劃完成一期計劃，可以相同對價進行追加投資。這樣可以獲得最大的資產(chǎn)回報率并且可以控制一定的風險。在秀紅資本的撮合下，經(jīng)過兩輪不公開的談判后，雙方的合資公司如期成立。

       總體來講，當投資人有這個”靈活性“去等， 去看看， 然后再決定是否后續(xù)投資的情況下， 用期權(quán)定價模型是有用的。 因為用貼現(xiàn)現(xiàn)金流的估值模型沒有考慮這種”靈活性“。

       同其他估值方法一樣，期權(quán)分析法同樣有值得商榷的地方。B-S期權(quán)定價模型是建立在歐式期權(quán)基礎(chǔ)上的，即是指買入期權(quán)的一方必須在期權(quán)到期日當天才能行使的期權(quán)。 這意味著如果過早行使權(quán)利可能會造成計算誤差。模型的一個核心假設(shè)就是“標的公司”價格波動呈對數(shù)正態(tài)分布，這意味著價格是連續(xù)的。但是，價格的變動不僅有對數(shù)正態(tài)分布的情況，還有因為重大事件而引起的巨大波動（黑天鵝效應(yīng))，市場瞬息萬變，忽略后一種情況是不全面的。所以，我們一定要謹慎使用期權(quán)分析法。 期權(quán)定價模型如果使用不當， 估值很有可能被抬高，造成本應(yīng)該被槍斃的項目重新啟動。同時從另一個角度來說，初創(chuàng)公司和風投機構(gòu)談判的時候，如果風投說，我準備投1000萬，占20%，但是要分四期到賬，每期250萬，千萬不要想都不想就立即答應(yīng)，因為這樣就等于免費贈予對方連續(xù)三期的認股權(quán)證，估值不變。并且把自己立于潛在的風險中，即使簽訂了強制約束性協(xié)議也是一樣，在錢沒有到賬的那一刻，一切皆有可能。所以分期投資的話，創(chuàng)業(yè)者要重新計算估值，還要考慮風險。

       經(jīng)過“第一季”五期連載后，不少創(chuàng)業(yè)同學已經(jīng)對估值模型有了初步概念，不過最終是否融資成功是取決于很多方面的，運氣也很重要。自古以來，店大欺客，客大欺店，你想買的時候，多數(shù)要溢價，，你想賣的時候，一般會折價。對創(chuàng)業(yè)者來說，苦練內(nèi)功，扎實基礎(chǔ)，建立長期可持續(xù)發(fā)展的反脆弱體系才是最重要的。即使獲得投資，也沒有什么值得夸耀的，因為長期大樣本的統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，獲得投資與沒有人投資的私營企業(yè)的死亡率還是差不多的，投資人看錯的時候遠比看對的時候多，這也是機構(gòu)期望高溢價、反復調(diào)查與談判的原因。那么傳統(tǒng)的估值方法介紹完之后，“第二季”將擇機開播，拋出一些關(guān)于動態(tài)、博弈的估值模型，一些“天外飛仙”般的估值創(chuàng)意，因為投資，不僅是科學，還是一門藝術(shù)，有時還像一場游戲，條條大路通羅馬，沒有一定之規(guī)。

       （來源：i黑馬 本文作者：Dr.2，醫(yī)學碩士，有十年臨床工作經(jīng)驗，現(xiàn)任MediCool醫(yī)庫軟件公司董事長。）

文章為作者獨立觀點，不代表經(jīng)管之家立場