【摘要】： 住房抵押貸款證券化是近30年來最重要的金融創(chuàng)新之一,對它的研究一直是金融領(lǐng)域的熱點(diǎn)問題。2005年末中國住房抵押貸款證券化試點(diǎn)工作正式啟動,加強(qiáng)對該領(lǐng)域相關(guān)問題的研究無疑具有重要的理論價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。 本文首先對住房抵押貸款證券化的基本原理加以研究,分析了資產(chǎn)證券化的內(nèi)涵、資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款證券化的關(guān)系、住房抵押貸款的主要類型、住房抵押貸款化的運(yùn)作流程及其主要的優(yōu)缺點(diǎn)。 接著,本文對住房抵押貸款證券化的主要類型及其現(xiàn)金流問題進(jìn)行了分析,并對影響住房抵押貸款證券化定價(jià)模型設(shè)定的兩個(gè)主要因素,即利率期限結(jié)構(gòu)模型和提前清償預(yù)測模型進(jìn)行了重點(diǎn)探討。 第三,本文對美國、加拿大、香港、英國、德國和澳大利亞住房抵押貸款證券化的具體運(yùn)作模式加以分析和對比,將其規(guī)類為政府主導(dǎo)型的表外模式、市場主導(dǎo)型的表外模式、以及表內(nèi)模式。在此基礎(chǔ)上,本文研究得出結(jié)論:住房抵押貸款證券化模式的選擇主要決定于證券化的最終目的,市場的發(fā)育狀況、市場組織結(jié)構(gòu)、所處的歷史環(huán)境也對其有一定影響,中國住房抵押貸款證券化模式的選擇應(yīng)該由它的最終目的和市場的客觀條件所決定。 第四,本文探究了中國住房抵押貸款證券化應(yīng)當(dāng)采取何種模式及其結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)問題。從宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、住房抵押貸款市場環(huán)境和法律制度環(huán)境來看,中國已具備實(shí)施住房抵押貸款證券化的基本條件。通過分析各種住房抵押貸款證券化建議模式的優(yōu)劣,本文指出以表內(nèi)模式實(shí)施證券化無法解決目前中國銀行業(yè)亟待解決的一個(gè)重要問題:分散銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn),提高銀行的競爭力。在中國開展證券化,表內(nèi)模式并不合適。進(jìn)一步,本文在分析中國建設(shè)銀行住房抵押貸款證券化試點(diǎn)模式的基礎(chǔ)上,指出該模式存在的3個(gè)方面的不足,即政府信用無法引入、對資產(chǎn)池中抵押貸款質(zhì)量的監(jiān)管缺位以及由財(cái)產(chǎn)信托模式所造成的證券化成本較高。針對以上這些不足并立足于中國現(xiàn)有的證券化法律框架和實(shí)施證券化的目標(biāo),本文提出可以構(gòu)建基于信托的半政府半市場型證券化模式,采取財(cái)產(chǎn)信托和資金信托并舉的方式來加以解決。在這一模式下,本文對中國住房抵押證券化流程、參與的主體和采取發(fā)行的證券化品種進(jìn)行了詳細(xì)設(shè)計(jì)。 最后,本文構(gòu)建了中國住房抵押貸款借款人提前清償率預(yù)測模型,并將該模型與Hull-White模型整合在一起,利用擴(kuò)展后的向前歸納法解決了過手證券、固定利率和浮動利率型轉(zhuǎn)付證券的定價(jià)問題。研究發(fā)現(xiàn),以內(nèi)生模型來預(yù)測中國住房抵押貸款借款人提前清償行為幾乎不具有解釋能力,以外生模型來預(yù)測借款人提前清償行為是現(xiàn)有市場條件的現(xiàn)實(shí)選擇;本文構(gòu)建的定價(jià)模型不僅能夠解決過手證券的定價(jià)問題,固定利率和浮動利率型的轉(zhuǎn)付證券也能夠很便捷的加以定價(jià);住房抵押貸款證券化是一類典型的路徑依賴型證券,本文提出了一種新的擴(kuò)展后的向前歸納法來解決路徑依賴型證券的定價(jià)問題;在對住房抵押貸款證券化定價(jià)模型進(jìn)行敏感性分析的基礎(chǔ)上,研究發(fā)現(xiàn)提前清償模型的參數(shù)設(shè)置對住房抵押貸款證券化的定價(jià)結(jié)果有重要影響,其中尤以資產(chǎn)池的最低平均提前清償率最為重要。對期限結(jié)構(gòu)模型而言,模型的輸入?yún)?shù)對轉(zhuǎn)付證券中處于較高層次證券的價(jià)格影響較小,但對處于較低層次的證券有一定影響。 本文無論在理論上還是在實(shí)證分析中,都作出了一定創(chuàng)新。同時(shí),本文的研究結(jié)果對投資者和金融監(jiān)管當(dāng)局都具有一定的實(shí)際指導(dǎo)作用。
【圖文】：

納法為基礎(chǔ)的，它在處理利率期權(quán)和路徑非依賴型(path independent)證券的的定價(jià)問題時(shí)表現(xiàn)出很強(qiáng)的能力，但它無法為路徑依賴型證券和浮動利率型證券定價(jià)。而 MBS 是一種典型的路徑依賴型證券，因此 Hull-White 的利率三叉樹不能直接應(yīng)用于 MBS 的定價(jià)過程中，需要利用其他方法來解決 MBS 的定價(jià)問題。6.2.2 外生提前清償預(yù)測模型6.2.2.1 影響中國住房抵押貸款借款人還款行為的主要因素由于缺乏借款人還款歷史的數(shù)據(jù)，本文無法從定量的角度來分析影響借款人還款行為的因素。同時(shí)影響借款人提前清償?shù)囊蛩胤浅６�，不但包括宏觀因素，也包括微觀因素和個(gè)人特征，因此要預(yù)測單個(gè)借款人的提前清償行為非常復(fù)雜，在現(xiàn)有的數(shù)據(jù)積累條件下幾乎不具有可行性�？紤]到這一點(diǎn)，本文以建設(shè)銀行 MBS 抵押資產(chǎn)池的提前清償率作為后續(xù)提前清償預(yù)測模型的主要建模依據(jù)，該資產(chǎn)池的歷史還款圖見圖 6.3。需要說明的是，建設(shè)銀行信托說明書中并未披露每 1 個(gè)月對應(yīng)的具體數(shù)據(jù)，，只能根據(jù)圖形中的曲線大致判斷各種比率的大小。
【學(xué)位授予單位】：湖南大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2007
【分類號】：F832.51;F224

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前1條

1 李勇;;房地產(chǎn)市場調(diào)控背景下住房抵押貸款證券化發(fā)展分析[J];中國證券期貨;2011年10期

相關(guān)博士學(xué)位論文 前2條

1 李勇;房地產(chǎn)價(jià)格波動與金融穩(wěn)定研究[D];蘇州大學(xué);2012年

2 殷燕;國際公共住房財(cái)政與金融體系實(shí)證研究[D];北京郵電大學(xué);2012年

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前7條

1 李婷;我國住房抵押貸款證券化問題的探討[D];吉林財(cái)經(jīng)大學(xué);2011年

2 李格;住房按揭貸款證券的定價(jià)原理與國際經(jīng)驗(yàn)比較研究及啟示[D];復(fù)旦大學(xué);2010年

3 張楊;住房抵押貸款證券化模式及我國的選擇[D];西南財(cái)經(jīng)大學(xué);2010年

4 唐俊濤;信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品設(shè)計(jì)研究及應(yīng)用舉例[D];暨南大學(xué);2012年

5 劉巨;我國住房抵押貸款證券化法律監(jiān)管問題研究[D];安徽大學(xué);2012年

6 劉曙;基于B-K模型的商業(yè)銀行住房抵押貸款支持證券定價(jià)研究[D];湖南大學(xué);2011年

7 何源;基于Hull-White模型的商業(yè)銀行利率衍生品定價(jià)研究[D];湖南大學(xué);2011年

本文編號：2692211