【摘要】： 自1978年實(shí)施改革開放以來,中國的金融業(yè)一直致力于市場化導(dǎo)向的體制改革。作為一個有別于其他轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國家的樣本,中國的金融市場化進(jìn)程顯示出兩個明顯特征:首先,金融市場化促進(jìn)了金融業(yè)發(fā)展,逐步構(gòu)建了適應(yīng)中國特色市場經(jīng)濟(jì)的金融體系;其次,與拉美和東亞等許多轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國家的情形相反,中國的金融市場化沒有引起經(jīng)濟(jì)的劇烈波動甚至危機(jī)。本文為此基于制度變遷的角度建立理論分析框架,采用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的實(shí)證方法從下述方面對中國金融市場化進(jìn)程做了研究: 其一,構(gòu)建刻畫1978-2005年中國金融市場化進(jìn)程的相對指數(shù),并在此基礎(chǔ)上對金融市場化四個方面(金融中介市場化、政府行為市場化改革、金融市場自由化、金融對外開放)之間,以及分別與經(jīng)濟(jì)增長間的關(guān)系做了協(xié)整分析和Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)。實(shí)證結(jié)果證明四個方面間幾乎均有雙向Granger因果關(guān)系,但經(jīng)濟(jì)增長僅對金融中介和政府改革有單向Granger因果關(guān)系,表明中國金融市場化在短期內(nèi)未能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長,而經(jīng)濟(jì)增長則促進(jìn)了金融中介市場化和政府改革。 其二,構(gòu)建1990-2006年各地區(qū)金融市場化相對指數(shù),并對地區(qū)間的金融市場化進(jìn)程以及地區(qū)差異做了比較分析,顯示的結(jié)果為:首先,中國金融的制度變遷明顯推動了各地區(qū)的金融市場化進(jìn)程,針對中國金融業(yè)市場化改革的措施在總體上對各地區(qū)是有效的,各地區(qū)金融市場化進(jìn)程遵循著一條漸進(jìn)的道路。其次,各地區(qū)金融市場化進(jìn)程具有明顯的地區(qū)差異,說明金融制度變遷的作用不均衡;東部省份的金融市場化的相對水平明顯高于中、西部省份;隨著金融市場化進(jìn)程的發(fā)展,西部省份的相對水平明顯提高,部分省份出現(xiàn)高于中部的趨勢;東部與中西部的金融市場化的差距在擴(kuò)大,同時中部與西部相對水平的差距在縮小。 其三,基于各省份統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)建立了中國各地區(qū)金融市場化、金融發(fā)展與投資的Panel Data數(shù)據(jù)集和五個刻畫中國金融發(fā)展的指標(biāo),利用Ndikumana模型對中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期中的金融市場化、金融發(fā)展分別與投資的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證,結(jié)論顯示:一,金融市場化進(jìn)程以及四個方面顯著影響投資增長,同時金融市場化四個方面對投資的影響存在明顯差異。二,中國金融市場化進(jìn)程沒有遵循國外轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國家普遍采用的金融自由化路徑,即出臺某一項(xiàng)或幾項(xiàng)自由化政策推進(jìn)純粹金融自由化的方式。三,金融中介市場化方面對投資的影響大于金融市場方面,說明金融結(jié)構(gòu)對投資的影響也存在差異。四、對金融發(fā)展與投資增長關(guān)系的考查,以及實(shí)證結(jié)果反映出東、中、西部地區(qū)間的差異顯示,采用金融中介、對私信貸作為刻畫的金融發(fā)展指標(biāo)與投資增長間具有顯著的關(guān)系。 其四,基于各省份企業(yè)層面數(shù)據(jù)分別采用Q-模型和Euler模型對全國及東、中、西部金融市場化進(jìn)程緩解企業(yè)融資約束的作用進(jìn)行了GMM檢驗(yàn),并接受了金融市場化能夠緩解金融壓抑的假設(shè)。其結(jié)論為:首先,Q-模型和Euler模型均能夠較好解釋存在于地區(qū)的金融市場化與企業(yè)融資約束間的聯(lián)系,同時反映出明顯的地區(qū)差異;其次,中國金融市場化進(jìn)程以及金融中介、政府行為、金融市場和金融開放四個方面市場化,均能夠顯著地緩解金融壓抑對企業(yè)的融資約束的影響,促進(jìn)了企業(yè)投資;再次,金融市場化對企業(yè)的融資約束的緩解作用存在明顯的地區(qū)差異:東部的金融市場化緩解企業(yè)融資約束的作用明顯高于中、西部;中部的金融市場化進(jìn)程基本能減輕企業(yè)的融資約束,但金融中介和政府行為的市場化作用不顯著;西部的金融市場化進(jìn)程及其金融中介、政府行為、金融市場方面的市場化對企業(yè)融資約束的緩解作用不顯著,而僅有金融開放方面發(fā)揮了作用。 在以上工作的基礎(chǔ)上,最后對全文作了總結(jié),提出進(jìn)一步深化金融體制改革,促進(jìn)金融發(fā)展,縮小地區(qū)金融發(fā)展差距的制度因素的有關(guān)政策建議,并對未來的研究工作進(jìn)行了展望。 本論文涉及的主要創(chuàng)新如下: ①首次采用基于“相對水平”概念構(gòu)建了刻畫中國1978年-2005年的金融市場化指數(shù),對涉及金融中介、政府行為、金融市場、金融開放四個方面的制度因素之間,以及與經(jīng)濟(jì)增長間的關(guān)系進(jìn)行了Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)。采用指數(shù)進(jìn)行的實(shí)證分析也反映出指數(shù)具有較好的刻畫能力。 ②作為具有一定創(chuàng)新意義的研究,本文基于1990-2006年各省份統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)建立的Panel Data數(shù)據(jù)集,首次構(gòu)建了中國各省份的金融市場化指數(shù),完成對中國各省份金融市場化相對水平的定量測度。 ③作為對指數(shù)的應(yīng)用,本文首先根據(jù)各地區(qū)指數(shù)建立中國1995-2004年各省份金融市場化、金融發(fā)展與投資的Panel Data數(shù)據(jù)集,應(yīng)用Ndikumana模型從宏觀視角分別對金融市場化、金融發(fā)展與投資增長的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證。 其次,利用各省份637家上市公司的企業(yè)層面數(shù)據(jù)從微觀視角考察金融市場化緩解金融壓抑的作用。1)篩選了的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),構(gòu)建為1998-2006年中國各地區(qū)上市公司融資約束的Panel Data數(shù)據(jù)集;2)分別采用Q-模型和Euler模型進(jìn)行GMM檢驗(yàn),克服學(xué)術(shù)界對Tobin-Q計(jì)算的爭議,而兩種模型的實(shí)證結(jié)果均能夠較好解釋存在于地區(qū)的金融市場化與企業(yè)融資約束間的聯(lián)系;3)從微觀層面明晰了中國金融市場化對緩解金融壓抑的作用,以及存在的地區(qū)差異。
【學(xué)位授予單位】：重慶大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2008
【分類號】：F224;F832.5

【引證文獻(xiàn)】

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1 李娟;;中國銀行業(yè)結(jié)構(gòu)與金融穩(wěn)定的實(shí)證分析[J];會計(jì)之友;2011年25期

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本文編號：2591046