發(fā)布時(shí)間：2018-03-22 16:37

  本文選題：人民幣均衡匯率　切入點(diǎn)：行為均衡匯率模型　出處：《西南財(cái)經(jīng)大學(xué)》2014年博士論文　論文類型：學(xué)位論文

【摘要】：在改革開放以來30多年的時(shí)間里,中國經(jīng)歷了由封閉型經(jīng)濟(jì)體到開放型經(jīng)濟(jì)體的巨變。在封閉經(jīng)濟(jì)時(shí)期,中國更多注重內(nèi)部均衡,隨著開放力度的日益加大,外部均衡重要性越來越突出,對(duì)中國整體經(jīng)濟(jì)的影響越來越大。匯率作為連接國內(nèi)國外市場(chǎng)的關(guān)鍵因素,其重要地位不容忽視。自1994年第一次匯改之后,人民幣逐漸成為國內(nèi)外關(guān)注和討論的焦點(diǎn)。1997年東南亞金融危機(jī)爆發(fā)以及之后的幾年內(nèi),國際輿論普遍呼吁人民幣貶值,國際金融市場(chǎng)也預(yù)期人民幣將會(huì)大幅貶值,但我國政府經(jīng)過權(quán)衡和對(duì)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷,選擇了穩(wěn)定人民幣匯率水平。從2001年我國加入WTO開始,由于我國經(jīng)濟(jì)高速穩(wěn)定增長(zhǎng)和經(jīng)常項(xiàng)目、資本賬戶“雙順差”的不斷擴(kuò)大和持續(xù),國際社會(huì)要求人民幣升值的聲音漸高,以美國、日本為首的發(fā)達(dá)國家提出“人民幣匯率操縱”論,認(rèn)為我國大幅低估人民幣以獲得出口品的廉價(jià)競(jìng)爭(zhēng)力,損害了其他國家的經(jīng)濟(jì)利益,并指責(zé)人民幣低估導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)失衡。美國等國家不斷施壓人民幣升值,同時(shí)出臺(tái)了一些貿(mào)易制裁的法案,其目的在于打壓我國的經(jīng)濟(jì)和出口,并試圖通過“以鄰為壑”的匯率政策來轉(zhuǎn)嫁國際金融危機(jī),借此機(jī)會(huì)使本國經(jīng)濟(jì)得到恢復(fù)和提振。人民幣匯率問題隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和國力的強(qiáng)盛已經(jīng)從國內(nèi)擴(kuò)展到國外,從經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向政治,從學(xué)術(shù)之爭(zhēng)上升為各國間的利益爭(zhēng)奪和博弈。 那么人民幣匯率是否存在低估?人民幣升值演變歷程及現(xiàn)狀如何?人民幣升值的原因是什么?人民幣升值以后會(huì)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生何種影響?最后,面對(duì)人民幣升值我們又將采取何種措施來加以應(yīng)對(duì)?以上都是本文需要解決的問題。 本文認(rèn)為：(1)通過對(duì)人民幣均衡匯率及匯率偏差的測(cè)算,可知近年來的確存在人民幣匯率失衡,而且到2012年底人民幣匯率與均衡匯率基本持平,目前人民幣升值空間非常有限。特別是經(jīng)過2013年又一輪的人民幣升值,本文推斷：目前人民幣或許已存在一定程度的高估,2014年第一季度人民幣貶值情況有力證明了此推斷。同時(shí),本文測(cè)算出的不同階段人民幣匯率偏差情況為：1982-1987年人民幣匯率處于高估階段；1988年我國出現(xiàn)了短暫的人民幣匯率低估的情況；1989-1990年人民幣存在一定程度的高估,但高估程度較��；1991-1995年,人民幣匯率被低估；1996-2002年人民幣匯率被高估；2003-2004年是人民幣匯率的低估階段；2005-2006年人民幣匯率出現(xiàn)了小幅高估；2007-2012年人民幣匯率基本處于低估狀態(tài),但低估程度不大,而且到2012年人民幣匯率已基本接近均衡匯率。 (2)本文在闡述人民幣升值演變歷程時(shí),分析了“人民幣升值與通貨膨脹并存”現(xiàn)象,指出人民幣升值并不能很有效地抑制通貨膨脹。 (3)從中國經(jīng)濟(jì)基本面出發(fā)解析人民幣升值成因,得出：第一,近年來經(jīng)常項(xiàng)目高額順差使我國積累了巨額外匯儲(chǔ)備,是人民幣不斷升值的內(nèi)在原因,但是2009年以后我國的貿(mào)易順差額在逐漸減少,在國際收支方面漸趨向于合理；第二,從利率角度分析,雖然與一些西方發(fā)達(dá)國家相比較,我國的利率要高,但是我國利率處于半市場(chǎng)化狀態(tài),且存在一定的外匯管制,因此即使國內(nèi)外存在利差,也無法完全有效地傳導(dǎo)并對(duì)匯率產(chǎn)生顯著影響,這也就很難對(duì)人民幣產(chǎn)生相應(yīng)的升值壓力；第三,從通貨膨脹角度分析,2007—2012年(2009年除外)我國存在較高的通脹率。若以購買力平價(jià)為理論依據(jù),那么人民幣幣值應(yīng)該下跌(即人民幣貶值),但當(dāng)時(shí)人民幣的名義雙邊匯率一直在持續(xù)上升；此外,這個(gè)階段的人民幣實(shí)際匯率也存在一定程度的上升。因此綜合來看,現(xiàn)今人民幣的實(shí)際匯率以及名義匯率都沒有被嚴(yán)重低估,或許存在某種程度上的高估；從輸入型通貨膨脹來看,進(jìn)口價(jià)格指數(shù)作為輸入通貨膨脹的先行指標(biāo)可以說明,自2011年后期至今,人民幣匯率不存在由輸入通脹而導(dǎo)致的升值壓力；最后,從2005年起,人民幣實(shí)際匯率以及雙邊名義匯率都在持續(xù)升值,并且2011和2012年我國的進(jìn)出口貿(mào)易以及中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的增速放緩。因此從經(jīng)濟(jì)基本面來講,我國人民幣已將升值壓力大幅釋放,人民幣匯率已接近均衡。 (4)從外部施壓角度分析人民幣升值原因,可得：首先,由定性分析可知,近期人民幣升值壓力更多來源于國際社會(huì),即外國對(duì)人民幣匯率問題的指責(zé)和施壓。本文在分析了美國、歐盟、日本和巴西施壓人民幣的原因和策略后發(fā)現(xiàn),各經(jīng)濟(jì)體都是出于自身利益考慮要求人民幣升值,區(qū)別在于態(tài)度、真實(shí)意圖和方式的不同；其次,進(jìn)行定量分析。本文建立了委托代理模型,以本國和他國兩個(gè)利益團(tuán)體之間的博弈來解析外部壓力是如何對(duì)人民幣升值產(chǎn)生影響的。通過模型分析可知外部施壓對(duì)人民幣升值起到了有力助推作用。并且本文以美國為例研究外部對(duì)人民幣升值的施壓效果,并通過非參數(shù)符號(hào)檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)分析來進(jìn)行量化考察；最后,對(duì)于中國而言,2008年金融危機(jī)后同樣面臨著促經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的問題,會(huì)更加審慎對(duì)待人民幣升值問題,因此來自他國外部壓力的影響在逐漸降低。 (5)本文通過分析人民幣升值對(duì)不同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的影響,得出：雖然國際貨幣基金組織(IMF)和國際清算銀行(BIG)以及中央銀行公布的國家層面加總平均的名義有效匯率(NEER)和實(shí)際有效匯率(REER)在一定程度上反映了一國經(jīng)濟(jì)的國際競(jìng)爭(zhēng)力,但不能準(zhǔn)確判斷人民幣升值過程中不同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力,還會(huì)傳遞錯(cuò)誤經(jīng)濟(jì)信息并有可能誤導(dǎo)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向。與國家層面有效匯率相比較而言,行業(yè)層面有效匯率則具有了得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。本文對(duì)各個(gè)行業(yè)分別進(jìn)行實(shí)際有效匯率測(cè)算并分析得出：在所有行業(yè)中,食品煙草行業(yè)和紡織品行業(yè)的實(shí)際有效匯率最低。這說明盡管人民幣升值加大,但食品煙草行業(yè)以及紡織品行業(yè)與其他行業(yè)相比仍有較強(qiáng)出口價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力；電氣機(jī)械制造業(yè)等技術(shù)型高端行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力則較差,應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)相關(guān)的技術(shù)發(fā)展及人才的培養(yǎng),提高競(jìng)爭(zhēng)力；焦炭、精煉石油以及核燃料行業(yè)的匯率波動(dòng)幅度最大,最近幾年國際原油價(jià)格大幅波動(dòng)是造成這一現(xiàn)象的重要原因。 (6)本文在分析人民幣升值對(duì)出口企業(yè)利潤(rùn)的影響時(shí),通過九個(gè)逐步放松的假設(shè)條件及數(shù)理推導(dǎo),得出：第一,當(dāng)人民幣升值時(shí),若工資水平上升,則會(huì)對(duì)出口企業(yè)的產(chǎn)品銷售利潤(rùn)率構(gòu)成雙重沖擊；第二,生產(chǎn)技術(shù)提高可以弱化人民幣升值的負(fù)效應(yīng)；第三,匯率波動(dòng)對(duì)本國物價(jià)的傳導(dǎo)效率越高,則人民幣幣值上升對(duì)出口企業(yè)銷售利潤(rùn)率造成的沖擊越��；第四,如果工資上漲幅度小于人民幣升值幅度和企業(yè)生產(chǎn)效率提升幅度的某線性組合,那么人民幣升值以后,出口企業(yè)利潤(rùn)率的跌幅會(huì)小于或等于人民幣升值幅度。 本文共分七章,結(jié)構(gòu)安排和主要內(nèi)容如下： 第一章,緒論。主要闡述本文的研究背景和意義、研究思路和邏輯、主要研究方法以及本文可能的創(chuàng)新點(diǎn)和不足。 第二章,均衡匯率理論及相關(guān)概念簡(jiǎn)述。為了對(duì)均衡匯率有更全面的了解,首先介紹了人民幣匯率制度的演變以及匯率相關(guān)概念；其次綜述了均衡匯率理論。包括：購買力平價(jià)理論(PPP)、均衡匯率的宏觀經(jīng)濟(jì)均衡分析、基本要素均衡匯率理論(FEER)、自然均衡匯率理論(NATREX)、行為均衡匯率理論(BEER)及均衡實(shí)際匯率理論(ERER)；最后是均衡匯率理論模型的比較與選擇。 第三章,人民幣均衡匯率實(shí)證研究。包括ADF單位根檢驗(yàn)、VAR模型構(gòu)建、Johansen檢驗(yàn)、誤差修正以及脈沖響應(yīng)分析,最后對(duì)人民幣匯率失調(diào)情況進(jìn)行闡述與分析。 第四章,闡述了人民幣升值爭(zhēng)議的形成及演進(jìn)歷程,同時(shí)對(duì)人民幣升值過程中所出現(xiàn)的“人民幣升值與通貨膨脹并行”現(xiàn)象進(jìn)行簡(jiǎn)要論述。 第五章,主要從經(jīng)濟(jì)基本面及外部政治施壓角度分析人民幣升值成因。經(jīng)濟(jì)基本面分析,包括經(jīng)常項(xiàng)目順差、國內(nèi)外存在的利率差以及通貨膨脹情況分析。外部施壓分析,包括使用委托代理模型解析外部施壓對(duì)人民幣升值的作用機(jī)制,以及以美國為例通過定性和定量分析來研究外部施壓對(duì)人民幣升值的作用效果,并得出結(jié)論：目前人民幣的升值壓力大部分來自于外部,且外部壓力的影響在逐漸降低。 第六章,分析人民幣升值對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響,包括兩個(gè)層面：行業(yè)層面和企業(yè)層面。(1)通過行業(yè)層面分析可知：人民幣升值會(huì)有損中國出口商的出口價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力,但是對(duì)不同行業(yè)的出口價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力的影響是不同的。國家層面的實(shí)際有效匯率雖然在一定程度上反映了一國經(jīng)濟(jì)的國際競(jìng)爭(zhēng)力,但是不能準(zhǔn)確地反映各行業(yè)的國際競(jìng)爭(zhēng)力,還會(huì)傳遞錯(cuò)誤經(jīng)濟(jì)信息并有可能誤導(dǎo)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向。與國家層面有效匯率相比,行業(yè)層面有效匯率能更好的反應(yīng)各行業(yè)的國際競(jìng)爭(zhēng)力。因此本文構(gòu)建并測(cè)算了行業(yè)層面實(shí)際有效匯率,這為衡量中國出口商品的國際價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力提供了一個(gè)很好的指標(biāo)。由于數(shù)據(jù)的可得性,所以本文以2005年1月到2013年3月的月度數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),將ISIC.Rev3中22種制造業(yè)分類匯總為12類行業(yè),將14個(gè)出口目的地國家和地區(qū)作為了貿(mào)易伙伴國,來構(gòu)建并計(jì)算行業(yè)層面有效匯率。同時(shí)本章通過仿真模擬實(shí)驗(yàn)分析了人民幣行業(yè)層面實(shí)際有效匯率的波動(dòng)是由國內(nèi)價(jià)格變動(dòng)引起的,還是國外價(jià)格變動(dòng)引起的。并得出結(jié)論：通過測(cè)算2005年1月到2013年3月間的人民幣行業(yè)層面的實(shí)際有效匯率,可知,在人民幣對(duì)美元不斷升值過程中,升值壓力對(duì)各個(gè)行業(yè)的REER及其波動(dòng)存在不同影響的程度。在所有行業(yè)中,中國的電氣機(jī)械制造業(yè)的實(shí)際有效匯率居首位(數(shù)值最大),而食品煙草行業(yè)及紡織制品行業(yè)的真實(shí)有效匯率則處于低位(數(shù)值最小)。這說明盡管人民幣升值加大,但與其他行業(yè)相比,食品煙草行業(yè)和紡織品行業(yè)仍有較強(qiáng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力；電氣機(jī)械制造業(yè)等技術(shù)型高端行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力則較差,應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)相關(guān)的技術(shù)發(fā)展及人才的培養(yǎng),提高行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。(2)對(duì)企業(yè)層面的經(jīng)濟(jì)影響,主要從數(shù)理角度分析出口企業(yè)銷售收入和銷售利潤(rùn)在人民幣升值前后的變化情況。在分析銷售收入時(shí),在4種不同的價(jià)格彈性下,分別推算人民幣升值前后出口企業(yè)銷售收入的變化情況；在分析出口企業(yè)銷售利潤(rùn)時(shí),通過9個(gè)假設(shè)條件進(jìn)行分析,且9個(gè)假設(shè)條件是逐步放松的,最后得出結(jié)論：一是,在人民幣升值的同時(shí),如果工資水平也提高,則會(huì)對(duì)出口企業(yè)的產(chǎn)品銷售利潤(rùn)率構(gòu)成雙重沖擊；二是,生產(chǎn)技術(shù)提高可以弱化人民幣升值的負(fù)效應(yīng)；三是,匯率波動(dòng)對(duì)本國物價(jià)的傳導(dǎo)效率越高,則人民幣幣值上升對(duì)出口企業(yè)的銷售利潤(rùn)率造成的沖擊越小。四是,如果工資上漲幅度小于人民幣升值幅度和企業(yè)生產(chǎn)效率提升幅度的某線性組合,那么人民幣升值以后,出口企業(yè)利潤(rùn)率的跌幅會(huì)小于或等于人民幣升值幅度。 第七章,對(duì)策建議,分別從宏觀和微觀兩個(gè)層面給出對(duì)策建議。 本文存在的可能的創(chuàng)新點(diǎn)和不足有： 創(chuàng)新點(diǎn)： (1)解釋變量的選擇。本文在借鑒各個(gè)參考文獻(xiàn)后,結(jié)合中國的實(shí)際國情,選出了具有重要影響力的幾個(gè)因素作為變量,并通過定性和定量分析,從而得出人民幣均衡匯率和其影響因素之間關(guān)系方程式,并以此來測(cè)算并衡量人民幣匯率失調(diào)程度。 (2)在分析思路上,針對(duì)人民幣升值成因分別從內(nèi)因和外部施壓以及經(jīng)濟(jì)和政治層面進(jìn)行分析,分析更全面和深入。 (3)系統(tǒng)考察了人民幣升值對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響,大到行業(yè)小到企業(yè)。從行業(yè)角度分析時(shí),在人民幣升值的背景下,利用分行業(yè)的實(shí)際有效匯率來測(cè)度不同行業(yè)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。從企業(yè)角度分析時(shí),在逐步放松的9個(gè)假設(shè)條件下,得出人民幣升值對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的影響。 (4)從分析方法上,不僅用到了縱向時(shí)序計(jì)量分析,同時(shí)從統(tǒng)計(jì)層面上進(jìn)行了分析。 (5)本文所用數(shù)據(jù)不僅有年度以及季度的低頻數(shù)據(jù),也有月度乃至周、日的高頻數(shù)據(jù),從而使研究更加全面和穩(wěn)健。 人民幣升值研究所涵蓋的知識(shí)體系錯(cuò)綜復(fù)雜,本文存在一定不足以及需要完善之處： (1)雖然決定均衡匯率的因素眾多,但是考慮到協(xié)整的有效性不能過多的加入變量,所以只能在眾多因素中選擇重中之重來作為變量。 (2)在分析人民幣升值對(duì)企業(yè)的影響時(shí),由于是以9個(gè)假設(shè)條件為前提,有些數(shù)據(jù)無法收集,因此論文在此部分只進(jìn)行了數(shù)理模型推導(dǎo),未進(jìn)一步進(jìn)行實(shí)證分析。
[Abstract]:......
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號(hào)】：F832.6

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：1649488