【摘要】：中國證券市場的出現(xiàn)是市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中引入的制度安排,股票市場承載了國有企業(yè)改革和國企上市融資的使命。為了達到上市融資的標準,過去我國企業(yè)上市主要采用部分資產(chǎn)和業(yè)務(wù)分拆上市的模式,由此產(chǎn)生了公司缺乏運營能力、難以回避同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易等現(xiàn)象。為了改變這種情況,政策和市場都鼓勵企業(yè)整體上市。然而,整體上市在被寄予厚望的同時該模式本身的不完善性和其關(guān)聯(lián)交易的實質(zhì)使得企業(yè)集團整體上市很容易成為控股股東的又一場圈錢運動。關(guān)聯(lián)交易是否因企業(yè)集團的整體上市而得到了有效的遏制?已實施整體上市方案的企業(yè)集團的公司股權(quán)結(jié)構(gòu)是否如人們所期待的有所完善?整體上市真的能如傳說中那樣具有“神力”,可以快速提升企業(yè)財務(wù)績效?為了解決這些問題,本文通過對具有代表性的攀鋼集團整體上市案例進行分析,試圖尋找上述問題的答案。 本文首先對整體上市的文獻進行回顧梳理,試圖從已有的研究中發(fā)掘企業(yè)為什么選擇整體上市,整體上市是否能夠優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)績效,整體上市是否能夠減少關(guān)聯(lián)交易,整體上市通過何種方式影響公司治理及整體上市。本文對整體上市的概念和意義、整體上市與公司治理、整體上市與關(guān)聯(lián)交易、整體上市與財務(wù)績效的研究進行歸納總結(jié),找出本文的研究方向。 其次,本文對整體上市影響公司治理的各個層面進行分析,包括股權(quán)集中度、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、機構(gòu)投資者、關(guān)聯(lián)交易和財務(wù)績效。本文認為,不同模式的整體上市對股權(quán)集中度的影響不同,定向增發(fā)整體上市提高股權(quán)集中度,公開增發(fā)整體上市降低股權(quán)集中度,現(xiàn)金支付整體上市對股權(quán)集中度沒有影響；整體上市對內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的影響通過獨立董事數(shù)量及背景、董事會成員構(gòu)成等因素來體現(xiàn)；機構(gòu)投資者體現(xiàn)企業(yè)公司治理的績效,公司透明度高、治理結(jié)構(gòu)好,機構(gòu)投資者的數(shù)量和持股量上升,因此機構(gòu)投資者可以反映出整體上市后公司治理績效是否改善；整體上市包括主業(yè)整體上市和法人整體上市,兩種整體上市方式均可以降低企業(yè)關(guān)聯(lián)交易,但降低程度不同；整體上市對財務(wù)績效的影響由于影響因素復雜以及MyersMajluf的優(yōu)序融資理論,從而整體上市降低企業(yè)財務(wù)績效。 最后,本文針對攀鋼集團的整體上市案例進行了分析。通過比較整體上市前后公司治理指標、關(guān)聯(lián)交易指標及財務(wù)績效指標的變化情況,來進一步研究企業(yè)整體上市是否能夠為公司治理績效帶來正效應(yīng),是否可以大規(guī)模減少關(guān)聯(lián)交易。攀鋼集團整體上市方案較為復雜,涉及增發(fā)新股收購資產(chǎn),涉及一對多的換股吸收合并,還引入了第三方作為現(xiàn)金選擇權(quán)的支付方。復雜的整體上市方案與股權(quán)結(jié)構(gòu),使其作為研究對象具有一定的代表意義。 通過對攀鋼集團整體上市案例的分析,本文得出以下三點結(jié)論：第一,整體上市不能改善上公司治理綜合績效,甚至對綜合績效具有負效應(yīng)。第二,整體上市能夠大規(guī)模減少關(guān)聯(lián)交易規(guī)模,使關(guān)聯(lián)交易內(nèi)部化。第三,整體上市并不能夠改善上市公司的財務(wù)績效,反而使業(yè)績變差�？傊�,整體上市能在一定程度上解決或緩解公司治理存在的系列弊端,但是也存在一些諸如降低財務(wù)績效、加劇“一股獨大”的弊端。
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【學位授予單位】：北京交通大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2014
【分類號】：F426.31;F271

【參考文獻】

相關(guān)期刊論文 前2條

1 秦玉熙;上市公司關(guān)聯(lián)交易現(xiàn)狀研究——以鋼鐵、專用設(shè)備制造業(yè)為例[J];會計研究;2003年11期

2 葉兵營;;基于本鋼整體上市對關(guān)聯(lián)交易影響的案例分析[J];中國證券期貨;2013年04期

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本文編號：2447576