近年來,我國經濟增速逐漸放緩,開始進入經濟發(fā)展的“新常態(tài)”,而與此同時,一系列社會矛盾也暴露出來,比如供需失衡、民間投資疲軟和產能過剩嚴重。為此,國家自2015年起推出了供給側結構性改革,力求從供給端著手減少低端和無效的供給,化解過剩產能,提高全要素生產率。微觀企業(yè)是社會供給的主體,其供給效率的高低直接關系到供給側改革的成敗,因此企業(yè)的效率尤其是投資效率問題一直備受社會各界的廣泛關注。另一方面,與低效投資和產能過剩聯系緊密的是高杠桿率問題。從企業(yè)層面來看,資本結構決策是企業(yè)最重要的財務決策之一,但事實上居高不下的資產負債率已經成為阻礙企業(yè)良性發(fā)展的重要因素,優(yōu)化資本結構刻不容緩,因此供給側改革提出要“降成本、去杠桿”。在這種背景下,本文通過系統(tǒng)梳理既有的文獻和理論,直接研究了企業(yè)的資本結構變動與投資效率變動,并就兩者之間的互動關系進行了考察,在供給側改革的背景下,優(yōu)化資本結構對于提升投資效率、緩解經營風險都提供了重要參考。基于2003-2017年間我國制造業(yè)上市公司財務報表數據,本文對企業(yè)尤其是鋼鐵行業(yè)當前的資本結構現狀以及投資效率現狀進行了詳細的描述性分析,并進一步基于鋼鐵上市企業(yè)F... 

【文章來源】：廈門大學福建省 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校

【文章頁數】：52 頁

【學位級別】：碩士

【部分圖文】：

企業(yè)資產負債率

?第三章資本結構與企業(yè)投資效率變動的描述性分析???圖２為鋼鐵行業(yè)和制造業(yè)大類中其他行業(yè)的資產負債率變化趨勢圖。由圖可以??看出，２００３年以來鋼鐵行業(yè)幾乎一直在加杠桿，平均資產負債率最高時接近??７０％，遠高于通常認為的適宜水平的上限，而且也遠高于其他行業(yè)以及整體平??均水平，這與１９９８年住房制度改革之后房地產市場繁榮發(fā)展有關，也與高鐵、??機場、碼頭、道路、園區(qū)建設等政府對基礎設施項目的高投入有關。鋼鐵行業(yè)??受益于此，取得了豐厚的回報。鋼鐵企業(yè)營業(yè)總收入的平均數從２００３年的８７??億發(fā)展到２０１０年最高峰４３７億。盈利能力攀升的同時，經營杠桿隨之升高，鋼??鐵行業(yè)在高杠桿的資本結構下同樣積累了較大的經營風險。２００８年金融危機打??破了鋼鐵行業(yè)持續(xù)高速盈利的節(jié)奏，鋼鐵企業(yè)平均凈利潤自２００８年開始出現連??續(xù)多年的負增長，僅在個別年份的政策刺激下出現盈利的階段性反彈。對于其??他行業(yè)而言，總體的負債率水平保持在較低的水平，與行業(yè)屬性有關，但也呈??現逐年下降的趨勢，最低時甚至不足４０％。??

?決定，因而便可以基于上一年度的相關數據來預測當年的目標資本結構。??根據數據分析，見圖３，?２０１２年以來企業(yè)的實際資本結構偏離目標資本結??構的程度越來越小，說明企業(yè)隨著經濟環(huán)境的改變正在不斷調整和優(yōu)化資本結??構，企業(yè)資產負債率的變化正是企業(yè)主動優(yōu)化的結果。值得注意的是，２０１０年??以前企業(yè)資本結構的偏離程度較小，而且比較穩(wěn)定，說明該階段企業(yè)資產負債??率的變化有基本面的支撐，資產負債率即便有一定程度的增加也是合理的。至??于２０１０－２０１２年間資本結構偏離程度的大幅增加，本文認為可能是受到了全球??性金融危機以及“四萬億經濟刺激計劃”的影響，大量企業(yè)破產倒閉，企業(yè)普??遍經營不善，融資變得更不容易，因而調整資本結構也就變得更難，直到２０１２??年經濟基本從危機中恢復。??０．１４５??０．１４０?八??０．１３５?／?＼??０．１３０?Ｊ?、??０．１２５??０．１２０??＃?＾?／＇?＃??圖３：企業(yè)實際資本結構與目標資本結構的偏離??資料來源：本文整理??基于和上文相同的理由


本文編號：3365274