【摘要】：在多資產(chǎn)投資組合的分析框架中,除單資產(chǎn)的收益及波動率等高階矩外,協(xié)偏度以及協(xié)峰度等高階協(xié)矩亦是不可忽視的系統(tǒng)性風(fēng)險度量。本文借鑒Bakshi等(2003)等文獻(xiàn)的研究框架,利用臺灣期權(quán)市場數(shù)據(jù)提取隱含高階總矩、隱含協(xié)矩和隱含特質(zhì)矩,探討其各自對相關(guān)已實(shí)現(xiàn)矩的預(yù)測效果;并進(jìn)一步構(gòu)建協(xié)矩交易策略。結(jié)果表明:相較偏度及峰度,隱含波動率與實(shí)際波動率走勢及統(tǒng)計(jì)特征均更為一致。協(xié)偏度、協(xié)峰度的波動相比協(xié)方差要劇烈得多。引入多市場信息的預(yù)測效果要優(yōu)于單獨(dú)采用某一市場信息的效果。協(xié)矩交易策略方面:歷史矩與隱含矩信息在組合構(gòu)建的差異主要體現(xiàn)在偏度與峰度等更高階矩上。歷史協(xié)方差與協(xié)偏度在市場趨穩(wěn)時期表現(xiàn)相對較佳;隱含協(xié)矩的優(yōu)勢在于策略構(gòu)建的穩(wěn)健性更好。期權(quán)市場信息的有效反映取決于市場的成熟、演進(jìn)及交易活躍度的提升。
[Abstract]:In the framework of multi-asset portfolio analysis, in addition to the high-order moments such as return and volatility of a single asset, the co-skewness and the co-kurtosis are also the systematic risk measures that can not be ignored. Based on the research framework of Bakshi et al. (2003), this paper uses the data of Taiwan option market to extract the implicit higher order total moments, implicit co-moments and implied trait moments, and discusses their respective prediction effects on the relevant realized moments, and further constructs the trading strategy of these moments. The results show that the implied volatility is more consistent with the actual volatility trend and statistical characteristics than the bias and kurtosis. Cobias, cokurn fluctuations are much more intense than covariance. The prediction effect of introducing multi-market information is better than that of using one market information alone. In terms of trading strategy, the difference between historical moment and implicit moment information in combination is mainly reflected in higher moments such as skewness and kurtosis. The historical covariance and cobias are relatively good in the period of market stabilization, and the advantage of implicit covariance is that the strategy construction is more robust. The effective reflection of option market information depends on the maturity, evolution and increase of trading activity.
【作者單位】： 廈門大學(xué)管理學(xué)院;國務(wù)院學(xué)科評議組;廈門國際銀行總行發(fā)展研究部;
【基金】：國家自然科學(xué)基金面上項(xiàng)目“資產(chǎn)價格中隱含通貨膨脹信息的提取、分析與應(yīng)用”(71371161);國家自然科學(xué)基金面上項(xiàng)目“波動率微笑:隱含信息與動態(tài)建�！�(71471155)資助
【分類號】：F224;F832.5

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