利率期限結(jié)構(gòu)反映了不同到期期限利率之間的關(guān)系，它是金融經(jīng)濟(jì)學(xué)中一個(gè)十分重要的基礎(chǔ)性研究領(lǐng)域，其在固定收益證券定價(jià)、利率風(fēng)險(xiǎn)管理以及貨幣政策制定等方面扮演著較為核心的角色。隨著中國利率市場化步伐的加快以及債券市場的快速發(fā)展，利率變動(dòng)將變得更加頻繁，較為復(fù)雜的利率衍生產(chǎn)品也將陸續(xù)推出，這使得開展利率期限結(jié)構(gòu)研究的重要性日益突出。因此，如何構(gòu)造出符合中國債券市場發(fā)展現(xiàn)狀的利率期限結(jié)構(gòu)、并在此基礎(chǔ)上考查期限結(jié)構(gòu)變化特征及其在利率衍生產(chǎn)品定價(jià)和利率風(fēng)險(xiǎn)測量與管理方面的應(yīng)用，將是一個(gè)非常值得研究的課題，具有重大的理論意義和實(shí)踐價(jià)值。 基于這些背景，本文借助于定性和定量方法，從理論探討到實(shí)證分析對利率期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行了較為系統(tǒng)的研究，論文的主要研究內(nèi)容和寫作結(jié)構(gòu)如下： 第一章介紹了論文的研究背景和選題意義，然后描述了利率期限結(jié)構(gòu)的定義及其定量表達(dá)式，并對本文所采用的研究方法和實(shí)證樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行解釋性說明，最后，作者概括了本論文的創(chuàng)新之處以及論文的整體框架安排。 第二章是論文主體部分的開始，也是研究利率期限結(jié)構(gòu)的切入點(diǎn)。在該章中，作者基于FNZ模型和Waggoner模型并結(jié)合中國國債市場的... 

【文章來源】：中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)安徽省 211工程院校 985工程院校

【文章頁數(shù)】：166 頁

【學(xué)位級別】：博士

【部分圖文】：

可看出，MeCL，1loCh模型、FNZ模型和Waggoner模型所擬合的期限

由圖2一3易看出，沒有加入回購數(shù)據(jù)所構(gòu)造的即期利率曲線其期限在大約3年以下的部分，各即期利率呈顯著的線性關(guān)系;而加入國債回購利率數(shù)據(jù)后構(gòu)建的利率期限結(jié)構(gòu)其短期部分既平滑又十分合理。此外，從圖2一3也可以看出，不管是否加入國債回購數(shù)據(jù)，其擬合的即期利率曲線在中長期部分幾乎重合，證明了利用三次平滑樣條法構(gòu)造利率期限結(jié)構(gòu)時(shí)不會(huì)因?yàn)槟巢糠謹(jǐn)?shù)據(jù)出現(xiàn)異常變動(dòng)而對整個(gè)利率期限結(jié)構(gòu)產(chǎn)生扭曲作用，具有較好的穩(wěn)定性能。為了更直觀地反映利率期限結(jié)構(gòu)的整體變化趨勢，本章利用上述實(shí)證方法估計(jì)了上交所國債市場2003年8月7日至2003年12月31日共100天的利率期限結(jié)構(gòu)，其曲面圖如下所示:由上面的立體圖可看出，利用卜VRP模型構(gòu)造的利率期限結(jié)構(gòu)，不但每天對應(yīng)的即期收益率曲線較為平滑

其對收益率曲線的長短期限段有相反的效應(yīng)，可看作是使即期利率曲線斜率發(fā)生變化的主要原因;第三個(gè)主成分對中期限利率有負(fù)的影響而對長短期利率則有正的影響，因此可被稱為“曲率因素”。此外，從圖5一2可看出，第二土成分和第二主成分在樣本期間的變動(dòng)較小，而第一主成分則變化較大，這反映了在2001年底至2005年初之間上交所利率期限結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了幾次較大的“水平”變化，該變動(dòng)主要是由于近幾年來，尤其是從2003年開始，中國人民銀行通過公開市場操作、法定準(zhǔn)備金率等貨幣政策工具對國內(nèi)日益過熱的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢所作德許多頻率較大的貨幣政策調(diào)控”而引起的。綜合主成分分析結(jié)果，三因子利率模型是刻畫上交所國債市場利率期限結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)變化特征的較為合適的模型。卜面對三因子仿射利率期限傳統(tǒng)模型.J和改進(jìn)模型進(jìn)行參數(shù)估計(jì)。，’如2003年8月1日央行宣布改革郵政儲(chǔ)蓄資金運(yùn)用方式，卜調(diào)新增郵政儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)存款利率:2003年9月21日將金融機(jī)構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金率由原來的6%調(diào)高至7%;2003年12月21日將金融機(jī)構(gòu)在人民銀行的超額存款準(zhǔn)備金利率由1.8叭下調(diào)到1.6既(2005年3月17日己再次下調(diào)到0.99%);2004年10月9z日央行宜布上調(diào)人民幣各檔次存、貸款基準(zhǔn)利率并同時(shí)放開貸款利率上限和存款利率下限等.‘’在估計(jì)模型參數(shù)時(shí)

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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本文編號：2927444