本文選題：CEO更換　切入點(diǎn)：股價(jià)效應(yīng)　出處：《哈爾濱工業(yè)大學(xué)》2014年碩士論文

【摘要】：CEO更換在國(guó)際上日益頻繁，我國(guó)上市公司的CEO更換頻率更是遠(yuǎn)高于世界平均水平。CEO更換在長(zhǎng)期會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大的影響，而市場(chǎng)上的投資者對(duì)該事件的看法則會(huì)影響公司當(dāng)前的股價(jià)。我國(guó)現(xiàn)有文獻(xiàn)關(guān)于CEO更換對(duì)股票價(jià)格影響的研究并不多見，本文研究我國(guó)CEO更換事件對(duì)股票價(jià)格的短期影響，對(duì)豐富現(xiàn)有文獻(xiàn)和提供投資決策參考有現(xiàn)實(shí)意義。 本文通過改進(jìn)現(xiàn)有研究的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)方法，對(duì)事件期內(nèi)不同窗口進(jìn)行統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)和根據(jù)CEO更換前公司的背景情況進(jìn)行分組，在現(xiàn)有文獻(xiàn)上更深入地研究CEO更換在短期對(duì)公司股票價(jià)格產(chǎn)生的影響。 本文以2006年1月1日到2013年12月31日我國(guó)滬深A(yù)股市場(chǎng)上市公司的CEO更換事件為樣本，使用事件研究法研究CEO更換事件在短期是否對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生異常收益。通過檢驗(yàn)事件期異常收益的方差，確定合適的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)方法；將事件期劃分為前窗、發(fā)生窗和后窗，研究我國(guó)股票市場(chǎng)上CEO更換事件是否存在事前信息泄露問題和市場(chǎng)對(duì)該事件的反應(yīng)效率；使用分組檢驗(yàn)研究在不同公司背景下CEO更換對(duì)股票價(jià)格的異常收益的影響；使用多元橫截面回歸研究影響異常收益的因素。 本文通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)我國(guó)股票市場(chǎng)上，上市公司更換CEO會(huì)增加股票事件期異常收益的方差，因此應(yīng)該使用標(biāo)準(zhǔn)化橫截面法計(jì)算t值進(jìn)行統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)；通過檢驗(yàn)事件期前窗發(fā)現(xiàn)我國(guó)股票市場(chǎng)CEO更換事件存在信息泄露問題，通過檢驗(yàn)事件期后窗發(fā)現(xiàn)該事件的市場(chǎng)反應(yīng)效率良好。通過分組檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)當(dāng)公司的股價(jià)表現(xiàn)優(yōu)于總體市場(chǎng)時(shí)，CEO更換不會(huì)產(chǎn)生顯著的異常收益，不如總體市場(chǎng)時(shí)，CEO更換會(huì)產(chǎn)生顯著的正異常收益；CEO更換上年度無分紅的公司產(chǎn)生的正異常收益大于有分紅的公司；當(dāng)公司信息不對(duì)稱程度較低時(shí)，，CEO更換產(chǎn)生顯著的正異常收益，但是信息不對(duì)稱程度較高時(shí)，股票異常收益呈現(xiàn)劇烈的波動(dòng)且異常收益不顯著；經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)衰退的公司在CEO更換時(shí)產(chǎn)生的正異常收益大于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上漲的公司。通過多元橫截面回歸模型，發(fā)現(xiàn)有內(nèi)幕消息的投資者會(huì)關(guān)注新CEO的學(xué)歷，并且新CEO為本科學(xué)歷時(shí)產(chǎn)生的正異常收益最大；同時(shí)發(fā)現(xiàn)年齡、性別和公司規(guī)模對(duì)于異常收益的影響不顯著，但是其符號(hào)具有一致性。
[Abstract]:CEO replacement is becoming more and more frequent in the world, and the frequency of CEO replacement of listed companies in China is much higher than the world average. In the long run, it will have a significant impact on the company's business performance.Investors in the market view the incident will affect the company's current stock price.There are few studies on the influence of CEO replacement on stock price in our country. This paper studies the short-term effect of CEO replacement event on stock price, which is of practical significance to enrich the existing literature and provide reference for investment decision.In this paper, by improving the statistical test method of the existing research, the different windows during the event period are statistically tested and grouped according to the background of the company before the CEO replacement.The effect of CEO replacement on the stock price in the short term is studied in the existing literature.From January 1, 2006 to December 31, 2013, the CEO exchange events of listed companies in China's Shanghai and Shenzhen A-share markets are taken as samples, and the method of event study is used to study whether the CEO exchange events have abnormal returns on stock prices in the short term.By testing the variance of abnormal income in the event period, the appropriate statistical test method is determined, and the event period is divided into the front window, the occurrence window and the rear window.This paper studies whether there exists the problem of information leakage in advance and the efficiency of market response to the CEO exchange event in China's stock market, and studies the effect of CEO exchange on the abnormal return of stock price under different company background by using grouping test.Multivariate cross section regression was used to study the factors affecting abnormal returns.In this paper, we find that the CEO replacement of listed companies in our stock market will increase the variance of abnormal returns in the event period, so we should use the standardized cross-section method to calculate t value for statistical test.By examining the pre-event window, we find that there is a problem of information leakage in the CEO replacement event in China's stock market, and through the post-event window, we find that the market response efficiency of the event is good.Through grouping test, we found that when the company's stock price performance is better than the overall market, CEO turnover will not produce significant abnormal returns.Compared with the overall market, CEO turnover will produce significant positive abnormal returns. The positive abnormal returns generated by CEO replacement without dividends in the previous year are higher than those with dividends; when the degree of corporate information asymmetry is low, CEO turnover produces significant positive abnormal returns.However, when the degree of information asymmetry is high, the abnormal returns of stocks fluctuate sharply and the abnormal returns are not significant; the positive abnormal returns of the companies with declining operating performance are larger than those of the companies with higher operating performance.Through the multiple cross section regression model, we find that investors with insider information will pay attention to the new CEO degree, and the positive abnormal return will be the largest when the new CEO is a undergraduate degree. At the same time, we find that the age,Gender and firm size have no significant effect on abnormal earnings, but their symbols are consistent.
【學(xué)位授予單位】：哈爾濱工業(yè)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號(hào)】：F832.51;F272.91;F275

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