發(fā)布時(shí)間：2020-03-24 09:04

【摘要】： 20世紀(jì)90年代以來(lái),匯率目標(biāo)區(qū)理論引起了研究者們的極大關(guān)注,不僅是因?yàn)閰R率目標(biāo)區(qū)制度是一種試圖獲得兼有固定匯率制度穩(wěn)定性和浮動(dòng)匯率制度靈活性的匯率制度,而且也因?yàn)閰R率目標(biāo)區(qū)作為一種匯率穩(wěn)定政策在許多國(guó)家(經(jīng)濟(jì)體)受到了高度重視。鑒于匯率目標(biāo)區(qū)理論模型在實(shí)證研究中的困難,本文試圖以匯率目標(biāo)區(qū)理論為基礎(chǔ),建立一個(gè)時(shí)間序列模型,并針對(duì)該模型匯率行為描述能力和匯率預(yù)測(cè)能力進(jìn)行實(shí)證研究和檢驗(yàn)。最后將該模型擴(kuò)展到中間匯率制度下匯率行為的描述,并以此為基礎(chǔ)對(duì)相應(yīng)匯率制度進(jìn)行分析研究。 本文首先以匯率目標(biāo)區(qū)理論為基礎(chǔ),根據(jù)兩類時(shí)間序列模型的特征,構(gòu)建一個(gè)三制度DTGARCH組合時(shí)間序列模型來(lái)離散逼近該理論所對(duì)應(yīng)的隨機(jī)微分模型,并給出模型的估計(jì)程序和診斷測(cè)試程序。該模型中的條件均值部分能夠合理地描述匯率運(yùn)動(dòng)中的閾值行為,而條件方差部分能夠解釋匯率的波動(dòng)特征。 然后,將所構(gòu)建的三制度DTGARCH匯率模型用于描述匯率目標(biāo)區(qū)制度下的匯率行為,從而驗(yàn)證模型所隱含的匯率目標(biāo)區(qū)理論的合理性。由于歐洲貨幣體系中的匯率機(jī)制(ERM)是現(xiàn)實(shí)中最典型的匯率目標(biāo)區(qū)制度,故其成員國(guó)匯率被選作為實(shí)證研究的樣本。研究結(jié)果表明,該模型能夠很好地描述匯率行為,這也證明所選擇的匯率目標(biāo)區(qū)理論的合理性。 三制度DTGARCH匯率模型對(duì)匯率行為準(zhǔn)確地描述激發(fā)對(duì)模型具有良好預(yù)測(cè)能力的預(yù)期。預(yù)測(cè)研究是通過(guò)使用兩組數(shù)據(jù)進(jìn)行的,其中一組數(shù)據(jù)是通過(guò)Monte Carlo實(shí)驗(yàn)所獲得的人工數(shù)據(jù),目的是確保在進(jìn)行預(yù)測(cè)研究中所預(yù)測(cè)的時(shí)期具有同該預(yù)測(cè)時(shí)期之前一樣的非線性特征,消除因非線性不能在未來(lái)持續(xù)出現(xiàn)對(duì)匯率預(yù)測(cè)結(jié)果的影響。另一組數(shù)據(jù)是前面進(jìn)行匯率行為實(shí)證研究所使用的真實(shí)數(shù)據(jù),目的是檢驗(yàn)該模型對(duì)現(xiàn)實(shí)匯率的預(yù)測(cè)能力。根據(jù)兩組數(shù)據(jù)的預(yù)測(cè)結(jié)果科學(xué)地評(píng)價(jià)模型的預(yù)測(cè)能力。 最后,將所構(gòu)建的三制度DTGARCH匯率模型用于匯率制度的分析。在中間匯率制度與匯率目標(biāo)區(qū)制度相統(tǒng)一基礎(chǔ)上,很容易將模型擴(kuò)展以應(yīng)用于中間匯率制度下匯率行為的分析,進(jìn)而推導(dǎo)出該中間匯率制度的匯率管理特征。對(duì)匯率制度的分析分為兩個(gè)部分:新加坡匯率制度中匯率管理特征分析和人民幣匯率制度的構(gòu)建。在第一部分,由于新加坡采用的是一種典型的具有匯率目標(biāo)區(qū)間管理的中間匯率制度,因此用這個(gè)擴(kuò)展模型對(duì)新元名義有效匯率行為進(jìn)行描述的基礎(chǔ)上來(lái)推斷新加坡政府的匯率管理特征,同時(shí)也驗(yàn)證了擴(kuò)展模型應(yīng)用在中間匯率制度的合理性。在第二部分,根據(jù)中國(guó)國(guó)情以及匯率目標(biāo)區(qū)相關(guān)理論構(gòu)建一個(gè)兼有“監(jiān)
【圖文】：

邊界處 s 關(guān)于 f 的一階導(dǎo)數(shù)為 0，即'( ) 0Ls f = 或'( ) 0Us f = 。1,2λ 是等式(2.5)等式的兩個(gè)根。從等式(2.6)可以看出，s 的一般解是由兩個(gè)部分所組成的：一個(gè)線性部+ αμ；一個(gè)非線性部分，1 1 2 2A exp( λ f ) + A exp( λf)。線性部分對(duì)應(yīng)于缺乏況下的一般解，就是自由浮動(dòng)的解。事實(shí)上，在一種自由浮動(dòng)制度下，不期干預(yù)(A1=A2=0)，并且非線性部分消失。特別是，在沒(méi)有干預(yù)的情況下，，移率 μ=0，那么 s 和 f 之間的關(guān)系是一條 450直線，s=f。而非線性部分則抓匯率接近匯率區(qū)間的上界或下界時(shí)預(yù)期干預(yù)的影響，這些預(yù)期穩(wěn)定了區(qū)間的行為，當(dāng)這些基本經(jīng)濟(jì)變量偏離其中心水平時(shí)，也這就是當(dāng)匯率偏離中匯率時(shí)，這些項(xiàng)的權(quán)重會(huì)增大。匯率(s)TZFF

匯率靠近上干預(yù)點(diǎn)的現(xiàn)實(shí)值應(yīng)該與一個(gè)正利率差相一致，反之亦然。圖2.3 是 Bertola 和 Caballero 模型的匯率函數(shù)在 p>0.5 情況下的逆 S 型[60]。這個(gè)模型表現(xiàn)一種駝峰型匯率密度，且暗示貨幣區(qū)間越不可信這種駝峰型越明顯。圖 2.3 外生重調(diào)風(fēng)險(xiǎn)匯率目標(biāo)區(qū)理論模型圖觀察 ERM 歷史數(shù)據(jù)很容易發(fā)現(xiàn)荷蘭盾/德國(guó)馬克匯率區(qū)間中的中點(diǎn)周圍呈現(xiàn)出最多觀察值；而對(duì)于意大利里拉/德國(guó)馬克匯率和法國(guó)法郎/德國(guó)馬克匯率，則這種匯率分布的駝峰型則比較不顯著。根據(jù) Bertola 和 Caballero 模型，這意味著荷蘭TZfUfLFF上邊界(sU)基本因素(f)下邊界(sL)匯率(s)
【學(xué)位授予單位】：湖南大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2006
【分類號(hào)】：F830.7;F224

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本文編號(hào)：2598104