在過去數(shù)十年間,固定收益產(chǎn)品市場經(jīng)歷了飛速發(fā)展。大量的固定收益創(chuàng)新產(chǎn)品被成功的開發(fā)并應(yīng)用于金融市場。統(tǒng)計顯示,當前固定收益資產(chǎn)的總價值占到了整個證券市場價值的三分之二。無論從投資者的角度還是從發(fā)行人的角度,理解這些產(chǎn)品是如何定價的具有非常重要的實際意義。近年來,隨著我國金融市場的發(fā)展和開放,債券市場不斷擴大,理解并建立適合我國金融市場發(fā)展的合理、有效的且能起到基準作用的收益率曲線是我國金融領(lǐng)域無論實際工作者還是理論學術(shù)研究人員都非常關(guān)心的研究內(nèi)容。 本論文的主要目的是比較研究適合國內(nèi)目前發(fā)展狀況的市場收益率曲線(利率期限結(jié)構(gòu))以及其變動特征。 論文首先簡單的介紹了研究的背景與研究動機;接下來對以往利率期限結(jié)構(gòu)的研究文獻做了較全面的回顧,特別是對動態(tài)利率期限結(jié)構(gòu)模型按照自然的方式(因子變量個數(shù)、是否仿射性、是否均衡模型)做了分類介紹,并討論了各種靜態(tài)與動態(tài)利率期限結(jié)構(gòu)模型的特點及優(yōu)缺點,為建立適合我國銀行間債券市場的利率期限結(jié)構(gòu)模型奠定基礎(chǔ);第三章為基準市場收益率曲線體系比較研究,主要是通過主成分分析及因子分析方法對SHIBOR收益率曲線及銀行間債券市場收益率曲線進行定量分析比較,結(jié)果表明SHIBOR利率曲線當前尚不足成為我國利率市場化改革中的基準利率體系,并對其深層次原因進行了探討;相較而言,債券市場收益率曲線在當前更適合作為基準利率曲線。在確定債券市場收益率曲線作為研究對象后,論文針對銀行間債券市場對傳統(tǒng)的靜態(tài)收益率曲線模型(多項式樣條方法、Nelson-Siegel模型與Svensson模型)進行比較研究,然后在此基礎(chǔ)上探討我國債券市場收益率曲線是否存在稅收效應(yīng),結(jié)果發(fā)現(xiàn)我國銀行間債券市場存在稅收效應(yīng),并且,考慮了稅收效應(yīng)的Svensson模型具有更好地收益率曲線擬合效果。 對于利率期限結(jié)構(gòu)模型,除了要求能較好地擬合市場價格外,還有一點很重要,即要求期限結(jié)構(gòu)曲線在時間上保持穩(wěn)定。然而,在具有小樣本特征的市場中,靜態(tài)利率期限結(jié)構(gòu)模型得到的收益率曲線容易不穩(wěn)定。第五章通過動態(tài)利率期限結(jié)構(gòu)模型與面板數(shù)據(jù)相結(jié)合的方法,以彌補我國當前債券市場交易品種相對較少、交易相對不活躍的現(xiàn)狀。通過實證比較分析,發(fā)現(xiàn)通過該方法估計得到的收益率曲線不僅有較好的擬合性,同時通過它估計出來的收益率曲線相對傳統(tǒng)的靜態(tài)利率期限結(jié)構(gòu)方法得到的收益率曲線具有較好的時間上的穩(wěn)定性。 最后,鑒于國外研究表明,瞬時利率變化的波動率會影響收益率曲線的曲率,因此若瞬時利率的變動的波動率存在狀態(tài)轉(zhuǎn)換結(jié)構(gòu)而又在建模時沒有把它考慮進來,則波動率的持續(xù)性參數(shù)虛高會放大收益率曲線的駝峰形狀。論文對我國瞬時利率及其變化波動率的動態(tài)行為做了實證比較研究。實證結(jié)果發(fā)現(xiàn)國內(nèi)利率市場確實存在馬爾可夫狀態(tài)轉(zhuǎn)換現(xiàn)象。
【學位單位】：廈門大學
【學位級別】：博士
【學位年份】：2008
【中圖分類】：F224;F832.5
【部分圖文】：

第五章小樣本特征下我國市場收益率曲線估計通過對同時出現(xiàn)在這兩個交易日的債券樣本的實際到期收益率進行對比比較，我們可以看到實際到期收益率的變動極其微小，見圖5.5。也就是說，市場基本基本上沒有新的關(guān)于未來利率利好或利空的消息出現(xiàn)，因此，反映到市場收益率曲線上應(yīng)該也是只有較平滑的變化，而不是如圖5.4中Svensson模型得出的曲線在連續(xù)兩個正常交易日中出現(xiàn)較大的變動。之所以會出現(xiàn)如圖5.4中Svensson模型得到的結(jié)果略欠穩(wěn)定性的原因之一可能是由于2008一08一30日在較長期限段(大于9年)中沒有交易樣本數(shù)據(jù)，中間期限端雖有交易樣本但樣本數(shù)明顯偏小(小6年期限段沒有數(shù)據(jù)、5~6年這一區(qū)段也僅有3個觀測數(shù)據(jù))。這種數(shù)據(jù)高度集中在中短端的情形將導致參數(shù)擬合時對短端的過度擬合，而沒有也不能反映市場的真實的預期。這與本章第一節(jié)曾提到的導致小樣本市場下擬合模型不穩(wěn)定的第二個原因是一致的，即因為樣本中缺乏某個期限段的樣本點，采用的靜態(tài)利率期限結(jié)構(gòu)模型雖然能在樣本所覆蓋的那段時內(nèi)得到較好擬合效果的收益率曲線
【引證文獻】

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1 謝小璐;;基于小波神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的Shibor預測研究[J];金融理論與實踐;2012年08期

本文編號：2840496