本文首先從股權(quán)分置改革的歷史背景出發(fā),分析了股權(quán)分置的原因、對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的影響以及中國(guó)政府和監(jiān)管當(dāng)局為解決股權(quán)分置所做出的努力。本文還研究了股權(quán)分置改革的提出以及積極影響。 其次,本文以股權(quán)分置改革試點(diǎn)到全面股改第30批的股改公司為研究對(duì)象,研究了股權(quán)分置改革的市場(chǎng)反應(yīng)、內(nèi)幕交易問(wèn)題。研究結(jié)果表明公司在被宣布為股改公司存在“搶權(quán)”行為,內(nèi)幕交易問(wèn)題嚴(yán)重。其中,上交所公司的“搶權(quán)”行為高于深交所;中小板公司高于主板公司;高對(duì)價(jià)組公司高于低對(duì)價(jià)組。在股改方案通過(guò)(實(shí)施)后的事件窗口內(nèi),存在著“反應(yīng)過(guò)度”問(wèn)題。我們還研究發(fā)現(xiàn)股改進(jìn)程中的累積超額收益率與公司的公司業(yè)績(jī)無(wú)關(guān),說(shuō)明了投資者并不關(guān)心公司的未來(lái)的發(fā)展;與對(duì)價(jià)水平成正比;與流通股股東的股權(quán)集中度成正比;與股改前30日的平均價(jià)格與凈資產(chǎn)之差顯著反比,說(shuō)明了投資者關(guān)心的是非流通股的歷史成本。 第三,本文將股權(quán)分置改革中的異質(zhì)的流通股結(jié)構(gòu)視為在博弈論框架下存在不同利益取向的局中人,分別考察了個(gè)人投資者、基金公司以及QFII這三類(lèi)流通股股東對(duì)股改中對(duì)價(jià)支付水平、對(duì)價(jià)方案的修改以及修改幅度、對(duì)價(jià)方案投票率之間的影響。在十大流通股股東中,我們發(fā)現(xiàn):(1)基金公司持股比例越高,對(duì)價(jià)水平越低,非流通股股東修改對(duì)價(jià)的可能性就越低;一旦修改對(duì)價(jià),對(duì)價(jià)方案的修改幅度越小,流通股股東的投票參與率越高�；鸸镜某止杀壤吭黾�1%,流通股股東的投票率就增加0.91%。(2)QFII的持股比例與對(duì)價(jià)支付水平成微弱的正相關(guān)關(guān)系,未找到顯著的證據(jù)表明非流通股股東在決定是否修改對(duì)價(jià)時(shí)將QFII的持股比例作為考慮因素,QFII對(duì)對(duì)價(jià)方案的修改幅度并無(wú)顯著的影響,QFII持股比例與流通股股東的投票率成顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系, QFII的持股比例每增加1%,流通股股東的投票率僅減少0.84%。(3)個(gè)人投資者的持股比例越高,對(duì)價(jià)越高,非流通股就不傾向于修改對(duì)價(jià);一旦修改對(duì)價(jià),對(duì)價(jià)修改幅度越高;個(gè)人投資者的持股比例每增加1%,流通股股東的投票率就減少了0.88%。
【學(xué)位單位】：對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位年份】：2007
【中圖分類(lèi)】：F832.51;F224
【部分圖文】：

圖 2-2. 自 2004 年 9 月 22 日至 2005 年 4 月 29 日上綜指終于在 2005 年 4 月 29 日中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革點(diǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》，宣布啟動(dòng)股權(quán)分置改革試點(diǎn)工作1。2005 年 5 月 9 日，金能源、紫江企業(yè)、清華同方、三一重工四家上市公司被宣布為第一批試點(diǎn)公司2005 年 6 月 12 日中國(guó)證監(jiān)會(huì)公開(kāi)征求《關(guān)于實(shí)施股權(quán)分置改革的上市公的控股股東增持社會(huì)公眾股份有關(guān)問(wèn)題的通知》（征求意見(jiàn)稿）的修改意見(jiàn)。時(shí)，國(guó)家財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局于 2005 年 6 月 13 日下發(fā)了《關(guān)于股權(quán)分置試改革有關(guān)稅收政策問(wèn)題的通知》。通知指出，股權(quán)分置改革過(guò)程中因非流通股東向流通股股東支付對(duì)價(jià)而發(fā)生的股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑫好庹魇沼』ǘ�；股�?quán)分置改革非流通股股東通過(guò)對(duì)價(jià)方式向流通股股東支付的股份、現(xiàn)金等收入，暫免征收通股股東應(yīng)繳納的企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅。2005 年 6 月 20 日，寶鋼股份、江電力等 42 家上市公司被宣布為第二批股權(quán)分置改革試點(diǎn)公司。2005 年 6 月 日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林指出將不進(jìn)行第三批試點(diǎn)工作。2005 年 8 月 15 日

2006 年 11 月 20 日，上證指數(shù)沖上 2000 點(diǎn)。2006 年 12 月 14 日上證指數(shù)首次創(chuàng)出歷史最高記錄，收于 2249.11 點(diǎn)（圖 2-3）。8 個(gè)交易日后2006 年 12 月 27 日，上證指數(shù)首次沖上 2500 點(diǎn)關(guān)口，2007 年 1 月 24 日，大創(chuàng)出一個(gè)歷史新最高 2994.28 點(diǎn)。從股權(quán)分置改革以來(lái)股東戶數(shù)的變化我們可看到這一趨勢(shì)（表 2.1）。大股東的持股不斷集中，使得上市公司的平均股東戶不斷減少。2005 年第一季度股東戶數(shù)為 44138，第二季度 42920，第三季度 4228第四季度 41236。而到了 2006 年第三季度股東戶數(shù)為 38664，平均每季度每個(gè)市公司股東戶數(shù)下降了 912 戶。一般來(lái)講，股東戶數(shù)持續(xù)減少，意味著市場(chǎng)對(duì)未來(lái)更多的是看好，持籌穩(wěn)定，長(zhǎng)期來(lái)講股票上漲的可能性更大。從這個(gè)角度說(shuō)明了此時(shí)股權(quán)分置改革取得了獲得了市場(chǎng)的認(rèn)可。

含有 B/H 股將股票分為含有 B/H 股組與不含有 B/H 股組；將所有股價(jià)支付水平進(jìn)行排序，同樣按照 30%，40%，30%的比例將樣本分成低分別比較高股本組的超額收益率與累積超額收益率。表 4-3：ACAR3（-10，10）的描述統(tǒng)計(jì)量（單位：%）樣本數(shù) 均值 標(biāo)準(zhǔn)偏差 最大值 最小值 755 7.31 18.14 98.70 -50.75 5% 百分點(diǎn) 25% 百分點(diǎn) 50% 百分點(diǎn) 75% 百分點(diǎn) 90% 百分-16.89 -4.67 4.48 17.23 30.80

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)博士學(xué)位論文 前2條

1 謝琳;上市公司的定向增發(fā)與股票收益研究[D];上海交通大學(xué);2011年

2 孫志紅;農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司股票價(jià)格特征研究[D];西北農(nóng)林科技大學(xué);2011年

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前3條

1 孟捷;我國(guó)現(xiàn)行限售股流通制度及其探析[D];華東政法大學(xué);2010年

2 張小明;關(guān)于股權(quán)分置改革中對(duì)價(jià)問(wèn)題的相關(guān)研究[D];廣西師范大學(xué);2008年

3 任俊琛;上市公司股權(quán)分置改革對(duì)公司治理影響研究[D];華中農(nóng)業(yè)大學(xué);2008年

本文編號(hào)：2822795