發(fā)布時(shí)間：2021-01-12 10:07

　　2011年以來,我國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）和生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）長時(shí)間背離,在2016年年初和2018年年底又分別出現(xiàn)再聚攏和再分化的現(xiàn)象。針對(duì)這些事實(shí),本文提出,工業(yè)原材料和大宗商品的價(jià)格波動(dòng)是初始誘因,直接影響PPI,而勞動(dòng)力市場的摩擦使得PPI向CPI的傳導(dǎo)不暢,甚至在貨幣政策的作用下出現(xiàn)二者反向變動(dòng)的情況。在對(duì)特征事實(shí)進(jìn)行初步的挖掘和分析后,本文在新凱恩斯框架下建立DSGE模型,引入"上下游垂直生產(chǎn)結(jié)構(gòu)""大宗商品作為生產(chǎn)要素""勞動(dòng)力市場摩擦"三個(gè)重要假設(shè)。本文模型可以重現(xiàn)特征事實(shí),印證機(jī)制。模擬結(jié)果發(fā)現(xiàn),大宗商品價(jià)格的負(fù)向沖擊使PPI下降,上下游勞動(dòng)力市場的摩擦使PPI對(duì)CPI的影響非常有限。然而,大宗商品價(jià)格下降后的收入效應(yīng)和貨幣政策對(duì)產(chǎn)出缺口的反應(yīng)會(huì)提升對(duì)最終消費(fèi)品的需求,從而拉高了CPI。最后,本文通過福利分析對(duì)比了盯住PPI和盯住CPI的貨幣政策,認(rèn)為貨幣政策應(yīng)重視對(duì)PPI的穩(wěn)定。 

【文章來源】：中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào). 2020,(09)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：12 頁

【部分圖文】：

CPI與PPI月度環(huán)比連乘(2011年7月為1)

圖5展示了當(dāng)以上四個(gè)參數(shù)在其范圍內(nèi)變化時(shí)CPI和PPI的變化情況,可以清楚地看出,我們的結(jié)論相當(dāng)穩(wěn)健,即本文提出的機(jī)制足以解釋PPI與CPI的背離現(xiàn)象。五、福利分析與貨幣政策

PPI是體現(xiàn)工業(yè)產(chǎn)品出廠價(jià)格總水平變動(dòng)趨勢(shì)和幅度的指標(biāo),CPI是體現(xiàn)城鄉(xiāng)居民購買的最終消費(fèi)品和服務(wù)的價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)與幅度的指標(biāo);因而兩者本質(zhì)上分別代表國民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈上游產(chǎn)品和下游產(chǎn)品的價(jià)格變動(dòng)和收益情況。學(xué)界和業(yè)界都已經(jīng)廣泛認(rèn)識(shí)到,PPI作為上游產(chǎn)品價(jià)格,最直接受到工業(yè)原材料價(jià)格的影響。圖2回顧了大宗商品的價(jià)格變動(dòng)歷史,可以看到:次貸危機(jī)后世界各國經(jīng)濟(jì)低迷,原油和其他戰(zhàn)略性大宗商品價(jià)格持續(xù)走低,同時(shí),我國鋼鐵、水泥等傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能過剩,也進(jìn)一步拉低了工業(yè)原材料的價(jià)格,導(dǎo)致大宗商品價(jià)格自2011年至2016年持續(xù)下跌;2016年國內(nèi)和全球經(jīng)濟(jì)企穩(wěn),大宗商品價(jià)格觸底反彈,進(jìn)入增長通道;而2018年受到貿(mào)易戰(zhàn)和國內(nèi)外宏觀形勢(shì)的影響,大宗商品價(jià)格再次下跌。圖2反映的大宗商品價(jià)格拐點(diǎn),恰與PPI和CPI趨勢(shì)分化的時(shí)間點(diǎn)相吻合。因此,本文認(rèn)為,工業(yè)原材料和大宗商品的價(jià)格變動(dòng)是PPI和CPI相對(duì)分化運(yùn)動(dòng)的誘因。然而,盡管工業(yè)原材料和大宗商品的價(jià)格波動(dòng)能帶來PPI自身的波動(dòng),卻不一定會(huì)導(dǎo)致PPI與CPI在趨勢(shì)上的背離。從理論來看,在上下游產(chǎn)品價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制順暢的情況下,PPI的變動(dòng)必定會(huì)傳導(dǎo)到CPI上,使兩者同向變化�？v覽文獻(xiàn),針對(duì)PPI與CPI的傳導(dǎo)關(guān)系,大部分研究認(rèn)為二者之間存在雙向傳導(dǎo)機(jī)制(徐偉康,2010[1];張成思,2010[2];楊子暉等,2013[3]),也有部分研究認(rèn)為我國主要存在CPI向PPI的倒逼機(jī)制,而PPI向CPI的傳導(dǎo)作用不大(賀力平等,2008[4];何光輝,2009[5])。然而,針對(duì)PPI和CPI之間傳導(dǎo)機(jī)制不暢的問題,學(xué)界仍沒有得到一致性的結(jié)論。針對(duì)2011年以來PPI與CPI出現(xiàn)的長時(shí)間背離現(xiàn)象,學(xué)界也從多個(gè)角度給出了解釋。呂捷和王高望(2015)[6]從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的視角提供了解釋,但長期的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化難以解釋階段性的PPI與CPI背離現(xiàn)象,也不能解釋大宗商品價(jià)格變化與PPI和CPI背離趨勢(shì)的關(guān)系。龍少波和袁東學(xué)(2016)[7]提出勞動(dòng)力成本上漲是 CPI 上漲的重要原因,工業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格下降是 PPI 下降的重要原因,是對(duì)PPI與CPI的變動(dòng)分別解釋。侯成琪等(2018)[8]分別用大宗商品價(jià)格的負(fù)向沖擊和消費(fèi)品部門的負(fù)向供給沖擊來解釋PPI的下降和CPI的上升。張曉林等(2018)[9]用貨幣政策沖擊、短期需求沖擊與長期供給沖擊解釋了2000年以來CPI與PPI的多次背離現(xiàn)象。龍少波和袁東學(xué)(2016)[7]、侯成琪等(2018)[8]、張曉林等(2018)[9]三項(xiàng)研究提出了新的視角和洞見,但共同的缺陷是用不同沖擊來分別解釋CPI與PPI的變動(dòng),卻無法用統(tǒng)一的框架和一致的外生沖擊源頭同時(shí)解釋CPI和PPI的變動(dòng)。徐臻陽等(2019)[10]提出上游國企融資成本較低,而下游民企由于面臨更大金融摩擦,融資成本更高,因此這種成本差異體現(xiàn)為CPI高于PPI。該研究從金融摩擦角度分析很有新意,但主要研究的是CPI高于PPI,并未解釋2011年7月到2016年1月兩大價(jià)格指數(shù)長時(shí)間反向變動(dòng)的特殊現(xiàn)象。

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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