本文關(guān)鍵詞：突發(fā)事件環(huán)境下投資者情緒對股票價格波動影響的實證研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：進(jìn)入二十一世紀(jì)之后,伴隨著全球化進(jìn)程的日益加快,國家與國家之間、地區(qū)與地區(qū)之間、領(lǐng)域與領(lǐng)域之間的聯(lián)系越來越緊密,彼此之間的相互影響也越來越大。同時,互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)進(jìn)步的日新月異,人們在日常社會生活、經(jīng)濟(jì)生活乃至于個人生活之間的聯(lián)系也會借助互聯(lián)網(wǎng)而產(chǎn)生相互交錯的影響。在此背景之下,一件突發(fā)事件的發(fā)生,不再會像過去那樣在一定范圍內(nèi)造成一定程度的影響,借助著全球化和互聯(lián)網(wǎng)的現(xiàn)實背景,它們的影響力往往會被加倍的放大和加深,造成難以估量的后果。同時,在自然環(huán)境日益惡劣、現(xiàn)代化科學(xué)技術(shù)快速發(fā)展、經(jīng)濟(jì)形勢日趨復(fù)雜、政治活動撲朔迷離等多重效應(yīng)相互結(jié)合相互影響的背景之下,突發(fā)事件發(fā)生的數(shù)量也較之前呈現(xiàn)出數(shù)量級的增長。在過去的十年當(dāng)中,戰(zhàn)爭、恐怖事件、自然災(zāi)害、經(jīng)濟(jì)危機(jī)、疾病傳播、社會浪潮、體育賽事等突發(fā)事件層出不窮,其影響的廣度和深度也比十年之前顯得更加劇烈,人們的生活和日常的經(jīng)濟(jì)發(fā)展也因為這些事件的發(fā)生而發(fā)生了極大的影響,更有甚者會對社會和政治經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定帶來嚴(yán)重的不穩(wěn)定因子。尤其是隨著全球經(jīng)濟(jì)活動的一體化發(fā)展不斷加快,一件突發(fā)事件發(fā)生之后所產(chǎn)生的影響范圍已經(jīng)不再是簡單的局限在一個國家或者地區(qū),而是多個國家乃至于全球,在局部地區(qū)的突發(fā)事件,卻在全球范圍內(nèi)產(chǎn)生了巨大的影響。 股市是經(jīng)濟(jì)形勢的溫度計,突發(fā)事件的發(fā)生往往會在第一時間內(nèi)反映到股票市場當(dāng)中去,兩者之間有著十分直接的密切聯(lián)系。歷史上許多的重大事件的發(fā)生都會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)形勢的變化,以及股票市場價格的波動。同時,隨著科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展,尤其是互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站、論壇和微博等新生代媒介和信息發(fā)布平臺的產(chǎn)生,突發(fā)事件對股票市場的作用機(jī)制也日趨復(fù)雜和多樣,也加深了其對股市的影響力。這些突發(fā)事件的發(fā)生不僅通過網(wǎng)絡(luò)的平臺很快的被散布出去,同時在這些平臺的傳播和發(fā)酵之下,形成了一定規(guī)模和影響力的網(wǎng)絡(luò)輿論,從而改變投資者對上市公司或者經(jīng)濟(jì)形勢的心理預(yù)期。同時,投資者的情緒也很容易受到這些網(wǎng)絡(luò)輿論和其他投資者情緒的影響,從而衍生出對股票市場的更加深刻復(fù)雜的沖擊。 中國已經(jīng)成為了世界上第二大經(jīng)濟(jì)體,隨著我國經(jīng)濟(jì)力量的不斷提升,其在全球范圍內(nèi)的影響力也日益加深。國內(nèi),經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度雖然已經(jīng)逐漸放緩,但是依然穩(wěn)步向前發(fā)展,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化,國計民生得到了極大的改善。隨著以習(xí)近平書記為首的新一屆國家領(lǐng)導(dǎo)人的上臺,中國新一輪的經(jīng)濟(jì)改革也提上了日程。但是,相對于中國的經(jīng)濟(jì)地位,中國的股市還是有很多不足的地方。相較于歐美等發(fā)達(dá)國家的股票市場,中國的股票市場是一個成立不久的新興股票市場,運行機(jī)制的不成熟、管理制度的不完善、國內(nèi)投資者的素質(zhì)普遍不高等原因是造成中國股市穩(wěn)定性和有效性較低的內(nèi)在因素,因此,突發(fā)事件的發(fā)生不僅會對中國股市造成強(qiáng)烈的沖擊,導(dǎo)致股市的波動,其滋生的網(wǎng)絡(luò)輿論也會對中國投資者情緒所造成的沖擊,從而對投資者的投資決策產(chǎn)生很大的影響,從而產(chǎn)生了非理性的投資行為,引發(fā)股票市場上的非理性投資行為。因此研究突發(fā)事件以及其滋生的網(wǎng)路輿論對股票價格波動的作用機(jī)制以及影響作用不僅有利于維護(hù)股票價格的穩(wěn)定,也有利于尋找到改善的辦法。 在實證分析上,本文首先結(jié)合文獻(xiàn)研究方法來獲取論文所需的相關(guān)信息。其次,采用描述性統(tǒng)計分析與事件分析法相結(jié)合的方法來證明突發(fā)事件對股票價格波動的影響。最后,為了分析投資者情緒與突發(fā)事件傳遞效應(yīng)之間的關(guān)系,本文通過應(yīng)用文本挖掘,挖掘股吧中的股評,然后通過情感賦值構(gòu)建了一個投資者情緒得分,并分析了投資者情緒與傳遞效應(yīng)之間的關(guān)系。 通過實證研究,本文得出了以下結(jié)論：第一,突發(fā)事件的產(chǎn)生,對股票市場當(dāng)中的相關(guān)股票的交易量、價格波動和收益率都會產(chǎn)生比較大的影響；第二,突發(fā)事件在發(fā)生之前,由于極少數(shù)知道內(nèi)幕消息的投資者在信息不對稱的情況下,為了獲取超額收益而進(jìn)行內(nèi)幕交易,從而使得股票價格發(fā)生異常的波動,這種由于內(nèi)幕交易所產(chǎn)生的股票價格波動,是突發(fā)事件所造成的內(nèi)幕交易效應(yīng)；第三,隨著突發(fā)事件通過各種渠道為市場當(dāng)中的廣大投資者所知道,他們會作出相關(guān)的投資行為,這時突發(fā)事件的信息將會全部反應(yīng)到市場的價格當(dāng)中去,所以此時市場上股票價格會產(chǎn)生比較明顯的波動,即突發(fā)事件會造成明顯的公告效應(yīng)；第四,突發(fā)事件結(jié)束之后,股票的收益率并不會隨之回到之前的正常水平,之所以會出現(xiàn)這樣的情況是因為伴隨著突發(fā)事件所滋生的網(wǎng)絡(luò)輿論并沒有隨著事件的結(jié)束而結(jié)束,它會通過影響投資者情緒去左右投資者的投資行為,即非理性行為,從而繼續(xù)對股票價格產(chǎn)生影響,即突發(fā)事件對股票價格具有一定程度的傳遞效應(yīng),并且突發(fā)事件的傳遞效應(yīng)與投資者情緒之間具有非常緊密的聯(lián)系。 在對之前的研究文獻(xiàn)進(jìn)行了梳理以及在實證研究之后,本研究具有一下幾個方面的創(chuàng)新之處： 第一,本研究在已有的理論分析基礎(chǔ)之上,建立了一個嵌入了投資者情緒的突發(fā)事件環(huán)境下股票價格波動的全效應(yīng)分析框架。之前研究得比較多的是重大事件的內(nèi)幕交易效應(yīng),各種重大消息被披露之后的公告效應(yīng)以及事件的傳遞效應(yīng)。本文在這些理論分析的基礎(chǔ)之上,構(gòu)建了一個突發(fā)事件環(huán)境下三個效應(yīng)的全效應(yīng)理論,并在傳遞效應(yīng)處嵌入了投資者情緒,解釋了突發(fā)事件通過滋生網(wǎng)絡(luò)輿論來影響投資者情緒從而產(chǎn)生了傳遞效應(yīng)的作用機(jī)制。 第二,運用了描述性統(tǒng)計法和事件分析法等統(tǒng)計方法發(fā)現(xiàn)了在突發(fā)事件環(huán)境下我國股票市場存在的內(nèi)幕交易效應(yīng)、公告效應(yīng)和傳遞效應(yīng)以及它們各自的特征。通過描述性統(tǒng)計法,發(fā)現(xiàn)在突發(fā)事件環(huán)境下股票價格的波動在短期內(nèi)確實存在比較明顯的異常波動,并在不同時間段的波動也會有所不同;在計算異常收益率的基礎(chǔ)之上應(yīng)用事件分析法,實證證明了短期內(nèi)確實存在這三個效應(yīng),并且分析了它們各自的特點及其產(chǎn)生原因。 第三,本文構(gòu)建了投資者情緒得分,并發(fā)現(xiàn)了投資者情緒對突發(fā)事件的傳遞效應(yīng)的作用機(jī)制以及兩者之間的相關(guān)性。本研究另辟蹊徑,應(yīng)用文本挖掘的技術(shù)挖掘了股吧當(dāng)中的股評,再通過情感賦值法來構(gòu)建了投資者情緒得分,并在之前理論分析的基礎(chǔ)之上,應(yīng)用了誤差修正模型分析了投資者情緒與突發(fā)事件的傳遞效應(yīng)兩者之間的相關(guān)性,發(fā)現(xiàn)了投資者情緒是突發(fā)事件的傳遞效應(yīng)產(chǎn)生的重要原因之一 當(dāng)然,由于時問以及本人的能力水平有限,本研究存在諸多的不足,主要不足如下： 1.本文研究的理論分析顯得相對薄弱。到目前為止,學(xué)術(shù)界對投資者的情緒尚沒有很明確的定義,因此通過網(wǎng)絡(luò)輿論所構(gòu)建的投資者情緒到底具備多大的可能性還沒有相關(guān)的理論支撐。同時,造成股票市場當(dāng)中的傳遞效應(yīng)的原因很很多種,與投資者的情緒相比,突發(fā)事件的發(fā)生或許才是最主要的原因。 2.樣本的選擇不足。在本文的研究當(dāng)中,選擇了30個發(fā)生了突發(fā)事件的股票作為樣本。由于樣本的選擇量太少,為了不影響實證研究的結(jié)果,因此本文并沒有將它們中的利好突發(fā)事件和利空突發(fā)事件分別進(jìn)行對比研究。另外主要的缺陷在于樣本的時間局限性,導(dǎo)致樣本的代表性比較差。 3.數(shù)據(jù)來源不夠充分。網(wǎng)絡(luò)輿論的傳播途徑和平臺有很多種,包括新聞網(wǎng)站、微博、論壇和股吧等等,其中股吧只是很小的一部分,并且本文也只選擇了東方財富網(wǎng)的股吧作為數(shù)據(jù)來源,其代表性的強(qiáng)弱還很難判斷。
【關(guān)鍵詞】：突發(fā)事件 內(nèi)幕交易效應(yīng) 公告效應(yīng) 傳遞效應(yīng) 事件分析法
【學(xué)位授予單位】：西南財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號】：F832.51;D63
【目錄】：

• 摘要4-8
• ABSTRACT8-15
• 1. 緒論15-21
• 1.1 選題背景和意義15-17
• 1.2 研究思路17-20
• 1.2.1 研究框架17-18
• 1.2.2 研究的重點18-19
• 1.2.3 研究方法19-20
• 1.3 結(jié)構(gòu)安排20-21
• 2. 文獻(xiàn)述評21-29
• 2.1 突發(fā)事件內(nèi)幕交易效應(yīng)研究21-23
• 2.2 突發(fā)事件的公告效應(yīng)23-24
• 2.3 突發(fā)事件的傳遞效應(yīng)24-28
• 2.3.1 突發(fā)事件的信息傳遞與投資者情緒25-26
• 2.3.2 投資者情緒與傳遞效應(yīng)26-28
• 2.5 小結(jié)28-29
• 3. 理論分析29-35
• 3.1 相關(guān)概念的界定29-30
• 3.1.1 突發(fā)事件29-30
• 3.1.2 網(wǎng)絡(luò)輿論與投資者情緒30
• 3.2 突發(fā)事件與股票價格的波動30-33
• 3.2.1 內(nèi)幕交易對股票價格的沖擊30-31
• 3.2.2 突發(fā)事件的公告效應(yīng)31-32
• 3.2.3 突發(fā)事件的傳遞效應(yīng)32-33
• 3.3 投資者情緒與股票價格波動33-34
• 3.4 小結(jié)34-35
• 4. 方法的選擇35-41
• 4.1 事件分析法與超額收益率35-37
• 4.2 投資者情緒得分的構(gòu)建37-39
• 4.3 VAR模型39-41
• 5. 突發(fā)事件的股票價格效應(yīng)分析41-52
• 5.1 數(shù)據(jù)處理41-43
• 5.1.1 樣本的選擇41-42
• 5.1.2 變量的選擇以及數(shù)據(jù)的來源42-43
• 5.2 描述性統(tǒng)計分析43-49
• 5.2.1 股票交易量變動43-44
• 5.2.2 股票價格的波動44-46
• 5.2.3 異常收益率的變化46-49
• 5.3 突發(fā)事件對股票收益率影響的實證分析49-52
• 5.3.1 設(shè)定假設(shè)49-50
• 5.3.2 驗證假說50-51
• 5.3.3 結(jié)論51-52
• 6. 投資者情緒與傳遞效應(yīng)的實證分析52-65
• 6.1 投資者情緒的統(tǒng)計描述分析52-55
• 6.1.1 數(shù)據(jù)的來源52-53
• 6.1.2 描述性統(tǒng)計53-55
• 6.2 投資者情緒與傳遞效應(yīng)的實證分析55-64
• 6.2.1 描述性統(tǒng)計56-57
• 6.2.2 VAR模型的建立57-64
• 6.3 小結(jié)64-65
• 7. 結(jié)論與建議65-68
• 7.1 本文的研究結(jié)論65-66
• 7.2 政策建議66-67
• 7.3 未來的展望67-68
• 參考文獻(xiàn)68-72
• 后記72-73
• 致謝73-74
• 在讀期間科研成果目錄74

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