本文關(guān)鍵詞：永樂電器私募股權(quán)融資中對賭協(xié)議案例分析，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：自2003年蒙牛集團(tuán)與摩根士丹利的對賭成功以來,對賭協(xié)議越來越多的被我國企業(yè)加以運(yùn)用,受到的關(guān)注也越來越高。對賭協(xié)議作為一種在私募股權(quán)融資中頻繁使用的投資工具,不僅可以保障投資人的資產(chǎn)安全和投資收益,而且還可以產(chǎn)生對融資企業(yè)管理層的激勵(lì)和約束的作用,在對被投資企業(yè)進(jìn)行估值時(shí)也產(chǎn)生了很好的作用。所以它在私募股權(quán)融資中的作用也越來越顯著,對私募股權(quán)在我國資本市場上的發(fā)展有一定的促進(jìn)作用。但由于“對賭協(xié)議”引入我國的時(shí)間不長,我國目前關(guān)于對賭協(xié)議這一新興金融工具的學(xué)術(shù)研究相對較少。當(dāng)前尚未發(fā)現(xiàn)有進(jìn)行系統(tǒng)研究的學(xué)術(shù)性著作,只有為數(shù)不多的介紹性論文發(fā)表在期刊上,并且出現(xiàn)在期刊上的論文研究范圍和涉及面也相對較窄,多數(shù)停留在對賭協(xié)議的相關(guān)基本概念以及應(yīng)用結(jié)果的評析上,對對賭協(xié)議深入的研究比較缺乏。特別是有關(guān)對賭價(jià)格的設(shè)定,對對賭協(xié)議的權(quán)衡以及如何選擇、選擇多高的對賭指標(biāo)等方面還沒形成一個(gè)統(tǒng)一的定論。在我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的大環(huán)境下,有關(guān)于對賭協(xié)議簽訂與實(shí)施的法律法規(guī)保護(hù)和監(jiān)管的制度相對不完善,對賭協(xié)議諸如價(jià)格制定、條款設(shè)計(jì)等問題將更加復(fù)雜,只有更好的結(jié)合我國的國情,將企業(yè)的相關(guān)因素納入研究體系中,才能更好的解決我國上市公司的對賭問題。本文主要采用規(guī)范性研究與案例研究結(jié)合的方法。在規(guī)范研究方面,基于所需研究的問題和研究所需的各種資料,將現(xiàn)有的相關(guān)性資料進(jìn)行系統(tǒng)的歸納和總結(jié)。針對對賭協(xié)議的動(dòng)機(jī)、風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了國內(nèi)外文獻(xiàn)的搜集;并在理論層面利用信息不對稱理論、期權(quán)理論以及激勵(lì)理論對其展開分析。在案例部分,選取永樂電器與摩根士丹利的對賭協(xié)議進(jìn)行分析,通過構(gòu)建財(cái)務(wù)指標(biāo)模型,利用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與圖表分析評價(jià)其實(shí)施對賭協(xié)議的原因,對賭協(xié)議的條款及對賭的結(jié)果。文章的基本結(jié)構(gòu)分為五部分:第一部分為引言,說明了本文的選題意義及選題背景,整理了私募股融資產(chǎn)生原因以及對賭協(xié)議動(dòng)因、對賭協(xié)議風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)文獻(xiàn);第二部分為理論概述部分,把進(jìn)行對賭協(xié)議相關(guān)的概念與研究需要的理論進(jìn)行了闡述;第三部分為案例介紹,詳細(xì)描述了永樂電器對賭的過程;第四部分為論文案例分析的主體部分,主要從對賭協(xié)議的動(dòng)因、條款、結(jié)果三個(gè)方面研究永樂電器對賭失敗的原因;第五部分為案例研究的結(jié)論與啟示。本文通過對永樂電器與摩根士丹利對賭協(xié)議全過程的研究,主要有如下貢獻(xiàn):第一:從理論上揭示了上市公司實(shí)施對賭協(xié)議的動(dòng)機(jī)以及手段。本文通過對對賭協(xié)議類型及特點(diǎn)的歸納,結(jié)合信息不對稱理論、期權(quán)理論以及激勵(lì)理論,更加客觀的評價(jià)了我國上市公司實(shí)施對賭協(xié)議的行為。第二:研究我國上市公司采用對賭協(xié)議進(jìn)行私募股權(quán)融資有利于分析對賭協(xié)議在我國上市公司中的應(yīng)用情況,并且通過對對賭協(xié)議個(gè)案的分析,可以發(fā)現(xiàn)和總結(jié)對賭協(xié)議簽訂過程存在的問題,從而為其他企業(yè)簽訂對賭協(xié)議提供參考。
【關(guān)鍵詞】：私募股權(quán)融資 對賭協(xié)議 永樂電器 摩根士丹利
【學(xué)位授予單位】：江西財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號】：F426.6;F832.51;F406.7
【目錄】：

• 摘要9-11
• Abstract11-13
• 1 引言13-19
• 1.1 研究背景和意義13-14
• 1.1.1 研究背景13
• 1.1.2 研究意義13-14
• 1.2 文獻(xiàn)綜述14-17
• 1.2.1 私募股權(quán)融資產(chǎn)生原因的研究14
• 1.2.2 關(guān)于私募股權(quán)融資中采用對賭協(xié)議動(dòng)因的研究14-15
• 1.2.3 關(guān)于對賭協(xié)議風(fēng)險(xiǎn)的研究15-16
• 1.2.4 文獻(xiàn)評述16-17
• 1.3 研究思路與方法17-18
• 1.3.1 研究思路17-18
• 1.3.2 研究方法18
• 1.4 本文的框架18-19
• 2 私募股權(quán)融資中對賭協(xié)議的基礎(chǔ)理論19-27
• 2.1 私募股權(quán)融資的概念及特點(diǎn)19-20
• 2.1.1 私募股權(quán)融資的概念19
• 2.1.2 私募股權(quán)融資的特點(diǎn)19-20
• 2.2 對賭協(xié)議的概念及要素20-22
• 2.2.1 對賭協(xié)議的概念20
• 2.2.2 對賭協(xié)議的要素20-22
• 2.3 對賭協(xié)議的類型及特點(diǎn)22-23
• 2.3.1 對賭協(xié)議的類型22
• 2.3.2 對賭協(xié)議的特點(diǎn)22-23
• 2.4 對賭協(xié)議可能產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的類型23-25
• 2.4.1 企業(yè)估值風(fēng)險(xiǎn)23-24
• 2.4.2 合同目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)24
• 2.4.3 股權(quán)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)24
• 2.4.4 合同賠償風(fēng)險(xiǎn)24-25
• 2.5 對賭協(xié)議的理論基礎(chǔ)25-27
• 2.5.1 信息不對稱理論25
• 2.5.2 期權(quán)理論25
• 2.5.3 激勵(lì)理論25-27
• 3 永樂電器與摩根士丹利對賭協(xié)議案例介紹27-34
• 3.1 對賭雙方的基本情況27-30
• 3.1.1 永樂電器的經(jīng)營情況及股權(quán)結(jié)構(gòu)27-29
• 3.1.2 摩根士丹利基本情況29-30
• 3.2 永樂電器與摩根士丹利對賭協(xié)議的主要內(nèi)容30-31
• 3.2.1 摩根士丹利認(rèn)購永樂電器的股份數(shù)量和價(jià)格30-31
• 3.2.2 對賭協(xié)議的衡量指標(biāo)及計(jì)算方法31
• 3.2.3 對賭協(xié)議股份轉(zhuǎn)讓的情形及變通條款31
• 3.3 永樂電器與摩根士丹利對賭協(xié)議的特點(diǎn)31-34
• 3.3.1 在永樂電器上市之前進(jìn)行對賭31-32
• 3.3.2 對賭協(xié)議以股權(quán)為賭注32
• 3.3.3 大摩在對賭中實(shí)行了經(jīng)濟(jì)干預(yù)32-34
• 4 永樂電器對賭協(xié)議的動(dòng)因及效果分析34-46
• 4.1 永樂電器簽訂對賭協(xié)議的動(dòng)因34-36
• 4.1.1 永樂快速成長催生對資金的需求34
• 4.1.2 永樂選擇對賭融資優(yōu)于債務(wù)性融資34-35
• 4.1.3 永樂可獲得資金且無需出讓控股權(quán)35-36
• 4.1.4 永樂對賭成功可獲得額外股份36
• 4.2 摩根士丹利簽訂對賭協(xié)議的動(dòng)因36-38
• 4.2.1 控制投資風(fēng)險(xiǎn)36-37
• 4.2.2 激勵(lì)和約束永樂電器37-38
• 4.3 永樂電器對賭最終的結(jié)果38-42
• 4.3.1 永樂電器簽訂對賭協(xié)議對公司業(yè)績的影響38-41
• 4.3.2 永樂電器未達(dá)協(xié)議約定目標(biāo)割讓股份41
• 4.3.3 永樂喪失控制權(quán)被國美收購41-42
• 4.4 永樂電器對賭失敗的原因分析42-44
• 4.4.1 缺乏對對賭協(xié)議風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識42
• 4.4.2 對未來業(yè)績增長判斷失誤42-43
• 4.4.3 提高經(jīng)營業(yè)績采取的措施不當(dāng)43-44
• 4.5 摩根士丹利對賭成功的原因分析44-46
• 4.5.1 準(zhǔn)確預(yù)測電器行業(yè)發(fā)展態(tài)勢和永樂競爭環(huán)境44
• 4.5.2 對賭條款設(shè)計(jì)合理44-45
• 4.5.3 利用減持對永樂進(jìn)行股價(jià)干預(yù)45-46
• 5 案例研究的結(jié)論與啟示46-50
• 5.1 本案例的研究結(jié)論46-48
• 5.1.1 永樂電器與大摩對賭形成一贏一虧局面46
• 5.1.2 永樂電器對賭降低了經(jīng)營業(yè)績46-47
• 5.1.3 永樂電器對賭協(xié)議導(dǎo)致永樂股東財(cái)富下降47-48
• 5.2 案例研究的啟示48-50
• 5.2.1 企業(yè)應(yīng)謹(jǐn)慎選擇融資手段48
• 5.2.2 科學(xué)合理的對賭條款是對賭成功的關(guān)鍵48-49
• 5.2.3 企業(yè)簽訂對賭協(xié)議應(yīng)建立全過程動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)評估體系49-50
• 6 結(jié)束語50-51
• 參考文獻(xiàn)51-54
• 致謝54-55

【相似文獻(xiàn)】

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本文編號：497263