自2014年我國債券市場首次打破“剛性兌付”以來,存量債券集中到期,企業(yè)債券違約事件頻繁發(fā)生,呈現(xiàn)常態(tài)化趨勢。雖然民營企業(yè)依舊是債券違約數(shù)量規(guī)模最大、累計違約金額最多的主體,但在2018年后,國企債券違約呈高速增長現(xiàn)象。特別是像華晨汽車集團(tuán)和永煤控股等高評級地方國企發(fā)生了債券違約,不僅抬高區(qū)域性信用風(fēng)險,并且所引發(fā)的債券市場動蕩仍在持續(xù)。據(jù)此本文選擇華晨汽車集團(tuán)債券違約事件作為案例研究對象,在債券違約成因、度量違約風(fēng)險以及違約處置和防范相關(guān)文獻(xiàn)研究基礎(chǔ)上,形成本文的研究思路:首先,基于財務(wù)困境理論,重點(diǎn)剖析導(dǎo)致其發(fā)生債券違約的原因。其次,基于分析出的違約成因和信用風(fēng)險測度方法,衡量在違約前公司內(nèi)部積蓄的違約風(fēng)險水平。并針對中介機(jī)構(gòu)對其評級結(jié)果滯后情況,進(jìn)行違約風(fēng)險預(yù)警有效性等方面的探討。再以發(fā)生債券實質(zhì)性違約為時間節(jié)點(diǎn),在不完全契約理論下,從不同角度剖析了違約帶來的經(jīng)濟(jì)后果。隨后,通過梳理違約后續(xù)處置進(jìn)程,進(jìn)一步分析處置過程中集團(tuán)面臨的問題及挑戰(zhàn)。最后,根據(jù)案例分析結(jié)論,得出關(guān)于防范債券違約的案例啟示�；诎咐芯康膬�(nèi)容,本文得出了以下結(jié)論:(1)華晨汽車集團(tuán)債券違約是企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境惡...

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【部分圖文】：

圖2-1華晨汽車集團(tuán)股權(quán)結(jié)構(gòu)

2016年,遼寧省國資委根據(jù)相關(guān)文件,將公司的20%股份轉(zhuǎn)讓給了遼寧省社保基金理事會。至此,遼寧省國資委持股比例由100%下降為80%,但仍為公司第一大股東,遼寧省社保基金理事會成為公司第二大股東,持股比例20%。公司合并報表層面共有一、二級子公司共計31家,其中一級子公司14家....

圖2-2華晨集團(tuán)主營業(yè)務(wù)圖

華晨汽車集團(tuán)以整車、動力總成、核心零部件的設(shè)計、研制、生產(chǎn)、銷售和汽車售后市場業(yè)務(wù)為主體,同時涉足新能源、汽車金融等其他產(chǎn)業(yè)。具備整車設(shè)計、工程開發(fā)和樣車試制、試驗的全流程開發(fā)能力,同時具備汽車核心零部件的設(shè)計、研制能力。其業(yè)務(wù)板塊分布如圖2-2所示,企業(yè)旗下產(chǎn)品覆蓋乘用車、商用....

圖2-3華晨汽車集團(tuán)主體信用評級變動情況

(7)信用評級陸續(xù)下調(diào):自2020年以來,受公司負(fù)面消息影響,華晨集團(tuán)的委托評級機(jī)構(gòu):東方金誠誠國際信用評估有限公司和大公國際資信評估有限公司評級機(jī)構(gòu),在華晨集團(tuán)首次發(fā)生實質(zhì)性違約前,連續(xù)下調(diào)主體信用評級和債項評級,如圖2-3所示。2.2.2“17華汽05”突發(fā)違約

圖2-4華晨汽車集團(tuán)破產(chǎn)重整前事件線

繼“17華汽05”違約后,引發(fā)市場對信用債市場的擔(dān)憂,同時廣大投資者也在關(guān)注著華晨的動態(tài),以期華晨集團(tuán)能自救成功,如圖2-4所示,隨著評級的不斷下調(diào)以及市場的分析預(yù)測,華晨似乎很難打贏這場翻身仗,甚至存在"逃廢債"之嫌疑。在經(jīng)過一個月的努力后,華晨汽車集團(tuán)最終因無力償還所有債務(wù)向....

本文編號：3962794