本文以2015—2017年公開發(fā)行的地方政府債券為研究樣本,探索地方債發(fā)行定價(jià)的影響因素。研究發(fā)現(xiàn),銀行與地方政府關(guān)系影響地方政府債券的發(fā)行定價(jià),地方政府在進(jìn)行國庫現(xiàn)金管理過程中,地方債發(fā)行定價(jià)受到影響。借助逐步開放的地方國庫現(xiàn)金管理招標(biāo)試點(diǎn)提供的自然實(shí)驗(yàn)平臺(tái),通過雙重差分模型研究發(fā)現(xiàn),試點(diǎn)的開通在一定程度上壓低了地方債的利差,地方政府綜合財(cái)力對(duì)地方債定價(jià)影響并不顯著,地方債發(fā)行定價(jià)并未充分體現(xiàn)出發(fā)行主體的信用資質(zhì)。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn),地方政府主要通過財(cái)政承諾渠道影響地方債市場(chǎng)化發(fā)行。本文根據(jù)相關(guān)研究結(jié)論,提出落實(shí)嚴(yán)禁財(cái)政承諾、完善地方債發(fā)行機(jī)制以及引入更多投資主體等政策建議。 

【文章來源】：國際金融研究. 2019,(07)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：11 頁

【部分圖文】：

地方債票面利率與收益率曲線之差（單位：%）

項(xiàng)顯著為負(fù)，削弱了投標(biāo)特征對(duì)利差的影響。表5中第（1）—（4）列報(bào)告了用地方國庫現(xiàn)金管理試點(diǎn)與市場(chǎng)特征做交互的回歸結(jié)果。第（1）列報(bào)告了地方國庫現(xiàn)金管理的試點(diǎn)效應(yīng)與DR007交互項(xiàng)顯著為正，第（2）—（4）列報(bào)告了在控制了試點(diǎn)效應(yīng)與M2增速、發(fā)行規(guī)模和是否跨市場(chǎng)發(fā)行三項(xiàng)其他市場(chǎng)特征交互后，試點(diǎn)效應(yīng)與DR007的交互項(xiàng)在1%水平下顯著為正。DR007越高，市場(chǎng)短期流動(dòng)性越緊張，商業(yè)銀行受資金限制投資行為更加理性，這與Manganelli&Wolswijk（2009）的研究結(jié)論一致。為了進(jìn)一步驗(yàn)證財(cái)政承諾圖2銀行與政府關(guān)系緊密程度（單位：%）資料來源：作者根據(jù)公開資料整理FinancialMarkets金融市場(chǎng)地方債中標(biāo)比例國庫現(xiàn)金管理中標(biāo)比例051015202530354035302520151050y=0.7304x+0.0358R2=0.689683

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本文編號(hào)：3434801