【摘要】： 企業(yè)并購(gòu)定價(jià)包括目標(biāo)公司定價(jià)、并購(gòu)收益定價(jià)以及并購(gòu)交易定價(jià)三部分,其中目標(biāo)公司與并購(gòu)收益的定價(jià)是企業(yè)并購(gòu)交易定價(jià)的基礎(chǔ)。目標(biāo)公司與并購(gòu)收益的有效定價(jià)能夠使并購(gòu)公司制定有效的競(jìng)價(jià)策略,并購(gòu)交易的定價(jià)是如何在并購(gòu)公司與目標(biāo)公司分配并購(gòu)收益,是動(dòng)態(tài)博弈過(guò)程。隨著我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整及國(guó)有企業(yè)改革的不斷深化,企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)逐漸成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的主要內(nèi)容,企業(yè)并購(gòu)的有效定價(jià)是企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的核心環(huán)節(jié)。 在企業(yè)并購(gòu)實(shí)踐中,信息傳遞、認(rèn)知能力以及并購(gòu)動(dòng)機(jī)之間的差異是引起信息不對(duì)稱的重要因素,因此企業(yè)并購(gòu)的有效定價(jià)需要將這些影響因素給予充分地考慮。本文根據(jù)信息不對(duì)稱所呈現(xiàn)的進(jìn)化特性,在分析國(guó)內(nèi)外并購(gòu)定價(jià)研究的基礎(chǔ)上,利用博弈理論、進(jìn)化理論、學(xué)習(xí)理論對(duì)企業(yè)并購(gòu)定價(jià)進(jìn)行了研究,并取得了相應(yīng)的結(jié)論。 首先,利用信號(hào)博弈模型研究了目標(biāo)公司的定價(jià)問(wèn)題,提出了目標(biāo)公司定價(jià)中的重復(fù)信號(hào)博弈以及刺激反應(yīng)模型。目標(biāo)公司的定價(jià)是并購(gòu)公司根據(jù)目標(biāo)公司的信息披露所做的決策行為,因此本文將信號(hào)博弈模型引入到目標(biāo)公司定價(jià)中,并將信號(hào)博弈模型根據(jù)目標(biāo)公司的信息披露過(guò)程以及并購(gòu)公司的反應(yīng)分成單向信號(hào)博弈與雙向信號(hào)博弈,比較了兩種博弈的不同,提出了利用重復(fù)信號(hào)博弈進(jìn)行目標(biāo)公司定價(jià),并通過(guò)建立刺激反應(yīng)的進(jìn)化學(xué)習(xí)過(guò)程來(lái)改進(jìn)并購(gòu)公司與目標(biāo)公司之間的信息不對(duì)稱,從而使目標(biāo)公司的定價(jià)過(guò)程更為有效。其次,利用進(jìn)化學(xué)習(xí)理論建立了企業(yè)并購(gòu)收益的動(dòng)態(tài)定價(jià)模型。企業(yè)并購(gòu)收益的定價(jià)是對(duì)并購(gòu)活動(dòng)收益來(lái)源與數(shù)量的界定,以往的研究集中在利用并購(gòu)后的異常收益來(lái)計(jì)算衡量并購(gòu)的收益,對(duì)于企業(yè)并購(gòu)定價(jià)過(guò)程缺乏有效的指導(dǎo)作用,本文在分析了企業(yè)并購(gòu)收益來(lái)源的基礎(chǔ)上,將企業(yè)并購(gòu)所引起的外部反應(yīng)引入到并購(gòu)收益度量模型中,從而使所建立的企業(yè)并購(gòu)收益模型更加能夠反映出外部環(huán)境對(duì)于并購(gòu)活動(dòng)的反應(yīng),分析了外部反應(yīng)的進(jìn)化特性,提出了利用進(jìn)化學(xué)習(xí)的方法建立動(dòng)態(tài)模型。本文所建立的企業(yè)并購(gòu)收益的動(dòng)態(tài)模型為并購(gòu)交易的準(zhǔn)確定價(jià)提供了依據(jù)。 再次,利用拍賣理論研究了多個(gè)并購(gòu)公司競(jìng)購(gòu)一個(gè)目標(biāo)公司條件下的企業(yè)并購(gòu)交易定價(jià)問(wèn)題。設(shè)計(jì)了適用于企業(yè)并購(gòu)的重復(fù)競(jìng)價(jià)機(jī)制—序貫競(jìng)價(jià)拍賣機(jī)制與同步競(jìng)價(jià)拍賣機(jī)制,并在該兩種競(jìng)價(jià)拍賣機(jī)制下分別建立了競(jìng)價(jià)者的進(jìn)化學(xué)習(xí)模型,并利用該模型分析了競(jìng)價(jià)過(guò)程中各競(jìng)價(jià)者的策略進(jìn)化。在拍賣機(jī)制下,從交易效率與收益分配兩個(gè)方面比較分析了密封拍賣與公開拍賣以及一次拍賣與重復(fù)拍賣,發(fā)現(xiàn)公開、重復(fù)拍賣對(duì)于并購(gòu)交易更為合適。分析了在序貫競(jìng)價(jià)拍賣與同步競(jìng)價(jià)拍賣中各個(gè)參與者的策略與收益,建立了競(jìng)價(jià)均衡,在序貫競(jìng)價(jià)拍賣中建立了總體統(tǒng)計(jì)學(xué)習(xí)進(jìn)行策略的優(yōu)化與選擇,在同步競(jìng)價(jià)拍賣中建立了模仿者動(dòng)態(tài)進(jìn)行策略的優(yōu)化與選擇。 最后,利用討價(jià)還價(jià)模型研究了一個(gè)并購(gòu)公司與一個(gè)目標(biāo)公司進(jìn)行并購(gòu)交易定價(jià)的問(wèn)題。通過(guò)進(jìn)化學(xué)習(xí)思想建立了討價(jià)還價(jià)過(guò)程中雙方的綜合貼現(xiàn)因子模型。將輪流討價(jià)還價(jià)引入談判機(jī)制下的并購(gòu)交易定價(jià)中,建立了并購(gòu)談判中的綜合貼現(xiàn)因子模型,利用進(jìn)化學(xué)習(xí)的思想將談判過(guò)程中外部反應(yīng)對(duì)并購(gòu)公司與目標(biāo)公司的影響反映在綜合貼現(xiàn)因子模型中。并在靜態(tài)的條件下,分析了并購(gòu)交易定價(jià)的解空間。將綜合貼現(xiàn)因子模型應(yīng)用于動(dòng)態(tài)的并購(gòu)定價(jià)談判中,建立了并購(gòu)公司與目標(biāo)公司的策略選擇集合,通過(guò)進(jìn)化學(xué)習(xí)分析談判均衡達(dá)成的條件,并利用進(jìn)化穩(wěn)定策略解釋了并購(gòu)定價(jià)談判均衡。
【學(xué)位授予單位】：哈爾濱工業(yè)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2007
【分類號(hào)】：F271;F224

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2767501