從2006年實(shí)施《證券法》開始,中國(guó)資本市場(chǎng)的股權(quán)再融資方式經(jīng)歷不斷的變革和發(fā)展,逐漸演變成以定向增發(fā)為主要的融資方式。定向增發(fā)在我國(guó)經(jīng)歷十幾年的探索和實(shí)踐,積累了豐富經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)也產(chǎn)生了諸多問(wèn)題,特別是由此引起的利益輸送與協(xié)同問(wèn)題成為學(xué)術(shù)界和企業(yè)界的共同關(guān)注。本文以皖能電力定向增發(fā)實(shí)現(xiàn)整體上市的案例為研究對(duì)象,從公司定向增發(fā)前后的股票價(jià)格、經(jīng)營(yíng)績(jī)效、關(guān)聯(lián)交易等三個(gè)維度的變動(dòng)來(lái)探討定向增發(fā)的協(xié)同效應(yīng);同時(shí),從增發(fā)環(huán)節(jié)的股票定價(jià)和標(biāo)的資產(chǎn)定價(jià)以及增發(fā)前后股利政策變化,來(lái)剖析其是否存在利益輸送問(wèn)題。研究發(fā)現(xiàn),一方面,皖能電力通過(guò)定向增發(fā)逐步完成產(chǎn)業(yè)整合,擴(kuò)大了市場(chǎng)份額,改善了投資能力,提高了盈利能力,實(shí)現(xiàn)了利益協(xié)同效應(yīng);另一方面,控股股東利用決策權(quán)優(yōu)勢(shì),通過(guò)時(shí)機(jī)選擇、資產(chǎn)定價(jià)和現(xiàn)金股利謀取私利,存在利益輸送的問(wèn)題。最后本文從外部監(jiān)管和公司治理兩個(gè)方面提出了可行性建議,為維護(hù)證券市場(chǎng)正常運(yùn)行、保護(hù)中小投資者利益提供了參考和借鑒。 

【文章來(lái)源】：中國(guó)石油大學(xué)(北京)北京市 211工程院校 教育部直屬院校

【文章頁(yè)數(shù)】：64 頁(yè)

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

圖１．１論文框架圖??Ｆｉｇ．?１．１?Ｐａｐｅｒ?ｆｒａｍｅ?ｄｉａｇｒａｍ??１．２．２研究方法??

??同時(shí)，本文對(duì)四種股權(quán)再融資每年募集的金額分析，從圖３．２可以發(fā)現(xiàn)，定向??增發(fā)每年募集的金額平均達(dá)到四千億元人名幣，而募集最多的配股平均也才３００??億人民幣，募集規(guī)模也遠(yuǎn)比不上定向增發(fā)。從圖３．３也證實(shí)了近十年里募集的金額??中，定向增發(fā)占到８４％。??表３．２四種股權(quán)再融資每年公告公司數(shù)量??Ｔａｂｌｅ?３．２?Ｆｏｕｒ?ｔｙｐｅｓ?ｏｆ?ｅｑｕｉｔｙ?ｒｅｆｉｎａｎｃｉｎｇ?ａｎｎｕａｌ?ａｎｎｏｕｎｃｅｍｅｎｔｓ??２００６?２００７?２００８?２００９?２０１０?２０１１?２０１２?２０１３?２０１４?２０１５?２０１６??定向增發(fā)?３９?１５６?１３４?２３４?２８５?２５３?２６４?３４９?８０２?１２８１?２３７４??配股?１２?７?８?１０?２１?１０?８?１６?１７?１９?１２??可轉(zhuǎn)債?８９５６８９５８７６７??公開增發(fā)?７?３２?２７?１６?１２?１３?５?２?０?０?０??￣注１）數(shù)據(jù)來(lái)自ＣＣＥＲ經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)??本文發(fā)現(xiàn)相比于其他三種股權(quán)再融資的各種嚴(yán)格要求，定向增發(fā)在公司盈利、??發(fā)行數(shù)量、利潤(rùn)分配和連續(xù)發(fā)行方面都沒(méi)有要求，甚至可以用資產(chǎn)作為對(duì)價(jià)認(rèn)購(gòu)??增發(fā)的股票，定向增發(fā)的要求低，操作簡(jiǎn)單無(wú)疑會(huì)受到上市公司的青睞。??Ｌ配股２．?１５允??可轉(zhuǎn)俵?１．?２０％??Ｉ?＂?公開增發(fā)??１．?Ｔ５Ｓ５??定向增發(fā)??９４．８９％??圖３．１公司公告融資方式比例圖??Ｆｉｇ．?３．１?Ｐｒｏｐｏｒｔｉｏｎ?ｏｆ?ｃｏｒｐｏｒａｔｅ?ａｎｎｏｕｎｃｅｍｅｎｔ?ｆｉｎａｎｃｉｎｇ??可見

２００６?２００７?２００８?２００９?２０１０?２０１１?２０１２?２０１３?２０１４?２０１３?２０１６??＝ｍｉ?ｍｓｓ．?Ｖ?ｐＴ９ｆｔ＾?＊??圖３．２四種股權(quán)再融資每年募集資金統(tǒng)計(jì)圖單位：億元人民幣??Ｆｉｇ．?３．２?Ｆｏｕｒ?ｔｙｐｅｓ?ｏｆ?ｅｑｕｉｔｙ?ｒｅｆｉｎａｎｃｉｎｇ?ａｎｎｕａｌ?ｃｏｌｌｅｃｔｉｏｎ?ｏｆ?ｆｕｎｄｓ?ｓｔａｔｉｓｔｉｃｓ??Ｉ?＿＿一＝８’??圭向：ｎｓ」／?公開增發(fā)??８３．８３％?ＰＰ?４．漏??圖３．３四種股權(quán)再融資募集金額百分比??Ｆｉｇ．?３．３?Ｐｅｒｃｅｎｔａｇｅ?ｏｆ?ｆｏｕｒ?ｔｙｐｅｓ?ｏｆ?Ｅｑｕｉｔｙ?Ｒｅｆｉｎａｎｃｉｎｇ??３．２定向增發(fā)現(xiàn)狀及趨勢(shì)??３．２．１政策演變??為了發(fā)揮資本市場(chǎng)資源配置作用，證監(jiān)會(huì)先后出臺(tái)了一系列再融資政策，２００５??年１０月，《證券法》第一次將定向增發(fā)納入融資方法中，還有《外國(guó)投資者對(duì)上??市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》，將增發(fā)對(duì)象擴(kuò)大至中國(guó)以外的戰(zhàn)略投資者。２００６年??－１４－??

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
[1]投資者情緒、利益輸送與定向增發(fā)融資偏好[J]. 李詩(shī)田,宋獻(xiàn)中.  南京審計(jì)大學(xué)學(xué)報(bào). 2016(04)
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[3]大股東投機(jī)行為、市場(chǎng)擇機(jī)與定向增發(fā)公告效應(yīng)研究[J]. 俞靜,徐斌,王曉亮.  中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)學(xué)報(bào). 2015(05)
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[7]定向增發(fā):上市公司再融資及資本運(yùn)作盛宴?[J]. 李文華.  南方金融. 2014(10)
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[9]定向增發(fā)行為異象分析——基于寧波建工案例的研究[J]. 郭巧莉,張心靈.  會(huì)計(jì)之友. 2013(09)
[10]信息不對(duì)稱視角下定向增發(fā)動(dòng)因研究——來(lái)自中國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J]. 葉陳剛,武劍鋒,蕭蔚.  審計(jì)與經(jīng)濟(jì)研究. 2013(01)

碩士論文
[1]上市公司與大股東在定向增發(fā)中利益輸送問(wèn)題研究[D]. 林越亮.浙江大學(xué) 2017
[2]華誼兄弟定向增發(fā)的效應(yīng)研究[D]. 王靜雅.沈陽(yáng)工業(yè)大學(xué) 2016
[3]定向增發(fā)整體上市：利益輸送還是利益協(xié)同[D]. 孫三齊.西南財(cái)經(jīng)大學(xué) 2014
[4]定向增發(fā)過(guò)程中的資產(chǎn)注入與利益輸送問(wèn)題研究[D]. 姜薇.西南財(cái)經(jīng)大學(xué) 2014
[5]我國(guó)上市公司定向增發(fā)動(dòng)機(jī)與后果研究[D]. 朱曉紅.復(fù)旦大學(xué) 2008



本文編號(hào)：2996210