本文關(guān)鍵詞：負(fù)債驅(qū)動型企業(yè)年金投資組合最優(yōu)化決策

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【摘要】：企業(yè)年金是我國養(yǎng)老金保障體系的重要支柱之一。隨著我國利率市場化的逐步推進(jìn)和長壽風(fēng)險的凸顯,我國企業(yè)年金的資產(chǎn)負(fù)債管理面臨著巨大的壓力。當(dāng)前我國養(yǎng)老金已經(jīng)形成了較為明顯的資金缺口,這主要有三個原因：一是積累過多舊賬；二是雙軌制缺陷；三是企業(yè)年金投資不當(dāng),收益偏低。如何完善企業(yè)年金基金投資管理體系,如何堅(jiān)持走企業(yè)年金投資管理專業(yè)化、市場化的道路,如何堅(jiān)持投資精細(xì)化管理提高資金投資效率等問題亟待解決。我國企業(yè)年金用于股票和基金的投資比例遠(yuǎn)小于發(fā)達(dá)國家.如何改善我國企業(yè)年金的投資結(jié)構(gòu),在風(fēng)險可控的前提下提高企業(yè)年金的投資收益成為越發(fā)迫切的問題。傳統(tǒng)的均值—方差投資方法以獲得最大投資收益為目標(biāo),但對于具有較長投資期限且風(fēng)險暴露復(fù)雜的企業(yè)年金而言,往往會造成資產(chǎn)和負(fù)債的錯配,從而引起償付能力不足的危機(jī)。當(dāng)前獲得廣泛關(guān)注的資產(chǎn)負(fù)債管理方法能夠較好的解決這一問題,資產(chǎn)負(fù)債管理方法關(guān)注了資產(chǎn)和負(fù)債現(xiàn)金流的動態(tài)變化,同時兼顧了資產(chǎn)方的綜合收益和負(fù)債方的給付壓力。而資產(chǎn)負(fù)債管理方法中的負(fù)債驅(qū)動型投資策略由于著重強(qiáng)調(diào)了企業(yè)年金的覆蓋比率,因此在企業(yè)年金投資領(lǐng)域具有明顯的優(yōu)勢。當(dāng)前我國人口老齡化現(xiàn)象日益嚴(yán)重,負(fù)債驅(qū)動型投資模式對于提高我國企業(yè)年金保障能力,彌補(bǔ)企業(yè)年金資金缺口具有一定的實(shí)用價值。本文借助資產(chǎn)負(fù)債管理框架中的負(fù)債驅(qū)動型投資方法,對我國企業(yè)年金的投資組合最優(yōu)化策略進(jìn)行了研究。首先簡要闡述了當(dāng)前企業(yè)年金的模式選擇、投資方法以及負(fù)債驅(qū)動型投資策略的優(yōu)勢,然后從企業(yè)年金面臨的兩大問題-長壽風(fēng)險和市場風(fēng)險出發(fā),通過Lee-Carter三因子模型和Hull-White利率模型構(gòu)造了死亡率-金融市場聯(lián)合模型；之后通過養(yǎng)老金精算模型和基本假設(shè)構(gòu)建了某中小企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)年金現(xiàn)金流賬戶；在此基礎(chǔ)上,本文引入了負(fù)債驅(qū)動型投資組合最優(yōu)化決策,運(yùn)用蒙特卡洛模擬方法,通過之前的死亡率-金融市場聯(lián)合模型對企業(yè)年金在未來年份的投資收益進(jìn)行測度,并在各置信水平下與傳統(tǒng)的投資方法進(jìn)行了比較。研究結(jié)果表明,負(fù)債驅(qū)動型投資能夠兼顧企業(yè)年金的負(fù)債流動性需求和整體的投資收益需求,同時在市場下行時期具有更強(qiáng)的風(fēng)險控制能力,因此能夠增加年金的償付能力并更好的為成員提供養(yǎng)老保障。
【關(guān)鍵詞】：資產(chǎn)負(fù)債管理 Lee-Carter模型 Hull-White模型 負(fù)債驅(qū)動型投資 企業(yè)年金
【學(xué)位授予單位】：湖南大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號】：F842.6;F832.51
【目錄】：

• 摘要5-6
• Abstract6-12
• 第1章 緒論12-19
• 1.1 研究背景及意義12-14
• 1.1.1 研究背景12-13
• 1.1.2 研究意義13-14
• 1.2 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀14-17
• 1.2.1 企業(yè)年金投資理論14-16
• 1.2.2 長壽風(fēng)險理論研究16
• 1.2.3 研究現(xiàn)狀述評16-17
• 1.3 本文架構(gòu)17-19
• 1.3.1 研究思路17-18
• 1.3.2 研究內(nèi)容18-19
• 第2章 企業(yè)年金計(jì)劃模式與投資管理19-25
• 2.1 企業(yè)年金計(jì)劃的主要模式19-21
• 2.1.1 待遇確定型19
• 2.1.2 繳費(fèi)確定型19-20
• 2.1.3 兩種模式比較20-21
• 2.2 企業(yè)年金投資的制度約束21
• 2.3 企業(yè)年金投資分析21-23
• 2.3.1 宏觀經(jīng)濟(jì)分析22
• 2.3.2 行業(yè)分析22
• 2.3.3 金融市場分析22-23
• 2.4 ALM中的負(fù)債驅(qū)動型投資策略23-25
• 2.4.1 資產(chǎn)負(fù)債管理方法23-24
• 2.4.2 負(fù)債驅(qū)動型投資策略24-25
• 第3章 企業(yè)年金投資模型構(gòu)建25-39
• 3.1 模型假設(shè)25
• 3.2 死亡率-收益率聯(lián)合建模25-31
• 3.2.1 Lee-Carter三因子死亡率模型構(gòu)建25-28
• 3.2.2 Hull-White金融市場模型構(gòu)建28-30
• 3.2.3 聯(lián)合建模過程30-31
• 3.3 企業(yè)年金精算模型31-39
• 3.3.1 死亡率與殘疾率31-32
• 3.3.2 離職率32
• 3.3.3 總退出概率32-33
• 3.3.4 薪資調(diào)整與積累33-34
• 3.3.5 企業(yè)年金責(zé)任和企業(yè)年金負(fù)債34-39
• 第4章 負(fù)債驅(qū)動投資最優(yōu)化決策39-44
• 4.1 企業(yè)年金投資模式比較39
• 4.2 多期資產(chǎn)模型39-41
• 4.3 多期資產(chǎn)模型的最優(yōu)化方法41-44
• 4.3.1 賬戶映射價值41-42
• 4.3.2 最優(yōu)化方法42-44
• 第5章 個案分析44-52
• 5.1 企業(yè)年金模型的基本假設(shè)44-45
• 5.2 企業(yè)年金管理辦法的投資限制45-46
• 5.3 投資約束集與最優(yōu)化過程46-52
• 結(jié)論52-55
• 參考文獻(xiàn)55-59
• 致謝59-60
• 附錄A 攻讀碩士學(xué)位期間科研成果情況60-61
• 附錄B 年金覆蓋比率變動表61-63
• 附錄C 年金投資綜合收益率63-65
• 附錄D 年金資產(chǎn)配置比例變動表65-66

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：551739