本文關(guān)鍵詞：我國股市流動性溢價與流動性定價的研究

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【摘要】：流動性是衡量金融市場高效有序運(yùn)行的一個關(guān)鍵指標(biāo),本質(zhì)上金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的主要職責(zé)是確保市場的流動性。因此,學(xué)者們圍繞流動性、流動性與資產(chǎn)收益的關(guān)系做了大量研究。Amihud在2002年首次提出了流動性溢價理論,即低流動性股票的預(yù)期收益要高于高流動性股票的預(yù)期收益,繼而學(xué)者們進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)流動性風(fēng)險對資產(chǎn)定價有重要作用。2007年美國金融危機(jī)的發(fā)生,使得學(xué)術(shù)界更加關(guān)注流動性風(fēng)險及其定價能力的研究,中國股票市場在國際及新興市場上舉足輕重。本文分別用換手率、非流動性比率、交易金額三種不同流動性度量指標(biāo)全面探討中國股票市場流動性風(fēng)險是否具有資產(chǎn)定價能力。本文選取1990年1月至2012年12月滬深兩市所有A股上市公司為研究樣本,探討了以下三個問題：(1)流動性溢價的分析。首先基于橫截面回歸方法分析發(fā)現(xiàn),非流動性比率和交易金額相比換手率能更好的度量流動性,二者對股票的預(yù)期收益均有顯著的負(fù)向作用,符合流動性溢價理論；其次基于組合收益差的檢驗(yàn),分別對換手率、非流動性比率、交易金額三個指標(biāo)每月分成十組形成投資組合,經(jīng)檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)三種指標(biāo)度量流動性的高低組合收益差均在0.01水平下顯著不為零,表明我國股票市場存在顯著的流動性溢價。(2)經(jīng)風(fēng)險調(diào)整后的流動性溢價分析。分別用CAPM模型和Fama-French三因素模型對我國股市經(jīng)風(fēng)險調(diào)整后的流動性溢價做進(jìn)一步檢驗(yàn),研究發(fā)現(xiàn)截距項(xiàng)在0.01水平下仍顯著不為零,表明市場因素、規(guī)模因素、帳市比因素都不能完全解釋流動性溢價,即風(fēng)險調(diào)整后的流動性溢價依然存在。接著進(jìn)一步檢驗(yàn)分析(3)流動性風(fēng)險的資產(chǎn)定價能力。依據(jù)Liu (2006)的思想,構(gòu)造流動性因子,將其引入CAPM模型中,構(gòu)建基于流動性的資產(chǎn)定價模型(LCAPM)。研究發(fā)現(xiàn)換手率、非流動性比率、交易金額度量的流動性風(fēng)險均能完全解釋流動性溢價,這表明在中國股票市場中流動性風(fēng)險是一個資產(chǎn)定價因子。LCAPM模型的研究是本文的創(chuàng)新所在,是對資產(chǎn)定價理論研究文獻(xiàn)的有益補(bǔ)充。這一研究有助于學(xué)術(shù)研究人員選取優(yōu)良的流動性度量指標(biāo)提供科學(xué)依據(jù)。同時,不論對學(xué)者還是投資者在進(jìn)行投資決策和風(fēng)險管理時提供參考。
【關(guān)鍵詞】：流動性溢價 流動性因子 LCAPM
【學(xué)位授予單位】：山西大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號】：F832.51
【目錄】：

• 中文摘要8-9
• ABSTRACT9-11
• 第一章 緒論11-19
• 1.1 研究背景及意義11-12
• 1.2 文獻(xiàn)綜述12-14
• 1.2.1 流動性溢價的研究12-13
• 1.2.2 流動性風(fēng)險的資產(chǎn)定價能力研究13-14
• 1.3 研究內(nèi)容與創(chuàng)新點(diǎn)14-19
• 1.3.1 研究內(nèi)容14-15
• 1.3.2 研究框架15-17
• 1.3.3 創(chuàng)新點(diǎn)17-19
• 第二章 流動性相關(guān)理論與資產(chǎn)定價模型19-25
• 2.1 流動性相關(guān)理論19-20
• 2.1.1 流動性與流動性溢價的內(nèi)涵19
• 2.1.2 流動性度量19-20
• 2.2 資產(chǎn)定價相關(guān)模型20-23
• 2.2.1 CAPM模型20-21
• 2.2.2 ATP套利定價模型21-22
• 2.2.3 Fama-French三因素模型22-23
• 2.2.4 Liu's二因子模型23
• 2.3 本章小結(jié)23-25
• 第三章 流動性溢價的分析25-31
• 3.1 數(shù)據(jù)及描述性統(tǒng)計(jì)25-26
• 3.2 橫截面回歸分析26-27
• 3.3 組合收益差檢驗(yàn)27-28
• 3.4 本章小結(jié)28-31
• 第四章 經(jīng)風(fēng)險調(diào)整后的流動性溢價分析31-35
• 4.1 基于CAPM模型的流動性溢價分析31-33
• 4.2 基于Fama-French三因素模型的流動性溢價分析33
• 4.3 本章小結(jié)33-35
• 第五章 LCAPM模型對流動性溢價的分析35-39
• 5.1 LCAPM模型的建立35
• 5.2 基于LCAPM模型的流動性溢價檢驗(yàn)35-38
• 5.3 本章小結(jié)38-39
• 第六章 結(jié)論39-41
• 展望41-43
• 參考文獻(xiàn)43-47
• 攻讀學(xué)位期間取得的研究成果47-49
• 致謝49-51
• 個人簡況及聯(lián)系方式51-53
• 承諾書53-55

【參考文獻(xiàn)】

中國期刊全文數(shù)據(jù)庫 前1條

1 王聰;唐靜武;;中國股票市場流動性的比較研究[J];南方金融;2009年05期

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本文編號：572268