本文關(guān)鍵詞： 中央企業(yè) 權(quán)益資本成本 債務資本成本　出處：《中國海洋大學》2014年碩士論文　論文類型：學位論文

【摘要】：在競爭激烈的國內(nèi)外市場經(jīng)濟環(huán)境中，中央企業(yè)必須不斷提高產(chǎn)品質(zhì)量和服務水平，控制生產(chǎn)成本、各類間接費用，加強財務管理，才能處于不敗之地。資本成本作為企業(yè)財務管理的核心概念之一，深刻影響著企業(yè)的投資、融資、股利分配等財務決策，但是在我國這一概念應用的并不廣泛，而且存在一些認識上的誤區(qū)，很多人將資本成本與籌資成本、資金成本等概念混為一談，因此需要我們來仔細研究。 本文采用定量分析的方法，首先通過對各類資本成本的估算方法進行對比，選擇了應用較為廣泛的資本資產(chǎn)定價模型作為工具來進行估算。通過對數(shù)據(jù)較為全面的109家上市央企2003-2012年的財務報告、股價等數(shù)據(jù)進行分析，結(jié)合同期證券市場的收益率水平，對我國上市央企的平均資本成本水平進行了估算。經(jīng)過估算，我國上市中央企業(yè)2003-2012年的平均資本成本為8.19%，其中權(quán)益資本成本的平均值為9.50%，稅前債務資本成本的平均值為5.92%（10年間一年期銀行貸款利率的平均值）。本文通過將上市中央企業(yè)的資本成本與企業(yè)付出的融資成本、投資者獲得的收益率、國內(nèi)外其他企業(yè)的資本成本進行對比分析了我國上市中央企業(yè)的資本成本水平高低。我們發(fā)現(xiàn)上市央企的資本成本高于企業(yè)的籌資成本，同時低于投資者獲得收益率，這說明了在我國資本成本不僅與股利、利息相關(guān)，同時收到資本利得的影響，印證了我國的股利分配政策不合理，股東更關(guān)注股價變動收益。 影響資本成本的因素有很多，其中跟中央企業(yè)有密切關(guān)系的有：企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營風險水平、信息披露水平、政府關(guān)聯(lián)等等。由于我國央企與國有商業(yè)銀行從本質(zhì)上具有同一控股股東，因此借貸時必然存在一定的“關(guān)聯(lián)方交易”；而且中央企業(yè)有著隱形的“政府擔保”，從而能獲得比較低成本的債務資本。通過分析得到央企的資本成本與企業(yè)的資產(chǎn)負債率無正相關(guān)關(guān)系，說明投資者對中央企業(yè)的債務水平不敏感。 資本成本與公司治理結(jié)構(gòu)有密切相互制約關(guān)系，我國中央企業(yè)存在的控股投資者的管理缺位，在實行現(xiàn)代企業(yè)管理制度的今天，政府要做的更多的不是參與企業(yè)的日常經(jīng)營管理，而是作為出資者對企業(yè)進行監(jiān)督和引導。政府股東通過對最低報酬率的界定，對被投資的中央企業(yè)實施嚴格的權(quán)益資本成本約束，促使其改善治理結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)營管理水平。 分析資本成本的目的最終是為了提高中央企業(yè)的財務管理水平，包括投資、融資決策，引導企業(yè)創(chuàng)造更多的財富，，進一步降低資本成本。這又涉及到企業(yè)的財務戰(zhàn)略，狹義的財務戰(zhàn)略主要分為籌資戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略。中央企業(yè)應積極引入機構(gòu)投資者，實現(xiàn)股權(quán)多元化；明確主業(yè)，并逐步分離企業(yè)辦社會的職能；完善績效考核機制，增加股權(quán)激勵在薪酬總額的占比；實施“走出去”戰(zhàn)略，參與國際競爭，分散各類風險，這樣才能進一步降低資本成本，提升企業(yè)效益。
[Abstract]:In the market economy environment at home and abroad , the central enterprise must constantly improve the product quality and service level , control the production cost , all kinds of overhead expenses , strengthen the financial management so as to be in a invincible position . The capital cost is one of the core concepts of the enterprise financial management , deeply affecting the investment , financing , dividend distribution and other financial decisions of the enterprise . This paper makes a comparative analysis of the capital cost level of the listed companies in China by comparing the capital cost of the listed central enterprises with the financing cost of the enterprises , the average value of the equity capital cost is 9.50 % , and the average value of the capital cost of the pre - tax liabilities is 5.92 % ( the average value of the one - year bank loan interest rate ) . There are many factors that affect the capital cost , including the capital structure of the enterprise , the level of management risk , the level of information disclosure , the government association and so on . As the central enterprise and the state - owned commercial bank have the same controlling shareholder in essence , there must be a certain " related party transaction " when borrowing and borrowing ; moreover , the central enterprise has the invisible " government guarantee " so as to obtain relatively low - cost debt capital . By analyzing the relationship between the capital cost of the enterprise and the asset - liability ratio of the enterprise , the investor ' s debt level of the central enterprise is not sensitive . The capital cost is closely related to the corporate governance structure , and the management vacancy of the controlling investor in the central enterprise of our country is not the day - to - day management of the enterprise , but today the government wants to do more than participate in the day - to - day management of the enterprise , but as the investor to supervise and guide the enterprise . The government shareholder , through the definition of the lowest return rate , implements strict equity capital cost restriction on the invested central enterprise , and promotes the management structure and improves the management level . The purpose of analyzing the capital cost is to improve the financial management level of the central enterprise , including investment , financing decision - making , leading the enterprise to create more wealth and further reduce the capital cost .

【學位授予單位】：中國海洋大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2014
【分類號】：F832.51;F276.1;F275.3

【參考文獻】

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本文編號：1495343