本文關(guān)鍵詞：融資融券對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)影響的實(shí)證研究

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【摘要】：融資融券作為一種信用交易制度,在國(guó)外的金融市場(chǎng)上有300多年的發(fā)展歷史。這種交易制度已經(jīng)成為成熟金融市場(chǎng)上的基礎(chǔ)交易方式,并且是金融創(chuàng)新的重要載體。但是直到目前為止,學(xué)術(shù)界對(duì)于融資融券交易產(chǎn)生的具體影響仍有所爭(zhēng)議。具體來(lái)說(shuō),這種信用交易就像一把“雙刃劍”會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生正反兩方面的影響。一方面,融資融券交易能夠提升股票市場(chǎng)的運(yùn)行效率,增強(qiáng)市場(chǎng)的流動(dòng)性,并起到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用；另一方面,這種信用交易機(jī)制尤其是賣空機(jī)制很可能帶來(lái)市場(chǎng)劇烈波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。 2010年3月31日,我國(guó)的股票市場(chǎng)正式開始了融資融券交易試點(diǎn),結(jié)束了長(zhǎng)期以來(lái)“單邊市”運(yùn)行的歷史。自融資融券制度引入以來(lái),融資融券交易的市場(chǎng)規(guī)模呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。截止到2013年3月14日,滬深兩市融資融券余額達(dá)1526.13億元,其中融資余額1494.74億元,融券余額31.39億元。2012年8月,轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)開始啟動(dòng),2013年2月28日轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)正式推出,轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的開展將增加信用交易所需的資金和證券供給,促進(jìn)融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展。因此,檢驗(yàn)我國(guó)融資融券交易對(duì)股票市場(chǎng)造成的影響具有重要的學(xué)術(shù)價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。 本文首先梳理了對(duì)融資融券制度影響股票市場(chǎng)問(wèn)題進(jìn)行研究的文獻(xiàn),分析以往研究的特點(diǎn)和不足,在此基礎(chǔ)上提出本文的研究視角；隨后文章在已有經(jīng)濟(jì)理論的基礎(chǔ)上,從融資融券交易的具體過(guò)程分析融資融券如何對(duì)股票市場(chǎng)的波動(dòng)性和流動(dòng)性產(chǎn)生影響,進(jìn)而提出本文的研究假說(shuō)；除此之外,文章還介紹了我國(guó)融資融券制度的發(fā)展歷程,然后選取上海證券交易所的數(shù)據(jù),從流動(dòng)性和波動(dòng)性兩個(gè)視角,實(shí)證分析了我國(guó)融資融券交易的開展對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行產(chǎn)生的影響；進(jìn)一步,文章檢驗(yàn)了當(dāng)股票市場(chǎng)處于持續(xù)上漲或者持續(xù)下跌的運(yùn)行區(qū)間時(shí),融資融券交易對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)性的影響；最后,結(jié)合實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果和我國(guó)融資融券制度的發(fā)展現(xiàn)狀,本文提出完善我國(guó)融資融券制度的政策建議。 本文的研究結(jié)論如下： 1.選取上海證券交易所的交易數(shù)據(jù),實(shí)證檢驗(yàn)融資融券交易對(duì)股市流動(dòng)性的影響。選取的樣本區(qū)間為2010年3月31日至2013年1月15日,實(shí)證方法為多元線性回歸和Granger因果檢驗(yàn)。實(shí)證結(jié)果表明,我國(guó)的融資交易和融券交易提升了股票市場(chǎng)的流動(dòng)性水平,其中融資交易的提升作用高于融券交易。實(shí)證結(jié)果符合本文的研究假說(shuō),即融資融券交易具有提升市場(chǎng)流動(dòng)性的作用。融資交易對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的影響大于融券交易的結(jié)論也符合現(xiàn)實(shí),當(dāng)前我國(guó)融券交易的規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于融資規(guī)模,這導(dǎo)致融券交易的影響相對(duì)于融資交易來(lái)說(shuō)較為有限。 2.選取上海證券交易所的交易數(shù)據(jù),實(shí)證檢驗(yàn)融資融券交易對(duì)股市波動(dòng)性的影響。選取的樣本區(qū)間為2010年3月31日至2013年1月15日,選用的實(shí)證方法為Granger因果檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解。實(shí)證結(jié)果表明,融資交易減小了我國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)性水平,具有穩(wěn)定市場(chǎng)的作用；融券交易則隨著時(shí)間的推移,先對(duì)股市波動(dòng)造成正向的影響,后來(lái)又造成負(fù)向的影響。實(shí)證結(jié)果并沒(méi)有完全支持本文的研究假說(shuō),這一方面可能是因?yàn)槟壳拔覈?guó)融券規(guī)模較小,使得融券機(jī)制尚不能起到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用；另一方面可能是因?yàn)楸疚乃x取的樣本區(qū)間正處于我國(guó)股市表現(xiàn)低迷的時(shí)期,在股票價(jià)格不斷下跌的趨勢(shì)下,投機(jī)性的賣空行為導(dǎo)致了股市波動(dòng)性的增加。 3.選取上海證券交易所的交易數(shù)據(jù),實(shí)證檢驗(yàn)在市場(chǎng)持續(xù)上漲或者持續(xù)下跌的區(qū)間,融資交易和融券交易是否具有穩(wěn)定市場(chǎng)的作用。本文首先確定在2010年3月31日至2013年1月15日期間,我國(guó)上海股票市場(chǎng)共有一個(gè)上漲區(qū)間,即為2010年7月5日至2010年11月8日；共有兩個(gè)下跌區(qū)間,分別為2011年4月18日至2012年1月5日,2012年5月4日至2012年12月4日。實(shí)證結(jié)果表明,當(dāng)股票市場(chǎng)指數(shù)處于上漲趨勢(shì)時(shí),融資交易和融券交易加大了我國(guó)上海股票市場(chǎng)的波動(dòng)性水平；當(dāng)股票市場(chǎng)指數(shù)處于下跌趨勢(shì)時(shí),融資交易減小了我國(guó)上海股票市場(chǎng)的波動(dòng)性水平,而融券交易加大了市場(chǎng)的波動(dòng)性水平�？梢�,正如Garbade(1982)、Bogen和Krooss (2004)持有的觀點(diǎn),當(dāng)市場(chǎng)上漲時(shí),融資交易將推動(dòng)股市進(jìn)一步上漲,當(dāng)市場(chǎng)下跌時(shí),融券交易將推動(dòng)股市進(jìn)一步下跌,通過(guò)這種方式,融資融券交易將通過(guò)杠桿效應(yīng)放大市場(chǎng)波動(dòng)。
【關(guān)鍵詞】：融資融券 股票市場(chǎng) 波動(dòng)性 流動(dòng)性
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類號(hào)】：F832.51
【目錄】：

• 摘要4-7
• Abstract7-11
• 1. 導(dǎo)論11-16
• 1.1 選題背景和研究意義11-12
• 1.2 研究思路和結(jié)構(gòu)安排12-15
• 1.2.1 研究思路12-14
• 1.2.2 結(jié)構(gòu)安排14
• 1.2.3 研究方法14-15
• 1.3 本文可能的創(chuàng)新與不足15-16
• 2. 文獻(xiàn)綜述16-22
• 2.1 融資融券與股票市場(chǎng)波動(dòng)性16-18
• 2.1.1 海外市場(chǎng)研究16-18
• 2.1.2 國(guó)內(nèi)市場(chǎng)研究18
• 2.2 融資融券與股票市場(chǎng)流動(dòng)性18-20
• 2.2.1 海外市場(chǎng)研究18-19
• 2.2.2 國(guó)內(nèi)市場(chǎng)研究19-20
• 2.3 融資融券與股票定價(jià)效率20
• 2.4 文獻(xiàn)評(píng)述20-22
• 3. 融資融券影響股票市場(chǎng)的作用機(jī)制22-26
• 3.1 融資融券影響股票市場(chǎng)波動(dòng)性的作用機(jī)制22-24
• 3.1.1 融資交易影響股票市場(chǎng)波動(dòng)性的作用機(jī)制23
• 3.1.2 融券交易影響股票市場(chǎng)波動(dòng)性的作用機(jī)制23-24
• 3.2 融資融券影響股票市場(chǎng)流動(dòng)性的作用機(jī)制24-26
• 3.2.1 融資交易影響股票市場(chǎng)流動(dòng)性的作用機(jī)制24
• 3.2.2 融券交易影響股票市場(chǎng)流動(dòng)性的作用機(jī)制24-26
• 4. 我國(guó)融資融券制度的發(fā)展歷程26-29
• 4.1 我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展歷程26-27
• 4.2 我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀27-29
• 5. 融資融券對(duì)股票市場(chǎng)影響的實(shí)證檢驗(yàn)29-51
• 5.1 理論分析和研究假設(shè)29-30
• 5.2 實(shí)證方法和變量選擇30-31
• 5.3 融資融券對(duì)股票市場(chǎng)流動(dòng)性影響的實(shí)證檢驗(yàn)31-36
• 5.3.1 平穩(wěn)性檢驗(yàn)31-32
• 5.3.2 融資交易對(duì)股票市場(chǎng)流動(dòng)性影響的實(shí)證分析32-33
• 5.3.3 融券交易對(duì)股票市場(chǎng)流動(dòng)性影響的實(shí)證分析33-35
• 5.3.4 實(shí)證結(jié)論35-36
• 5.4 融資融券對(duì)股票市場(chǎng)波動(dòng)性影響的實(shí)證檢驗(yàn)36-44
• 5.4.1 平穩(wěn)性檢驗(yàn)36
• 5.4.2 VAR模型估計(jì)36-40
• 5.4.3 Granger因果檢驗(yàn)40-41
• 5.4.4 脈沖響應(yīng)41-43
• 5.4.5 方差分解43-44
• 5.4.6 實(shí)證結(jié)論44
• 5.5 不同市場(chǎng)環(huán)境下融資融券對(duì)股票市場(chǎng)波動(dòng)性的影響44-51
• 5.5.1 數(shù)據(jù)區(qū)間選取與變量選擇44-45
• 5.5.2 平穩(wěn)性檢驗(yàn)45-46
• 5.5.3 VAR模型估計(jì)和脈沖響應(yīng)46-50
• 5.5.4 實(shí)證結(jié)論50-51
• 6. 結(jié)論與政策建議51-55
• 6.1 研究結(jié)論51-52
• 6.2 政策建議52-53
• 6.3 研究展望53-55
• 參考文獻(xiàn)55-59
• 致謝59

【參考文獻(xiàn)】

中國(guó)期刊全文數(shù)據(jù)庫(kù) 前7條

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5 陳建瑜;;我國(guó)證券融資融券的實(shí)現(xiàn)路徑[J];中國(guó)金融;2006年08期

6 陳淼鑫;鄭振龍;;推出賣空機(jī)制對(duì)證券市場(chǎng)波動(dòng)率的影響[J];證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào);2008年02期

7 楊德勇;吳瓊;;融資融券對(duì)上海證券市場(chǎng)影響的實(shí)證分析——基于流動(dòng)性和波動(dòng)性的視角[J];中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào);2011年05期

中國(guó)博士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫(kù) 前1條

1 蔡笑;融資融券對(duì)股票市場(chǎng)的影響研究[D];蘇州大學(xué);2010年

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本文編號(hào)：822203