本文選題：交易型開放式指數(shù)基金　切入點(diǎn)：流動(dòng)性　出處：《哈爾濱工業(yè)大學(xué)》2014年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

【摘要】：交易型開放式指數(shù)基金(ETF)被譽(yù)為當(dāng)代金融市場(chǎng)最偉大的發(fā)明之一。作為充滿競(jìng)爭(zhēng)力的新型投資媒介,ETF為投資者進(jìn)入指數(shù)市場(chǎng)提供了新的選擇。雖然ETF在我國(guó)證券市場(chǎng)中的地位正在逐漸提升,但針對(duì)其流動(dòng)性的研究還不夠豐富。學(xué)界多將研究焦點(diǎn)集中在ETF產(chǎn)品表現(xiàn)及其對(duì)標(biāo)的指數(shù)的作用上。因此,為了解決ETF這一新興市場(chǎng)中的諸多問題,研究其流動(dòng)性就顯得尤為重要。流動(dòng)性是度量證券市場(chǎng)質(zhì)量的有效工具。我國(guó)ETF產(chǎn)品流動(dòng)性水平各異,而流動(dòng)性對(duì)投資者產(chǎn)品選擇的影響越來越顯著,已經(jīng)逐漸成為衡量ETF市場(chǎng)發(fā)展水平的有效指標(biāo)。為了促進(jìn)ETF市場(chǎng)交易活躍,吸引更多投資者進(jìn)入并維護(hù)健康的市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn),提升ETF產(chǎn)品流動(dòng)性水平成為必經(jīng)之路。目前我國(guó)學(xué)者對(duì)于ETF市場(chǎng)的研究分析尚處于初級(jí)階段,缺乏實(shí)證模型的有力支撐。本文結(jié)合國(guó)外市場(chǎng)的研究經(jīng)驗(yàn),利用面板數(shù)據(jù)回歸模型,以國(guó)內(nèi)六十只股票型ETF為研究對(duì)象,對(duì)ETF流動(dòng)性影響因素進(jìn)行多元回歸分析,并在此基礎(chǔ)上構(gòu)建面板向量自回歸模型(Panel-VAR模型),使用方差分解及脈沖響應(yīng)函數(shù)方法,對(duì)ETF流動(dòng)性與其標(biāo)的指數(shù)流動(dòng)性之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系進(jìn)行深入考查。研究發(fā)現(xiàn),影響ETF流動(dòng)性的因素包括產(chǎn)品自身特征、指數(shù)特征及投資者特征三個(gè)方面,即基金規(guī)模、凈值增長(zhǎng)率、同標(biāo)的競(jìng)爭(zhēng)、指數(shù)市值、指數(shù)收益率、機(jī)構(gòu)投資者持有比例等。實(shí)證結(jié)果揭示了ETF流動(dòng)性根本上與其標(biāo)的指數(shù)和基金公司運(yùn)營(yíng)能力緊密相關(guān)。與此同時(shí),本文對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的投資理念進(jìn)行了探討,發(fā)現(xiàn)我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者仍以短線炒作為主,造成機(jī)構(gòu)持有比例越高的ETF產(chǎn)品流動(dòng)性越低。通過PVAR模型分析ETF與標(biāo)的指數(shù)間聯(lián)動(dòng)關(guān)系發(fā)現(xiàn),ETF流動(dòng)性具備高度自相關(guān)特征,其慣性可以引導(dǎo)、預(yù)測(cè)未來流動(dòng)性水平。標(biāo)的指數(shù)對(duì)ETF流動(dòng)性的傳導(dǎo)主要在日內(nèi)期間,影響力遠(yuǎn)低于ETF自身。脈沖響應(yīng)圖像顯示,指數(shù)市場(chǎng)對(duì)ETF市場(chǎng)流動(dòng)性溢出存在一期緩沖時(shí)間,是風(fēng)險(xiǎn)控制的寶貴契機(jī)。長(zhǎng)期來看,兩市場(chǎng)間流動(dòng)性傳導(dǎo)出現(xiàn)阻隔,相關(guān)性并不顯著。文章最后針對(duì)實(shí)證模型結(jié)果進(jìn)行了分析,同時(shí)據(jù)此向投資者、運(yùn)營(yíng)者及監(jiān)管者提出若干有效建議。
[Abstract]:ETFs are regarded as one of the greatest inventions of the modern financial market. As a new competitive investment medium, ETFs provide a new choice for investors to enter the index market. Although ETF in China's securities market. The position of the market is gradually rising. However, the research on its liquidity is not rich enough. Scholars focus on the performance of ETF products and their effect on the target index. Therefore, in order to solve many problems in the emerging market of ETF, It is very important to study its liquidity. Liquidity is an effective tool to measure the quality of securities market. The liquidity level of ETF products is different in China, and the influence of liquidity on investors' choice of products is more and more obvious. It has gradually become an effective indicator to measure the level of ETF market development. In order to promote the active trading of the ETF market and attract more investors to enter and maintain a healthy market operation, It is necessary to improve the level of ETF product liquidity. At present, the research and analysis of ETF market by Chinese scholars is still in the initial stage, which lacks the strong support of empirical model. By using panel data regression model and taking 60 domestic stock ETF as the research object, the influencing factors of ETF liquidity were analyzed by multivariate regression analysis. On this basis, the panel vector autoregressive model and Panel-VAR model are constructed. The linkage between ETF liquidity and its target index liquidity is investigated by using variance decomposition and impulse response function. The factors influencing the liquidity of ETF include the characteristics of the product itself, the index characteristics and the investor characteristics, that is, the size of the fund, the growth rate of net worth, the competition of the same standard, the index market value, the return rate of the index. The empirical results show that the liquidity of ETF is closely related to the underlying index and the operating ability of fund companies. At the same time, this paper discusses the investment concept of institutional investors. It is found that institutional investors in our country still focus on short-term speculation, which results in the lower liquidity of ETF products with higher institutional holding ratio. By analyzing the linkage relationship between ETF and the underlying index by PVAR model, it is found that the liquidity of ETF is highly autocorrelation. Its inertia can guide and predict the level of future liquidity. The conduction of target index to ETF liquidity is mainly during the intraday period, and its influence is much lower than that of ETF itself. Index market has a buffer time to ETF market liquidity spillover, which is a valuable opportunity for risk control. In the long run, liquidity conduction between two markets is blocked. The correlation is not significant. Finally, the paper analyzes the results of empirical model and puts forward some effective suggestions to investors, operators and regulators.
【學(xué)位授予單位】：哈爾濱工業(yè)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號(hào)】：F832.51

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本文編號(hào)：1578494