本文選題：人民幣均衡匯率　切入點：行為均衡匯率模型　出處：《西南財經(jīng)大學(xué)》2014年博士論文　論文類型：學(xué)位論文

【摘要】：在改革開放以來30多年的時間里,中國經(jīng)歷了由封閉型經(jīng)濟體到開放型經(jīng)濟體的巨變。在封閉經(jīng)濟時期,中國更多注重內(nèi)部均衡,隨著開放力度的日益加大,外部均衡重要性越來越突出,對中國整體經(jīng)濟的影響越來越大。匯率作為連接國內(nèi)國外市場的關(guān)鍵因素,其重要地位不容忽視。自1994年第一次匯改之后,人民幣逐漸成為國內(nèi)外關(guān)注和討論的焦點。1997年東南亞金融危機爆發(fā)以及之后的幾年內(nèi),國際輿論普遍呼吁人民幣貶值,國際金融市場也預(yù)期人民幣將會大幅貶值,但我國政府經(jīng)過權(quán)衡和對內(nèi)外經(jīng)濟形勢的判斷,選擇了穩(wěn)定人民幣匯率水平。從2001年我國加入WTO開始,由于我國經(jīng)濟高速穩(wěn)定增長和經(jīng)常項目、資本賬戶“雙順差”的不斷擴大和持續(xù),國際社會要求人民幣升值的聲音漸高,以美國、日本為首的發(fā)達國家提出“人民幣匯率操縱”論,認(rèn)為我國大幅低估人民幣以獲得出口品的廉價競爭力,損害了其他國家的經(jīng)濟利益,并指責(zé)人民幣低估導(dǎo)致世界經(jīng)濟失衡。美國等國家不斷施壓人民幣升值,同時出臺了一些貿(mào)易制裁的法案,其目的在于打壓我國的經(jīng)濟和出口,并試圖通過“以鄰為壑”的匯率政策來轉(zhuǎn)嫁國際金融危機,借此機會使本國經(jīng)濟得到恢復(fù)和提振。人民幣匯率問題隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展和國力的強盛已經(jīng)從國內(nèi)擴展到國外,從經(jīng)濟轉(zhuǎn)向政治,從學(xué)術(shù)之爭上升為各國間的利益爭奪和博弈。 那么人民幣匯率是否存在低估?人民幣升值演變歷程及現(xiàn)狀如何?人民幣升值的原因是什么?人民幣升值以后會對我國經(jīng)濟產(chǎn)生何種影響?最后,面對人民幣升值我們又將采取何種措施來加以應(yīng)對?以上都是本文需要解決的問題。 本文認(rèn)為：(1)通過對人民幣均衡匯率及匯率偏差的測算,可知近年來的確存在人民幣匯率失衡,而且到2012年底人民幣匯率與均衡匯率基本持平,目前人民幣升值空間非常有限。特別是經(jīng)過2013年又一輪的人民幣升值,本文推斷：目前人民幣或許已存在一定程度的高估,2014年第一季度人民幣貶值情況有力證明了此推斷。同時,本文測算出的不同階段人民幣匯率偏差情況為：1982-1987年人民幣匯率處于高估階段；1988年我國出現(xiàn)了短暫的人民幣匯率低估的情況；1989-1990年人民幣存在一定程度的高估,但高估程度較��；1991-1995年,人民幣匯率被低估；1996-2002年人民幣匯率被高估；2003-2004年是人民幣匯率的低估階段；2005-2006年人民幣匯率出現(xiàn)了小幅高估；2007-2012年人民幣匯率基本處于低估狀態(tài),但低估程度不大,而且到2012年人民幣匯率已基本接近均衡匯率。 (2)本文在闡述人民幣升值演變歷程時,分析了“人民幣升值與通貨膨脹并存”現(xiàn)象,指出人民幣升值并不能很有效地抑制通貨膨脹。 (3)從中國經(jīng)濟基本面出發(fā)解析人民幣升值成因,得出：第一,近年來經(jīng)常項目高額順差使我國積累了巨額外匯儲備,是人民幣不斷升值的內(nèi)在原因,但是2009年以后我國的貿(mào)易順差額在逐漸減少,在國際收支方面漸趨向于合理；第二,從利率角度分析,雖然與一些西方發(fā)達國家相比較,我國的利率要高,但是我國利率處于半市場化狀態(tài),且存在一定的外匯管制,因此即使國內(nèi)外存在利差,也無法完全有效地傳導(dǎo)并對匯率產(chǎn)生顯著影響,這也就很難對人民幣產(chǎn)生相應(yīng)的升值壓力；第三,從通貨膨脹角度分析,2007—2012年(2009年除外)我國存在較高的通脹率。若以購買力平價為理論依據(jù),那么人民幣幣值應(yīng)該下跌(即人民幣貶值),但當(dāng)時人民幣的名義雙邊匯率一直在持續(xù)上升；此外,這個階段的人民幣實際匯率也存在一定程度的上升。因此綜合來看,現(xiàn)今人民幣的實際匯率以及名義匯率都沒有被嚴(yán)重低估,或許存在某種程度上的高估；從輸入型通貨膨脹來看,進口價格指數(shù)作為輸入通貨膨脹的先行指標(biāo)可以說明,自2011年后期至今,人民幣匯率不存在由輸入通脹而導(dǎo)致的升值壓力；最后,從2005年起,人民幣實際匯率以及雙邊名義匯率都在持續(xù)升值,并且2011和2012年我國的進出口貿(mào)易以及中國經(jīng)濟增長的增速放緩。因此從經(jīng)濟基本面來講,我國人民幣已將升值壓力大幅釋放,人民幣匯率已接近均衡。 (4)從外部施壓角度分析人民幣升值原因,可得：首先,由定性分析可知,近期人民幣升值壓力更多來源于國際社會,即外國對人民幣匯率問題的指責(zé)和施壓。本文在分析了美國、歐盟、日本和巴西施壓人民幣的原因和策略后發(fā)現(xiàn),各經(jīng)濟體都是出于自身利益考慮要求人民幣升值,區(qū)別在于態(tài)度、真實意圖和方式的不同；其次,進行定量分析。本文建立了委托代理模型,以本國和他國兩個利益團體之間的博弈來解析外部壓力是如何對人民幣升值產(chǎn)生影響的。通過模型分析可知外部施壓對人民幣升值起到了有力助推作用。并且本文以美國為例研究外部對人民幣升值的施壓效果,并通過非參數(shù)符號檢驗統(tǒng)計分析來進行量化考察；最后,對于中國而言,2008年金融危機后同樣面臨著促經(jīng)濟增長的問題,會更加審慎對待人民幣升值問題,因此來自他國外部壓力的影響在逐漸降低。 (5)本文通過分析人民幣升值對不同行業(yè)競爭力的影響,得出：雖然國際貨幣基金組織(IMF)和國際清算銀行(BIG)以及中央銀行公布的國家層面加總平均的名義有效匯率(NEER)和實際有效匯率(REER)在一定程度上反映了一國經(jīng)濟的國際競爭力,但不能準(zhǔn)確判斷人民幣升值過程中不同行業(yè)的競爭力,還會傳遞錯誤經(jīng)濟信息并有可能誤導(dǎo)經(jīng)濟發(fā)展方向。與國家層面有效匯率相比較而言,行業(yè)層面有效匯率則具有了得天獨厚的優(yōu)勢。本文對各個行業(yè)分別進行實際有效匯率測算并分析得出：在所有行業(yè)中,食品煙草行業(yè)和紡織品行業(yè)的實際有效匯率最低。這說明盡管人民幣升值加大,但食品煙草行業(yè)以及紡織品行業(yè)與其他行業(yè)相比仍有較強出口價格競爭力；電氣機械制造業(yè)等技術(shù)型高端行業(yè)競爭力則較差,應(yīng)進一步加強相關(guān)的技術(shù)發(fā)展及人才的培養(yǎng),提高競爭力；焦炭、精煉石油以及核燃料行業(yè)的匯率波動幅度最大,最近幾年國際原油價格大幅波動是造成這一現(xiàn)象的重要原因。 (6)本文在分析人民幣升值對出口企業(yè)利潤的影響時,通過九個逐步放松的假設(shè)條件及數(shù)理推導(dǎo),得出：第一,當(dāng)人民幣升值時,若工資水平上升,則會對出口企業(yè)的產(chǎn)品銷售利潤率構(gòu)成雙重沖擊；第二,生產(chǎn)技術(shù)提高可以弱化人民幣升值的負(fù)效應(yīng)；第三,匯率波動對本國物價的傳導(dǎo)效率越高,則人民幣幣值上升對出口企業(yè)銷售利潤率造成的沖擊越��；第四,如果工資上漲幅度小于人民幣升值幅度和企業(yè)生產(chǎn)效率提升幅度的某線性組合,那么人民幣升值以后,出口企業(yè)利潤率的跌幅會小于或等于人民幣升值幅度。 本文共分七章,結(jié)構(gòu)安排和主要內(nèi)容如下： 第一章,緒論。主要闡述本文的研究背景和意義、研究思路和邏輯、主要研究方法以及本文可能的創(chuàng)新點和不足。 第二章,均衡匯率理論及相關(guān)概念簡述。為了對均衡匯率有更全面的了解,首先介紹了人民幣匯率制度的演變以及匯率相關(guān)概念；其次綜述了均衡匯率理論。包括：購買力平價理論(PPP)、均衡匯率的宏觀經(jīng)濟均衡分析、基本要素均衡匯率理論(FEER)、自然均衡匯率理論(NATREX)、行為均衡匯率理論(BEER)及均衡實際匯率理論(ERER)；最后是均衡匯率理論模型的比較與選擇。 第三章,人民幣均衡匯率實證研究。包括ADF單位根檢驗、VAR模型構(gòu)建、Johansen檢驗、誤差修正以及脈沖響應(yīng)分析,最后對人民幣匯率失調(diào)情況進行闡述與分析。 第四章,闡述了人民幣升值爭議的形成及演進歷程,同時對人民幣升值過程中所出現(xiàn)的“人民幣升值與通貨膨脹并行”現(xiàn)象進行簡要論述。 第五章,主要從經(jīng)濟基本面及外部政治施壓角度分析人民幣升值成因。經(jīng)濟基本面分析,包括經(jīng)常項目順差、國內(nèi)外存在的利率差以及通貨膨脹情況分析。外部施壓分析,包括使用委托代理模型解析外部施壓對人民幣升值的作用機制,以及以美國為例通過定性和定量分析來研究外部施壓對人民幣升值的作用效果,并得出結(jié)論：目前人民幣的升值壓力大部分來自于外部,且外部壓力的影響在逐漸降低。 第六章,分析人民幣升值對經(jīng)濟的影響,包括兩個層面：行業(yè)層面和企業(yè)層面。(1)通過行業(yè)層面分析可知：人民幣升值會有損中國出口商的出口價格競爭力,但是對不同行業(yè)的出口價格競爭力的影響是不同的。國家層面的實際有效匯率雖然在一定程度上反映了一國經(jīng)濟的國際競爭力,但是不能準(zhǔn)確地反映各行業(yè)的國際競爭力,還會傳遞錯誤經(jīng)濟信息并有可能誤導(dǎo)經(jīng)濟發(fā)展方向。與國家層面有效匯率相比,行業(yè)層面有效匯率能更好的反應(yīng)各行業(yè)的國際競爭力。因此本文構(gòu)建并測算了行業(yè)層面實際有效匯率,這為衡量中國出口商品的國際價格競爭力提供了一個很好的指標(biāo)。由于數(shù)據(jù)的可得性,所以本文以2005年1月到2013年3月的月度數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),將ISIC.Rev3中22種制造業(yè)分類匯總為12類行業(yè),將14個出口目的地國家和地區(qū)作為了貿(mào)易伙伴國,來構(gòu)建并計算行業(yè)層面有效匯率。同時本章通過仿真模擬實驗分析了人民幣行業(yè)層面實際有效匯率的波動是由國內(nèi)價格變動引起的,還是國外價格變動引起的。并得出結(jié)論：通過測算2005年1月到2013年3月間的人民幣行業(yè)層面的實際有效匯率,可知,在人民幣對美元不斷升值過程中,升值壓力對各個行業(yè)的REER及其波動存在不同影響的程度。在所有行業(yè)中,中國的電氣機械制造業(yè)的實際有效匯率居首位(數(shù)值最大),而食品煙草行業(yè)及紡織制品行業(yè)的真實有效匯率則處于低位(數(shù)值最小)。這說明盡管人民幣升值加大,但與其他行業(yè)相比,食品煙草行業(yè)和紡織品行業(yè)仍有較強價格競爭力；電氣機械制造業(yè)等技術(shù)型高端行業(yè)競爭力則較差,應(yīng)進一步加強相關(guān)的技術(shù)發(fā)展及人才的培養(yǎng),提高行業(yè)競爭力。(2)對企業(yè)層面的經(jīng)濟影響,主要從數(shù)理角度分析出口企業(yè)銷售收入和銷售利潤在人民幣升值前后的變化情況。在分析銷售收入時,在4種不同的價格彈性下,分別推算人民幣升值前后出口企業(yè)銷售收入的變化情況；在分析出口企業(yè)銷售利潤時,通過9個假設(shè)條件進行分析,且9個假設(shè)條件是逐步放松的,最后得出結(jié)論：一是,在人民幣升值的同時,如果工資水平也提高,則會對出口企業(yè)的產(chǎn)品銷售利潤率構(gòu)成雙重沖擊；二是,生產(chǎn)技術(shù)提高可以弱化人民幣升值的負(fù)效應(yīng)；三是,匯率波動對本國物價的傳導(dǎo)效率越高,則人民幣幣值上升對出口企業(yè)的銷售利潤率造成的沖擊越小。四是,如果工資上漲幅度小于人民幣升值幅度和企業(yè)生產(chǎn)效率提升幅度的某線性組合,那么人民幣升值以后,出口企業(yè)利潤率的跌幅會小于或等于人民幣升值幅度。 第七章,對策建議,分別從宏觀和微觀兩個層面給出對策建議。 本文存在的可能的創(chuàng)新點和不足有： 創(chuàng)新點： (1)解釋變量的選擇。本文在借鑒各個參考文獻后,結(jié)合中國的實際國情,選出了具有重要影響力的幾個因素作為變量,并通過定性和定量分析,從而得出人民幣均衡匯率和其影響因素之間關(guān)系方程式,并以此來測算并衡量人民幣匯率失調(diào)程度。 (2)在分析思路上,針對人民幣升值成因分別從內(nèi)因和外部施壓以及經(jīng)濟和政治層面進行分析,分析更全面和深入。 (3)系統(tǒng)考察了人民幣升值對經(jīng)濟的影響,大到行業(yè)小到企業(yè)。從行業(yè)角度分析時,在人民幣升值的背景下,利用分行業(yè)的實際有效匯率來測度不同行業(yè)的產(chǎn)品競爭力。從企業(yè)角度分析時,在逐步放松的9個假設(shè)條件下,得出人民幣升值對企業(yè)利潤的影響。 (4)從分析方法上,不僅用到了縱向時序計量分析,同時從統(tǒng)計層面上進行了分析。 (5)本文所用數(shù)據(jù)不僅有年度以及季度的低頻數(shù)據(jù),也有月度乃至周、日的高頻數(shù)據(jù),從而使研究更加全面和穩(wěn)健。 人民幣升值研究所涵蓋的知識體系錯綜復(fù)雜,本文存在一定不足以及需要完善之處： (1)雖然決定均衡匯率的因素眾多,但是考慮到協(xié)整的有效性不能過多的加入變量,所以只能在眾多因素中選擇重中之重來作為變量。 (2)在分析人民幣升值對企業(yè)的影響時,由于是以9個假設(shè)條件為前提,有些數(shù)據(jù)無法收集,因此論文在此部分只進行了數(shù)理模型推導(dǎo),未進一步進行實證分析。
[Abstract]:......
【學(xué)位授予單位】：西南財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號】：F832.6

【參考文獻】

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本文編號：1649488