本文關(guān)鍵詞：基于貨幣的資產(chǎn)定價(jià)模型實(shí)證檢驗(yàn)及不同定價(jià)模型的對(duì)比研究　出處：《復(fù)旦大學(xué)》2014年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

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【摘要】：在研究影響中國資產(chǎn)收益的重要因素時(shí),宏觀因子特別是貨幣因于是不能被忽略的,因此,本文在CAPM模型(CAPM)、FF三因素模型(FF3)、Carhart四因素模型(Carhart)基礎(chǔ)上,加入了消費(fèi)資本資產(chǎn)定價(jià)模型(C-CAPM)、基于貨幣的CAPM模型(MCAPM)和基于貨幣的C-CAPM模型(MC-CAPM),采用滬深股市2000年7月到2013年12月的數(shù)據(jù)和LNS(2009)建議的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn),采用Fama-MacBeth回歸、HJ-distance檢驗(yàn)、Wald檢驗(yàn)等方法,從因子的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、模型的擬合程度和定價(jià)誤差以及風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的穩(wěn)定性等維度對(duì)這6個(gè)模型進(jìn)行了評(píng)價(jià)分析,由于股改因素的影響和不同市場(chǎng)自身的特點(diǎn),本文對(duì)樣本區(qū)間進(jìn)行了時(shí)間和空間維度的劃分,以2006年12月為分界點(diǎn)進(jìn)行了分時(shí)間段檢驗(yàn)以及對(duì)滬市和深市分別進(jìn)行了分市場(chǎng)檢驗(yàn),通過對(duì)比這6個(gè)模型,本文一方面是為了檢驗(yàn)MCAPM和MC-CAPM在中國的適用性,另一方面是為了找出適用于中國的定價(jià)模型,從而為投資者進(jìn)行資產(chǎn)配置和價(jià)值投資提供一些參考,也為相關(guān)宏觀政策的制定者提供一些參考。本文通過實(shí)證分析發(fā)現(xiàn),很難找到適用于所有時(shí)間段和市場(chǎng)的模型。對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)和滬市而言,雖然FF3表現(xiàn)較好且FF3中的規(guī)模因子和價(jià)值因子總體是被定價(jià)的,但是因子表現(xiàn)并不是很穩(wěn)定,此外,FF3中可能遺漏了一些變量,而貨幣因子可以對(duì)FF3不能解釋的部分進(jìn)行解釋；從HJ-distance定價(jià)誤差的角度,MCAPM表現(xiàn)相對(duì)較好,說明貨幣因子的加入可以降低定價(jià)誤差。對(duì)于深市而言,MCAPM模型在各個(gè)維度均表現(xiàn)較好,因此,MCAPM更加適用于深市,這可能與投資者在持有貨幣增加時(shí)更傾向于投資市值較小的股票以獲取高收益有關(guān)。因此,貨幣因子是一個(gè)值得考慮和研究的宏觀風(fēng)險(xiǎn)因子來源,具備一定的解釋力度,且MCAPM可以作為定價(jià)的參考模型之一。而央行可以通過實(shí)際貨幣的供給來調(diào)控市場(chǎng)。
[Abstract]:In the study of the important factors affecting asset returns in China, macro factors, especially currency, can not be ignored. Therefore, this paper presents a three-factor model of CAPM / CAPM / FF / FF3). On the basis of Carhart four-factor model, C-CAPM is added to the pricing model of consumer capital assets. The CAPM model based on currency and the C-CAPM model based on currency. According to the data of Shanghai and Shenzhen stock markets from July 2000 to December 2013 and the criteria suggested by LNS2009, Fama-MacBeth regression is adopted. HJ-distance test with Wald test and other methods from the risk premium factor. The fitting degree and pricing error of the model and the stability of the risk premium are evaluated and analyzed. Due to the influence of the stock reform factors and the characteristics of the different markets. In this paper, the sample interval is divided into time and space dimensions, taking December 2006 as the dividing point, and the Shanghai and Shenzhen stock markets are tested respectively. By comparing these six models, on the one hand, this paper is to test the applicability of MCAPM and MC-CAPM in China, on the other hand, to find out the pricing model suitable for China. In order to provide some reference for investors in asset allocation and value investment, but also for the relevant macroeconomic policy makers to provide some reference. It is difficult to find a model applicable to all time periods and markets. For the whole market and Shanghai stock market, although FF3 performs well and the scale factor and value factor in FF3 are priced overall. But the factor performance is not very stable, in addition, FF3 may be missing some variables, while the monetary factor can explain the part of FF3 can not explain; From the angle of HJ-distance pricing error, the performance of MCAPM is relatively good, which indicates that the addition of monetary factor can reduce the pricing error. The MCAPM model performs well in each dimension, so it is more suitable for deep market. This may be related to the fact that investors tend to invest in the smaller stock of market value in order to obtain high yield when holding more money. Therefore, the monetary factor is a source of macro risk factors worthy of consideration and study. There is a certain degree of explanation, and MCAPM can be used as one of the reference models for pricing, while the central bank can regulate the market through the supply of real money.
【學(xué)位授予單位】：復(fù)旦大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號(hào)】：F832.51

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本文編號(hào)：1420101