【摘要】： 源于金融創(chuàng)新的衍生工具——股指期貨自開發(fā)以來市場(chǎng)交易異�；钴S。各個(gè)國(guó)家或地區(qū)為了適應(yīng)國(guó)際金融自由化并防范其風(fēng)險(xiǎn),增強(qiáng)金融市場(chǎng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力,參與國(guó)際金融中心的角逐,從金融市場(chǎng)發(fā)展的戰(zhàn)略高度,競(jìng)相推出股指期貨合約,形成了市場(chǎng)迅速發(fā)展與市場(chǎng)間激烈競(jìng)爭(zhēng)并存的格局。要保持合約競(jìng)爭(zhēng)力,并控制合約交易對(duì)標(biāo)的市場(chǎng)的消極影響,股指期貨合約設(shè)計(jì)是關(guān)鍵因素,卻也是海內(nèi)外學(xué)者以及政策制定者面臨的棘手問題。雖然合約條款(如保證金制度、交易機(jī)制、交易時(shí)間、最小變動(dòng)單位以及最后結(jié)算機(jī)制等)設(shè)計(jì)的相關(guān)文獻(xiàn)不少,但還尚未完善,特別是最后結(jié)算機(jī)制中的現(xiàn)金結(jié)算價(jià)確定部分。目前,中國(guó)金融期貨交易所正準(zhǔn)備適時(shí)推出滬深300指數(shù)期貨合約,而境外上市的中國(guó)股指衍生品對(duì)內(nèi)地證券市場(chǎng)乃至整個(gè)金融市場(chǎng)所施加的壓力也正逐漸形成,為了提高合約競(jìng)爭(zhēng)力,捍衛(wèi)內(nèi)地證券市場(chǎng)的定價(jià)權(quán),滬深300指數(shù)期貨合約需不斷地加強(qiáng)設(shè)計(jì)以獲得提升。為此,本文選擇股指期貨現(xiàn)金結(jié)算價(jià)確定作為研究對(duì)象,具有理論背景和現(xiàn)實(shí)需要,即豐富了股指期貨合約設(shè)計(jì)的相關(guān)研究,也為中國(guó)股指期貨合約設(shè)計(jì)提供理論依據(jù)。 海外文獻(xiàn)中涉及到現(xiàn)金結(jié)算價(jià)確定的研究,包括基于套期保值有效性的最優(yōu)現(xiàn)金結(jié)算價(jià)確定,樣本價(jià)格的抽樣程序和數(shù)據(jù)質(zhì)量問題,以及到期日效應(yīng)及其引發(fā)的現(xiàn)金結(jié)算方式的優(yōu)缺點(diǎn)討論,等等。國(guó)內(nèi)學(xué)者則從控制價(jià)格操縱角度,為中國(guó)未來股指期貨現(xiàn)金結(jié)算價(jià)確定方案給出了設(shè)計(jì)思路。以上研究存在如下問題:研究相對(duì)零散,未形成統(tǒng)一觀點(diǎn),且部分政策建議缺乏理論支持;研究的基本假設(shè)上忽略了現(xiàn)金結(jié)算價(jià)確定與現(xiàn)貨價(jià)格過程的互動(dòng)關(guān)系。這些理論上的不足制約了現(xiàn)金結(jié)算價(jià)的確定思路,故必須加以梳理,通過深入細(xì)致的研究工作加以解決。 本文以股指期貨現(xiàn)金結(jié)算價(jià)確定為中心,以套期保值有效性為目標(biāo),從控制到期日效應(yīng)、避免樣本價(jià)格數(shù)據(jù)污染角度,著重研究了現(xiàn)金結(jié)算
【圖文】：

計(jì)算出的現(xiàn)金結(jié)算價(jià)可能難以精確等于商業(yè)價(jià)值，而是落入 現(xiàn)金結(jié)算價(jià)難以保證精確性，上述的問題很難得到肯定的回答。股指期貨現(xiàn)金結(jié)算價(jià)的情況時(shí)發(fā)現(xiàn)，Garbade & Silber 的討論并不完了基本的思路。首先，姑且假設(shè)現(xiàn)金結(jié)算機(jī)制下現(xiàn)貨價(jià)格與商業(yè)價(jià)值數(shù)成份股價(jià)格以及指數(shù)現(xiàn)金價(jià)格基本公開，價(jià)格信息很容易從市場(chǎng)對(duì)結(jié)算價(jià)的估計(jì)偏差基本可以被排除，如果采用單一價(jià)格結(jié)算，統(tǒng)計(jì)以被排除；如果采取平均結(jié)算價(jià)，統(tǒng)計(jì)量選取可能會(huì)導(dǎo)致一定的估金結(jié)算仍然無法完全排除市場(chǎng)操縱行為（Anderson，1984；Kyle，19且現(xiàn)金結(jié)算方式容易導(dǎo)致現(xiàn)貨市場(chǎng)的到期日效應(yīng)（Expiration-Day的由于交易中買賣失衡而導(dǎo)致標(biāo)的股票價(jià)格和交易量暫時(shí)扭曲1990；Stoll & Whaley，1991；以及 Hancock，，1993；Karolyi，19是一種現(xiàn)貨價(jià)格偏離商業(yè)價(jià)值的現(xiàn)象，操縱行為只是可能導(dǎo)致該效應(yīng)機(jī)制下也很難保證期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格收斂于 X 點(diǎn)，而是落在圖 2

qγ曲線圖與均勻拆分策略
【學(xué)位授予單位】：上海交通大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2007
【分類號(hào)】：F832.51;F224

【引證文獻(xiàn)】

相關(guān)碩士學(xué)位論文 前1條

1 于剛;套期保值的理論與應(yīng)用研究[D];天津大學(xué);2012年

本文編號(hào)：2686443