【摘要】： 在我國,資金不足是制約企業(yè)發(fā)展的瓶頸問題,因此,股權(quán)融資成為企業(yè)發(fā)行上市的基本取向,然而上市公司募集資金使用效果并不理想。為此,本文以股權(quán)融資績效為著眼點(diǎn),緊緊圍繞股權(quán)分置下大股東與中小股東利益沖突這對主要矛盾,從股權(quán)融資偏好、股權(quán)結(jié)構(gòu)、掏空行為和融資約束等方面對我國上市公司股權(quán)融資績效差問題進(jìn)行了分析研究,從理論上和方法上對國內(nèi)股權(quán)融資理論進(jìn)行了有益探索和補(bǔ)充。 首先,從股權(quán)融資的動(dòng)機(jī)入手,推導(dǎo)了我國上市公司股票發(fā)行數(shù)量與控股股東權(quán)益、每股凈資產(chǎn)以及控股股東持股比例與控股股東權(quán)益、股票發(fā)行數(shù)量之間的數(shù)理關(guān)系,從控股股東權(quán)益角度解釋了股權(quán)分置下我國上市公司對股權(quán)融資的偏好,界定了控股股東實(shí)現(xiàn)其權(quán)益最大化的股權(quán)融資邊界,豐富了國內(nèi)股權(quán)融資偏好理論。 其次,以IPO公司為研究對象,對股權(quán)結(jié)構(gòu)、掏空行為和公司績效三者之間關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析。揭示了掏空行為與公司績效之間存在相互影響的內(nèi)生性關(guān)系,拓展了國內(nèi)關(guān)于大股東掏空理論的研究成果。同時(shí),相對于以前文獻(xiàn)關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效呈U型、倒U型或線性關(guān)系的觀點(diǎn),本文更為完整和準(zhǔn)確地揭示了股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效之間存在三次函數(shù)關(guān)系。另外,揭示了股權(quán)結(jié)構(gòu)與大股東掏空行為之間存在三次函數(shù)關(guān)系這一嶄新觀點(diǎn),指出掏空行為是股權(quán)結(jié)構(gòu)影響公司績效的重要途徑。 再次,針對國內(nèi)股權(quán)融資政策對流動(dòng)性未予足夠重視的實(shí)際,考察了投資—現(xiàn)金流敏感度與融資約束的關(guān)系,更正了對國內(nèi)學(xué)者關(guān)于投資—現(xiàn)金流敏感度與融資約束程度正相關(guān)的觀點(diǎn)。在國內(nèi)率先對現(xiàn)金—現(xiàn)金流敏感度與公司融資約束關(guān)系進(jìn)行考察,發(fā)現(xiàn)了融資約束程度與現(xiàn)金—現(xiàn)金流敏感度之間呈同向變動(dòng)關(guān)系,豐富了融資約束理論。 最后,借助明星電力大股東掏空行為的實(shí)際案例,對股權(quán)結(jié)構(gòu)、掏空行為、外部監(jiān)管對公司績效的影響進(jìn)行了深入分析,為本文理論提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)支持。
【圖文】：

在三次函數(shù)關(guān)系，，公司績效隨第一大股東持股比例的增加呈下降—上升—下降的變動(dòng)趨勢。按照估計(jì)的三次函數(shù)模型，第一大股東持股比例對公司績效影響的拐點(diǎn)分別為30.53%和59.19%，圖5一1進(jìn)一步展示了這種關(guān)系。我們注意到，孫永祥和黃祖輝(1999)[641、杜瑩和劉立國(2002)[e習(xí)關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效呈倒U型曲線關(guān)系的拐點(diǎn)分別為53%和55%，宋敏、張俊喜和李春濤 (2004)[66]關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效呈u型關(guān)系的拐點(diǎn)為23%。上述倒u型和u型曲線的拐點(diǎn)分別與本文三次函數(shù)曲線的兩個(gè)拐點(diǎn)接近，而且曲線開口方向分別相同。因此，相對于前述文獻(xiàn)，本文對第一大股東持股比例與公司績效關(guān)系的揭示更為完整和準(zhǔn)確。!、111認(rèn)一一一

本文編號(hào)：2594819