【摘要】： 本文研究工作包括兩個主要部分: 第一部分研究通過構(gòu)建一個世代交替條件下BSV投資者、噪音交易者以及理性預期投資者共同存在的動態(tài)博弈均衡模型,在理性預期均衡條件下擴展了BSV(1998)模型,并同時證明在套利限制與非理性投資者行為不可預知的條件下,BSV(1998)模型對過度反應與反應不足的解釋依然成立。通過對模型均衡價格的分析以及進一步的數(shù)值模擬分析,發(fā)現(xiàn)在套利限制與噪音交易同時存在的條件下,風險厭惡的理性預期投資者并不能完全糾正BSV投資者心理偏差對于風險資產(chǎn)價格的影響,而導致均衡市場價格幾乎時時偏離信息效率價格。最后根據(jù)本模型對過度波動、股權溢價、封閉式基金折價以及過度反應與反應不足等市場異象提出了一致的解釋。 第二部分則在前一部分研究模型基礎上,通過計算實驗金融方法對不同策略投資者投資收益水平進行了考察,提出了一組Friedman(1953)假說不能成立的條件,即:在套利限制、噪音交易以及風險厭惡等因素的共同作用下,具有理性預期能力的套利者并不能獲得較BSV投資者更高的資產(chǎn)期望收益水平或者更低的破產(chǎn)概率,故即使從長期來看,理性套利者也不能“消滅”BSV投資者,此時Friedman(1953)假說不能成立。 上述兩部分研究具有相輔相承的關系。正是由于BSV投資者行為對資產(chǎn)價格的影響不能完全被理性投資者消除,BSV投資者為自己“創(chuàng)造”了獲得額外收益的可能;反過來也正是由于BSV投資者能夠獲得不低于理性預期投資者的期望收益水平,使他們能夠長期存在于市場之中并對均衡價格產(chǎn)生影響。
【圖文】：

- 26 -縱坐標為股票價格的波動性，橫坐標代表非理性投資者結(jié)構(gòu)，在本研究中即 BSV 投占全部非理性投資者的比例。實線代表市場價格的波動性，虛線代表用股利折現(xiàn)方算出的“理性價格（Shiller，1980）”。此處將非理性投資者占總投資者比例（nbμ + μ）分別確定為 0.3、0.5 和 0.8，，而(0, 1)間均勻取值，完全是出于計算能力限制的考慮。圖 3-1 風險資產(chǎn)價格波動性與非理性投資者構(gòu)成

圖 4-2 各組 Agent 最終財富水平期望值分析表 4-5 各組 Agent 最終財富水平 ANOVA 檢驗Source SS df MS F Prob>FColumns 8.62869e+009 3 2.87623e+009 6.43 0.0005**Error 4.11804e+010 92 4.47613e+008Total 4.98091e+010 95** 顯著性水平為 1%
【學位授予單位】：天津大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2007
【分類號】：F224;F830.59

【引證文獻】

相關博士學位論文 前3條

1 李根;適應、演化與金融市場動態(tài)[D];天津大學;2010年

2 李悅雷;基于計算實驗金融的連續(xù)雙向拍賣股票市場交易機制研究[D];天津大學;2012年

3 韋立堅;連續(xù)競價市場中的投資者學習、信息擴散效率與制度設計[D];天津大學;2012年

相關碩士學位論文 前6條

1 王小琰;股票市場交易策略模擬研究[D];天津大學;2010年

2 文美;基于計算實驗方法的跨市場波動性分析[D];天津大學;2010年

3 張力元;基于人工股票市場的簡單策略投資財富收益研究[D];天津大學;2010年

4 何隨;信息效率與跨市場資產(chǎn)價格調(diào)整[D];天津大學;2011年

5 單新堯;股指期貨投資策略對市場宏觀特性的影響[D];天津大學;2012年

6 袁海亮;基于計算實驗方法分析程序化交易對股票市場的影響[D];天津大學;2012年

本文編號：2701493