【摘要】： 隨著全球老齡化危機(jī)的到來,社會保障以及社會保障基金的研究成為現(xiàn)代金融學(xué)研究的熱點(diǎn)和難點(diǎn)之一。其核心問題是如何達(dá)到有效保值增值的目標(biāo)來應(yīng)對老齡化危機(jī)。全國社會保障基金是中央政府集中的社會保障資金,是國家重要的戰(zhàn)略儲備,主要用于彌補(bǔ)今后人口老齡化高峰時期的社會保障需要。全國社會保障基金股票投資組合是實(shí)現(xiàn)保值增值的有效途徑之一,是具有代表性意義的投資。投資組合績效評估理論則是針對投資組合的時機(jī)運(yùn)作成果進(jìn)行評估,這是投資理論的重要組成部分。投資績效評估(performance measurement)是衡量投資管理的重要環(huán)節(jié),將投資組合績效評價和全國社�；鸸山Y(jié)合起來進(jìn)行全面、系統(tǒng)地分析全國社�；鹪谧畛蹼A段的業(yè)績表現(xiàn)具有前瞻性和實(shí)際指導(dǎo)意義。 投資組合績效評價是投資組合管理理論的一個重要分支,作為一種反饋機(jī)制,盡管不能完全預(yù)測未來,但是通過對歷史業(yè)績的評價和未來投資決策的制定,它的確是開拓了一條在未來實(shí)現(xiàn)更好業(yè)績的途徑。全國社會保障基金發(fā)展迅猛,但是國內(nèi)對社�；鹂冃гu價方法和評價機(jī)制發(fā)展方面則非常滯后,嚴(yán)重阻礙了社�；鸬倪M(jìn)一步發(fā)展。建立有效適用的全國社會保障基金績效評價體系具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。因此,本文將全國社會保障基金股票投資組合實(shí)際情況與投資組合理論、投資組合績效評價理論緊密結(jié)合,按照理論的發(fā)展脈絡(luò),分別選取了不同指標(biāo),分析了風(fēng)險調(diào)整收益方面的全國社會保障基金股票投資組合的整體性收益情況、績效歸屬來源以及持續(xù)性表現(xiàn)。 首先,利用單因素指標(biāo)對全國社�；疬M(jìn)行整體收益評價。本文從介紹基準(zhǔn)組合的選擇出發(fā),分別對Sharpe、Treynor、Jensen、M2等指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。在此基礎(chǔ)上,針對資產(chǎn)收益率序列實(shí)際具有的序列具有尖峰、厚尾、有偏的特性,利用Copula擬合實(shí)際分布得到了VaR值,提出了修正的Sharpe指數(shù),并進(jìn)行了實(shí)證研究。 其次,采用了對基準(zhǔn)組合有顯著影響的持股比例作為先決信息變量對全國社�；疬M(jìn)行績效歸屬分析,對績效時變特征的條件性參數(shù)和非條件性參數(shù)進(jìn)行檢驗(yàn),著重對社保基金管理人的擇時和選股能力進(jìn)行實(shí)證研究,并且利用廣義矩估計法可以減輕利用離散數(shù)據(jù)估計連續(xù)時間模型給殘差項(xiàng)分布帶來的不利影響的特性對實(shí)證結(jié)果進(jìn)行估計。結(jié)果顯示全國社會保障基金股票投資組合在整體上沒有顯示出良好的預(yù)測市場走勢的能力,但顯示出來一定的正的選股能力。 最后,探討了股票投資組合投資業(yè)績的持續(xù)性,利用改進(jìn)的回歸系數(shù)法實(shí)證發(fā)現(xiàn)樣本組合在總體上業(yè)績不存在持續(xù)性,但是在特定期間內(nèi)存在著一定的業(yè)績持續(xù)性,但呈現(xiàn)了反轉(zhuǎn)性。這在理論上檢驗(yàn)和支持了市場有效性理論及其經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵。 本文將投資組合理論、績效衡量方法和評價理論三者緊密結(jié)合,在績效評價核心領(lǐng)域內(nèi)對全國社會保障基金股票投資組合進(jìn)行探索性研究,旨在為全國社保理事會如何正確衡量與評價全國社�；鸸善蓖顿Y組合的績效表現(xiàn)提供理論與應(yīng)用的支持,其成果有望對于遴選合格的優(yōu)秀投資管理人、實(shí)現(xiàn)分散風(fēng)險和收益最大化方面做出貢獻(xiàn),最終對全國社保理事會股票投資實(shí)現(xiàn)保值增值目標(biāo)提供理論和方法的借鑒。
【學(xué)位授予單位】：哈爾濱工業(yè)大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2008
【分類號】：F224;F842.6;F832.51

【引證文獻(xiàn)】

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本文編號：2804316