本文以上市公司金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)的形成原因?yàn)檠芯科瘘c(diǎn)，以國(guó)有企業(yè)的發(fā)展方向?yàn)檠芯棵}絡(luò)，通過(guò)對(duì)“五糧液”與“草原興發(fā)”兩個(gè)案例的分析，探討金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)在我國(guó)資本市場(chǎng)中發(fā)揮的作用。一方面，政府可以保持對(duì)國(guó)有企業(yè)的控股權(quán)，如“五糧液”，上市公司作為其上級(jí)集團(tuán)公司的融資平臺(tái)和地方政府的“政績(jī)”實(shí)現(xiàn)工具，通過(guò)金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)向集團(tuán)公司提供“做大做強(qiáng)”所需的資源。另一方面，政府也可以將國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓給私人，如“草原興發(fā)”，通過(guò)MBO等形式將企業(yè)轉(zhuǎn)為民營(yíng)企業(yè)，上市公司成為控股股東內(nèi)部和外部的融資渠道及攫取利益的來(lái)源，金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)成為控股股東“掏空”上市公司的工具。無(wú)論哪種發(fā)展方向，都造成上市公司及其小股東的利益損失，金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)造成了嚴(yán)重的代理問(wèn)題。 

【文章來(lái)源】：北京交通大學(xué)北京市 211工程院校 教育部直屬院校

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【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

五糧液集團(tuán)股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

12.1金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)的形成草原興發(fā)(儀刃780)經(jīng)過(guò)6年時(shí)間，可以說(shuō)是類(lèi)似隱形MBO運(yùn)作，最終使9個(gè)自然人取得上市公司的控制權(quán)，形成了如圖3所示的多層金字塔型股權(quán)結(jié)構(gòu)。本文把這一系列股權(quán)變更過(guò)程分為三個(gè)階段:一、興發(fā)食品受讓股權(quán)。二、世博投資控股興發(fā)食品，銀元草業(yè)控股大興公司和萬(wàn)順食品。三、轉(zhuǎn)股自然人。金字塔型股權(quán)結(jié)構(gòu)}~蓀寺若澹清若舞伸乖樹(shù)「至藩燕{{藤萬(wàn)面!{2，腸繩r25%l{25%}{12‘，%{‘12.5腸}士了炭‘._卜J_~__士工二尸張振武5訣‘/一一~~一份禁，黔~聲〕_一‘‘‘‘-一一一一一/氣96夕l%擊d匕一~一_~銀元草業(yè)卜公月.，一~一~~一.呢~一一~一一一羊廄一41%r戶為.，~戶片尸產(chǎn)一一燦、!迪守參魚(yú)11%也乏夔吵獷六扭鮮鮮攀界書(shū)，、粵拜樹(shù)夕2

發(fā)股權(quán)結(jié)構(gòu)一系列變化的同時(shí)，幕后的終極控制人就量上市公司的資金。當(dāng)金字塔型股權(quán)結(jié)構(gòu)形成后，個(gè)輸送利益的地下隧道，終極控制人利用控股公司間的掘取上市公司的資金，侵害中小股東的利益。如前文式主要有股權(quán)受讓?zhuān)鶃?lái)款掛帳，高價(jià)購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)或土遲或錯(cuò)誤披露信息等手段，且往往相互交錯(cuò)的使用，款占用資金

【參考文獻(xiàn)】：
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