【摘要】：證券投資的最根本的目的在于獲取利益,但在投資活動(dòng)中,收益總是伴隨著風(fēng)險(xiǎn)。通常,收益越高,風(fēng)險(xiǎn)也越大;風(fēng)險(xiǎn)越低,收益越小。為了分散風(fēng)險(xiǎn),投資者將許多種證券組合在一起進(jìn)行投資,即所謂的投資組合,以期獲得最大的收益。證券組合投資理論是現(xiàn)代金融理論的重要部分,其核心問(wèn)題是如何在風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境下對(duì)資源進(jìn)行合理的分配和利用。 Markowitz(1952)以證券投資收益率的方差作為組合證券風(fēng)險(xiǎn)的度量,開(kāi)辟了金融定量分析的時(shí)代,并在此基礎(chǔ)上建立了投資組合決策的均值-方差模型,該模型在理論和實(shí)際應(yīng)用中都具有重要的意義。但是隨著研究的深入,人們發(fā)現(xiàn)用方差度量風(fēng)險(xiǎn)存在不可回避的缺陷。為了克服現(xiàn)有理論的不足,理論界進(jìn)行了廣泛的研究。但是到目前為止,還沒(méi)有一種廣泛有效的度量風(fēng)險(xiǎn)的方法。本文綜合應(yīng)用隨機(jī)占優(yōu)理論、風(fēng)險(xiǎn)一價(jià)值理論以及最優(yōu)化理論,研究復(fù)雜多變的金融市場(chǎng)中的投資決策問(wèn)題,建立了一些基于不同風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度的投資組合模型,主要貢獻(xiàn)有以下幾個(gè)方面: 1.經(jīng)典的Makowitz模型構(gòu)成一個(gè)二次規(guī)劃問(wèn)題,自從Sharpe(1971)、Stone(1973)等給出了投資組合分析的線(xiàn)性化近似方法以來(lái),人們發(fā)展了許多組合投資最優(yōu)化問(wèn)題的線(xiàn)性規(guī)劃方法。Konno Yamazaki(1991)用絕對(duì)離差代替方差度量風(fēng)險(xiǎn)提出了均值-絕對(duì)離差(MAD)模型,MAD模型可以很容易地轉(zhuǎn)化為線(xiàn)性規(guī)劃問(wèn)題。MAD模型中用絕對(duì)離差度量風(fēng)險(xiǎn)可以看成是兩倍的半絕對(duì)離差。因此均值一半絕對(duì)離差(MSAD)模型實(shí)際上等價(jià)于MAD模型。本文對(duì)均值一半絕對(duì)離差證券組合投資模型作了一個(gè)推廣,推廣后的模型可以懲罰更大的下方離差,體現(xiàn)了投資者的下方風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避行為,適用于任何類(lèi)型的收益率分布,離散分布時(shí)可以化為線(xiàn)性規(guī)劃問(wèn)題,并證明了該模型與二階隨機(jī)占優(yōu)準(zhǔn)則的一致性。我們發(fā)現(xiàn),當(dāng)投資者所要求的回報(bào)率相對(duì)較低時(shí),推廣后的MSAD模型比MSAD模型具有更好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
【圖文】：

GMSAD(0.5)的有效麗份

圖2.2eMsAn(l)的有效前沿圖2.3MSAD的有效前沿從上面的圖形中可以看出，，基于不同數(shù)據(jù)集所構(gòu)造的有效前沿是不同的，投資者要求的收益水平提高，其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也逐漸增加，而且模型(2.24)型(2.25)具有相似的有效前沿。作為例子，下面的表2.2給出了模型GMSAD(l)與MsAD基于數(shù)據(jù)集D的最優(yōu)組合的特征。表中每一行對(duì)應(yīng)投資者所要求的一個(gè)收益率水平(p，.，.
【學(xué)位授予單位】：西南交通大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2005
【分類(lèi)號(hào)】：F224

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本文編號(hào)：2681235