發(fā)布時間：2021-10-17 10:44

　　本文以上市公司金字塔股權結構的形成原因為研究起點，以國有企業(yè)的發(fā)展方向為研究脈絡，通過對“五糧液”與“草原興發(fā)”兩個案例的分析，探討金字塔股權結構在我國資本市場中發(fā)揮的作用。一方面，政府可以保持對國有企業(yè)的控股權，如“五糧液”，上市公司作為其上級集團公司的融資平臺和地方政府的“政績”實現(xiàn)工具，通過金字塔股權結構向集團公司提供“做大做強”所需的資源。另一方面，政府也可以將國有產權轉讓給私人，如“草原興發(fā)”，通過MBO等形式將企業(yè)轉為民營企業(yè)，上市公司成為控股股東內部和外部的融資渠道及攫取利益的來源，金字塔股權結構成為控股股東“掏空”上市公司的工具。無論哪種發(fā)展方向，都造成上市公司及其小股東的利益損失，金字塔股權結構造成了嚴重的代理問題。 

【文章來源】：北京交通大學北京市 211工程院校 教育部直屬院校

【文章頁數(shù)】：54 頁

【學位級別】：碩士

【部分圖文】：

五糧液集團股權結構圖

12.1金字塔股權結構的形成草原興發(fā)(儀刃780)經過6年時間，可以說是類似隱形MBO運作，最終使9個自然人取得上市公司的控制權，形成了如圖3所示的多層金字塔型股權結構。本文把這一系列股權變更過程分為三個階段:一、興發(fā)食品受讓股權。二、世博投資控股興發(fā)食品，銀元草業(yè)控股大興公司和萬順食品。三、轉股自然人。金字塔型股權結構}~蓀寺若澹清若舞伸乖樹「至藩燕{{藤萬面!{2，腸繩r25%l{25%}{12‘，%{‘12.5腸}士了炭‘._卜J_~__士工二尸張振武5訣‘/一一~~一份禁，黔~聲〕_一‘‘‘‘-一一一一一/氣96夕l%擊d匕一~一_~銀元草業(yè)卜公月.，一~一~~一.呢~一一~一一一羊廄一41%r戶為.，~戶片尸產一一燦、!迪守參魚11%也乏夔吵獷六扭鮮鮮攀界書，、粵拜樹夕2

發(fā)股權結構一系列變化的同時，幕后的終極控制人就量上市公司的資金。當金字塔型股權結構形成后，個輸送利益的地下隧道，終極控制人利用控股公司間的掘取上市公司的資金，侵害中小股東的利益。如前文式主要有股權受讓，往來款掛帳，高價購買資產或土遲或錯誤披露信息等手段，且往往相互交錯的使用，款占用資金

【參考文獻】：
期刊論文
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[10]產權安排、治理機制、政企關系與企業(yè)效率——以“科龍”和“美的”為例[J]. 譚勁松,鄭國堅.  管理世界. 2004(02)



本文編號：3441626