【摘要】： 金融發(fā)展是否影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是一個(gè)關(guān)鍵的政策問(wèn)題，也是西方理論界一直探討的一個(gè)熱點(diǎn)問(wèn)題。金融體系是否完善，能否有效地提供金融服務(wù)，在很大程度上取決于一國(guó)所實(shí)施的金融政策。因此，合理制定金融政策已經(jīng)成為新世紀(jì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)主要挑戰(zhàn)。 二十多年來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)在相當(dāng)程度上證明了中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的成功。學(xué)術(shù)界和世界銀行獲得共識(shí)的觀點(diǎn)之一是，中國(guó)漸進(jìn)式經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的成功得益于金融體系的相對(duì)穩(wěn)定。然而，在現(xiàn)有的大量實(shí)證研究中，卻鮮有有關(guān)中國(guó)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的相關(guān)研究。國(guó)內(nèi)一些學(xué)者雖然進(jìn)行了積極的嘗試，并得出了一些有價(jià)值的結(jié)論，但并沒(méi)有取得一致的看法。而且由于一些研究在樣本的時(shí)間跨度上的局限性，在計(jì)量建模、方法運(yùn)用上的偏差，在一定程度上影響了實(shí)證研究的可信度。 本文運(yùn)用金融計(jì)量分析方法，從實(shí)證研究的角度來(lái)探究中國(guó)金融發(fā)展是否、如何及在多大程度上對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)做出了貢獻(xiàn)?以期為相關(guān)部門(mén)制定中國(guó)未來(lái)金融發(fā)展政策提供經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。我們以1978年—2005年的相關(guān)時(shí)間序列數(shù)據(jù)組織樣本，在向量自回歸模型(VAR)的框架下，采用基于向量糾錯(cuò)模型的格蘭杰(非)因果關(guān)系分析、基于Johansen協(xié)整分析的弱外生變量分析，以及基于VAR的新息分析法，探究中國(guó)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系。我們將著重回答下列問(wèn)題：改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)的金融發(fā)展是“供給引導(dǎo)”型的還是“需求跟隨”型的?中國(guó)銀行部門(mén)與股票市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相對(duì)貢獻(xiàn)如何?哪種金融體系更有益于中國(guó)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)?政府主導(dǎo)的金融體制改革成效如何?中國(guó)漸進(jìn)式的金融自由化對(duì)中國(guó)金融發(fā)展以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有什么作用?在未來(lái)的金融發(fā)展過(guò)程中，政府應(yīng)發(fā)揮什么樣的作用?本文各章的主要內(nèi)容如下： 第2章，全面回顧了金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)領(lǐng)域的相關(guān)理論，并根據(jù)3個(gè)理論分支—金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、金融體系與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、金融政策與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，提供了相關(guān)的實(shí)證研究文獻(xiàn)。本章得出的結(jié)論是，盡管已有的研究對(duì)金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系提供了有價(jià)值的見(jiàn)解，但有一些問(wèn)題至今沒(méi)有達(dá)成共識(shí)。例如，金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的因果關(guān)系問(wèn)題，不同的金融體系是否對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有不同的作用問(wèn)題，以及政府的金融政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響問(wèn)題。顯然，這些問(wèn)題都與一國(guó)政府在金融部門(mén)中的作用相關(guān)。 第3章，在標(biāo)準(zhǔn)福利經(jīng)濟(jì)學(xué)的框架下，討論政府在金融部門(mén)中的作用。本章得出的結(jié)論是，決定是否需要政府干預(yù)市場(chǎng)，必須首先評(píng)估政府是否能夠比市場(chǎng)得到更充分的有關(guān)市場(chǎng)失靈的信息，以及收集信息和運(yùn)用干預(yù)市場(chǎng)政策的成本。由于這些情況在不同的國(guó)家是不同的，因此，贊成或反對(duì)政府干預(yù)金融市場(chǎng)的主張，應(yīng)立足于國(guó)別研究。 第4章，回顧了1978年—2005年期間中國(guó)金融發(fā)展概況、中國(guó)金融體系發(fā)展歷程，以及中國(guó)金融政策的變遷過(guò)程。為隨后的第5、第6、第7章的實(shí)證研究提供背景信息。本章得出的結(jié)論是，起始于一個(gè)非常低的發(fā)展水平，中國(guó)金融發(fā)展成就是令人印象深刻的。中國(guó)形成了以國(guó)有銀行主導(dǎo)的金融體系具有其歷史必然性。政府迄今投入了較多的努力于制度的發(fā)展，而創(chuàng)造金融市場(chǎng)的進(jìn)程相對(duì)比較緩慢。漸進(jìn)式的金融自由化方式也許持續(xù)的時(shí)間已經(jīng)太久，可能已經(jīng)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)體中其他方面的扭曲。 第5章，在向量自回歸(VAR)模型的框架下，以經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、金融發(fā)展、資本存量、勞動(dòng)投入和對(duì)外開(kāi)放作為系統(tǒng)中的變量指標(biāo)，采用1978—2005年的年度數(shù)據(jù)組織樣本，來(lái)考察中國(guó)金融發(fā)展在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的相對(duì)作用。實(shí)證分析的結(jié)果表明，盡管中國(guó)金融體制的改革是滯后于實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)的改革，并且由實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)的發(fā)展而引發(fā)，但在整個(gè)1978—2005期間，中國(guó)金融發(fā)展的確促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并成為影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最重要的因素。顯然，制定并實(shí)施適宜的未來(lái)金融發(fā)展戰(zhàn)略對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展具有重要的戰(zhàn)略意義。 第6章，采用1992—2004年的季度數(shù)據(jù)組織樣本，進(jìn)一步調(diào)查中國(guó)金融體系中的兩個(gè)最重要的金融中介—銀行部門(mén)發(fā)展和股票市場(chǎng)發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相對(duì)貢獻(xiàn)。結(jié)果表明：銀行部門(mén)和股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間具有不同的因果關(guān)系模式。銀行部門(mén)的發(fā)展，在短期，與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間沒(méi)有直接的因果關(guān)系。在長(zhǎng)期，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有一個(gè)較小的貢獻(xiàn)。與此相反，股票市場(chǎng)的發(fā)展，無(wú)論是在短期還是在長(zhǎng)期，都是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的成因，并對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有顯著的正的較大的影響。 第7章，我們考察1992—2005期間，中國(guó)漸進(jìn)式的金融自由化政策對(duì)金融發(fā)展(包括銀行發(fā)展和股票市場(chǎng)發(fā)展)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。中國(guó)銀行部門(mén)和股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的不同因果關(guān)系模式，是政府所推行的各種金融政策共同作用的結(jié)果。中國(guó)金融體系的形成與發(fā)展的過(guò)程，實(shí)際上也就是中國(guó)金融發(fā)展政策從金融壓抑逐步向金融自由化轉(zhuǎn)變的過(guò)程。實(shí)證分析結(jié)果表明，中國(guó)自1992年起的漸進(jìn)式的金融自由化改革，對(duì)資本配置效率的提高有積極的影響，而且促進(jìn)了金融深化，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)做出了貢獻(xiàn)。銀行和股票市場(chǎng)這兩個(gè)不同的金融中介體對(duì)資本配置效率的提高具有不同的影響。銀行部門(mén)的信貸擴(kuò)張，在短期，對(duì)資本配置效率沒(méi)有統(tǒng)計(jì)意義上的影響，在長(zhǎng)期，對(duì)資本配置效率則有一個(gè)負(fù)的影響。而股票市場(chǎng)的發(fā)展，無(wú)論是在短期還是在長(zhǎng)期，都對(duì)資本配置效率的提高有一個(gè)正的、顯著的、但非常小的影響。中國(guó)現(xiàn)有的金融體系就整體而言，資本配置效率極為低下。 第8章，歸納我們的發(fā)現(xiàn)并提出相應(yīng)的政策建議。本文認(rèn)為，中國(guó)金融發(fā)展已經(jīng)成為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最重要的因素，但金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)主要通過(guò)國(guó)內(nèi)信貸規(guī)模和股票融資規(guī)模的不斷擴(kuò)大來(lái)實(shí)現(xiàn)的，這種金融規(guī)模不斷擴(kuò)張的主要資金來(lái)源就是國(guó)內(nèi)較高的儲(chǔ)蓄存款。然而，在資本配置效率方面，中國(guó)金融體系對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)則極為有限。股票市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)資本配置效率的提高具有正的但很小的影響，而銀行信貸規(guī)模的擴(kuò)大對(duì)資本配置效率的提高卻具有負(fù)的而且是很大的影響。因此，就整體而言，中國(guó)金融體系對(duì)資本配置效率提高的凈效應(yīng)是負(fù)的。然而，1992-2005年的漸進(jìn)式的金融自由化改革，的確對(duì)資本配置效率的提高有積極的影響，并促進(jìn)了中國(guó)的金融深化。 中國(guó)金融體系對(duì)資本配置效率的影響，是政府相關(guān)金融政策所帶來(lái)的正效應(yīng)和負(fù)效應(yīng)綜合作用的一個(gè)結(jié)果。因此，政府干預(yù)可能在市場(chǎng)發(fā)展之初的某個(gè)特殊歷史時(shí)期發(fā)揮重要的作用。在金融體系中處于絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位的銀行部門(mén)在資本配置效率方面的低效率，以及股票市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相對(duì)貢獻(xiàn)都揭示了中國(guó)未來(lái)金融發(fā)展的政策取向：為了提高中國(guó)金融體系的整體效率，擴(kuò)大資本市場(chǎng)在中國(guó)金融體系中的作用，逐步向市場(chǎng)主導(dǎo)型的金融體系方向發(fā)展應(yīng)成為中國(guó)未來(lái)金融發(fā)展政策的核心。中國(guó)金融體系的未來(lái)發(fā)展仍然需要政府的大力推動(dòng)，需要政府與市場(chǎng)合作。
【學(xué)位授予單位】：華東師范大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2007
【分類號(hào)】：F832;F124;F224

【引證文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2729436