【摘要】： 隨著全球老齡化危機(jī)的到來(lái),社會(huì)保障以及社會(huì)保障基金的研究成為現(xiàn)代金融學(xué)研究的熱點(diǎn)和難點(diǎn)之一。其核心問(wèn)題是如何達(dá)到有效保值增值的目標(biāo)來(lái)應(yīng)對(duì)老齡化危機(jī)。全國(guó)社會(huì)保障基金是中央政府集中的社會(huì)保障資金,是國(guó)家重要的戰(zhàn)略儲(chǔ)備,主要用于彌補(bǔ)今后人口老齡化高峰時(shí)期的社會(huì)保障需要。全國(guó)社會(huì)保障基金股票投資組合是實(shí)現(xiàn)保值增值的有效途徑之一,是具有代表性意義的投資。投資組合績(jī)效評(píng)估理論則是針對(duì)投資組合的時(shí)機(jī)運(yùn)作成果進(jìn)行評(píng)估,這是投資理論的重要組成部分。投資績(jī)效評(píng)估(performance measurement)是衡量投資管理的重要環(huán)節(jié),將投資組合績(jī)效評(píng)價(jià)和全國(guó)社保基金股結(jié)合起來(lái)進(jìn)行全面、系統(tǒng)地分析全國(guó)社保基金在最初階段的業(yè)績(jī)表現(xiàn)具有前瞻性和實(shí)際指導(dǎo)意義。 投資組合績(jī)效評(píng)價(jià)是投資組合管理理論的一個(gè)重要分支,作為一種反饋機(jī)制,盡管不能完全預(yù)測(cè)未來(lái),但是通過(guò)對(duì)歷史業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)和未來(lái)投資決策的制定,它的確是開(kāi)拓了一條在未來(lái)實(shí)現(xiàn)更好業(yè)績(jī)的途徑。全國(guó)社會(huì)保障基金發(fā)展迅猛,但是國(guó)內(nèi)對(duì)社�；鹂�(jī)效評(píng)價(jià)方法和評(píng)價(jià)機(jī)制發(fā)展方面則非常滯后,嚴(yán)重阻礙了社�；鸬倪M(jìn)一步發(fā)展。建立有效適用的全國(guó)社會(huì)保障基金績(jī)效評(píng)價(jià)體系具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。因此,本文將全國(guó)社會(huì)保障基金股票投資組合實(shí)際情況與投資組合理論、投資組合績(jī)效評(píng)價(jià)理論緊密結(jié)合,按照理論的發(fā)展脈絡(luò),分別選取了不同指標(biāo),分析了風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益方面的全國(guó)社會(huì)保障基金股票投資組合的整體性收益情況、績(jī)效歸屬來(lái)源以及持續(xù)性表現(xiàn)。 首先,利用單因素指標(biāo)對(duì)全國(guó)社�；疬M(jìn)行整體收益評(píng)價(jià)。本文從介紹基準(zhǔn)組合的選擇出發(fā),分別對(duì)Sharpe、Treynor、Jensen、M2等指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。在此基礎(chǔ)上,針對(duì)資產(chǎn)收益率序列實(shí)際具有的序列具有尖峰、厚尾、有偏的特性,利用Copula擬合實(shí)際分布得到了VaR值,提出了修正的Sharpe指數(shù),并進(jìn)行了實(shí)證研究。 其次,采用了對(duì)基準(zhǔn)組合有顯著影響的持股比例作為先決信息變量對(duì)全國(guó)社保基金進(jìn)行績(jī)效歸屬分析,對(duì)績(jī)效時(shí)變特征的條件性參數(shù)和非條件性參數(shù)進(jìn)行檢驗(yàn),著重對(duì)社�；鸸芾砣说膿駮r(shí)和選股能力進(jìn)行實(shí)證研究,并且利用廣義矩估計(jì)法可以減輕利用離散數(shù)據(jù)估計(jì)連續(xù)時(shí)間模型給殘差項(xiàng)分布帶來(lái)的不利影響的特性對(duì)實(shí)證結(jié)果進(jìn)行估計(jì)。結(jié)果顯示全國(guó)社會(huì)保障基金股票投資組合在整體上沒(méi)有顯示出良好的預(yù)測(cè)市場(chǎng)走勢(shì)的能力,但顯示出來(lái)一定的正的選股能力。 最后,探討了股票投資組合投資業(yè)績(jī)的持續(xù)性,利用改進(jìn)的回歸系數(shù)法實(shí)證發(fā)現(xiàn)樣本組合在總體上業(yè)績(jī)不存在持續(xù)性,但是在特定期間內(nèi)存在著一定的業(yè)績(jī)持續(xù)性,但呈現(xiàn)了反轉(zhuǎn)性。這在理論上檢驗(yàn)和支持了市場(chǎng)有效性理論及其經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵。 本文將投資組合理論、績(jī)效衡量方法和評(píng)價(jià)理論三者緊密結(jié)合,在績(jī)效評(píng)價(jià)核心領(lǐng)域內(nèi)對(duì)全國(guó)社會(huì)保障基金股票投資組合進(jìn)行探索性研究,旨在為全國(guó)社保理事會(huì)如何正確衡量與評(píng)價(jià)全國(guó)社�；鸸善蓖顿Y組合的績(jī)效表現(xiàn)提供理論與應(yīng)用的支持,其成果有望對(duì)于遴選合格的優(yōu)秀投資管理人、實(shí)現(xiàn)分散風(fēng)險(xiǎn)和收益最大化方面做出貢獻(xiàn),最終對(duì)全國(guó)社保理事會(huì)股票投資實(shí)現(xiàn)保值增值目標(biāo)提供理論和方法的借鑒。
【學(xué)位授予單位】：哈爾濱工業(yè)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2008
【分類號(hào)】：F224;F842.6;F832.51

【引證文獻(xiàn)】

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1 韓麗;;對(duì)我國(guó)社保基金投資管理的思考[J];當(dāng)代經(jīng)濟(jì);2011年21期

本文編號(hào)：2804316