本文關(guān)鍵詞：我國(guó)創(chuàng)業(yè)板IPO抑價(jià)及其影響因素研究，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：中小企業(yè)已經(jīng)成為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中最富活力和增長(zhǎng)潛能的經(jīng)濟(jì)群體,發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用�？墒�,我國(guó)的中小企業(yè)由于規(guī)模小、抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱、資信程度不高的特點(diǎn),很難從商業(yè)銀行這類(lèi)金融中介機(jī)構(gòu)申請(qǐng)到貸款,一直面臨著融資難的問(wèn)題。為了有效解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題,早在1998年,我國(guó)有關(guān)政府部門(mén)就已經(jīng)提出了要成立創(chuàng)業(yè)板的設(shè)想,2009年10月,創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)終于在人們期盼已久的目光中誕生了。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的誕生不僅僅是我國(guó)資本市場(chǎng)歷史上的一件大事更是我國(guó)經(jīng)濟(jì)史上的一件大事。我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)經(jīng)過(guò)四年的發(fā)展,市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大。截至到2012年年末,共有355家公司在我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市,總發(fā)行股本為600.89億股,總流通股本為242.05億股,創(chuàng)業(yè)板的總市值為8731.20億元,流通市值為3335.29億元。我國(guó)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)有效地起到了融通資金和配置資源的作用,但也出現(xiàn)了許多讓人困惑、違背有效市場(chǎng)假說(shuō)理論的現(xiàn)象,例如新股的IPO高抑價(jià)。 IPO抑價(jià)是指新股上市首日的收盤(pán)價(jià)格要比其發(fā)行價(jià)格高得多,從而形成了巨大的價(jià)格差額,導(dǎo)致存在“超額收益率”的現(xiàn)象。新股的發(fā)行出現(xiàn)抑價(jià)現(xiàn)象,這在發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家的證券市場(chǎng)上都是普遍存在的問(wèn)題,只不過(guò)其抑價(jià)程度的高低因各個(gè)國(guó)家資本市場(chǎng)體系的發(fā)育程度的不同而有所差異而已,國(guó)外很多發(fā)達(dá)國(guó)家的資本市場(chǎng)經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的調(diào)整和發(fā)展已經(jīng)形成了健全的體制和機(jī)制,世界上主要發(fā)達(dá)國(guó)家的資本市場(chǎng)上,IPO抑價(jià)率已經(jīng)趨于比較合理的水平,一般而言,平均水平不高于20%。而我國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展起步較晚,市場(chǎng)尚不成熟,機(jī)制也不夠健全,所以IPO高抑價(jià)現(xiàn)象在我國(guó)股票市場(chǎng)一直存在,特別是對(duì)于剛剛成立不久的創(chuàng)業(yè)板IPO抑價(jià)現(xiàn)象更加嚴(yán)重。我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)首批上市的公司共有28家,平均IPO抑價(jià)率高達(dá)106.23%,最高的公司抑價(jià)率達(dá)到209.7%。截至到2012年9月30日,我國(guó)共有354家創(chuàng)業(yè)板上市的公司,平均IPO抑價(jià)率仍然達(dá)到34.45%。顯然這么高的抑價(jià)率無(wú)疑是不利于其健康穩(wěn)定發(fā)展的。 本文研究的主要問(wèn)題是我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的IPO抑價(jià)。在系統(tǒng)回顧國(guó)內(nèi)外學(xué)者現(xiàn)有研究成果的基礎(chǔ)上,根據(jù)我國(guó)的實(shí)際情況選用最新的樣本數(shù)據(jù),在具體分析抑價(jià)時(shí)沒(méi)有單獨(dú)分析創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的IPO抑價(jià),而是分別與滬市主板市場(chǎng)及深市中小板市場(chǎng)對(duì)比來(lái)研究我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)IPO的抑價(jià)及其影響因素。 為了了解我國(guó)創(chuàng)業(yè)板IPO抑價(jià)的現(xiàn)狀,本文選取了最新的市場(chǎng)數(shù)據(jù),采用統(tǒng)計(jì)分析的方法,來(lái)對(duì)比分析我國(guó)創(chuàng)業(yè)板與主板和中小板市場(chǎng)的IPO抑價(jià)程度。統(tǒng)計(jì)結(jié)果發(fā)現(xiàn)新股發(fā)行首日三個(gè)板塊都存在較高程度的抑價(jià)現(xiàn)象。其中創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)IPO抑價(jià)率和主板市場(chǎng)相比差異較大,而和中小板相比差異不大。我國(guó)創(chuàng)業(yè)板的IPO平均抑價(jià)率為34.45%,遠(yuǎn)高于主板的平均抑價(jià)率24.95%,且其平均抑價(jià)率的波動(dòng)性也比主板市場(chǎng)要大。此外還分別從不同程度IPO抑價(jià)水平、不同行業(yè)IPO抑價(jià)率、不同年份IPO抑價(jià)率三個(gè)方面來(lái)對(duì)比分析。統(tǒng)計(jì)結(jié)果發(fā)現(xiàn)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)新股的抑價(jià)程度在較高區(qū)間(抑價(jià)率大于20%)的占比率是三個(gè)市場(chǎng)中最大的。為了研究導(dǎo)致我國(guó)創(chuàng)業(yè)板IPO抑價(jià)率高的原因,本文將創(chuàng)業(yè)板與主板和中小板市場(chǎng)進(jìn)行了對(duì)比,并結(jié)合了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的特點(diǎn),在此基礎(chǔ)上提出了本文的研究假設(shè),采用多元線性回歸模型來(lái)進(jìn)行實(shí)證研究。主要從投資者行為、市場(chǎng)熱度、信息不對(duì)稱及公司成長(zhǎng)性等幾個(gè)方面選取了12個(gè)解釋變量來(lái)分析研究了影響創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上IPO抑價(jià)的因素。為了避免多重共線性的影響,在建立模型過(guò)程中首先用SPSS軟件對(duì)所有變量進(jìn)行了相關(guān)性的檢驗(yàn),在此基礎(chǔ)上為解決變量的多重共線性問(wèn)題而采用逐步回歸法來(lái)進(jìn)行多元回歸,最后為了增強(qiáng)模型的有效性緊接著做了異方差檢驗(yàn)和相關(guān)的處理。 本文通過(guò)實(shí)證研究最終得到如下結(jié)論：1、我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)相比主板市場(chǎng)IPO抑價(jià)現(xiàn)象更加嚴(yán)重,近年來(lái)抑價(jià)率呈下降趨勢(shì)。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)整體IPO抑價(jià)率和主板市場(chǎng)相比差異較大,而和中小板相比差異不大。我國(guó)創(chuàng)業(yè)板的IPO平均抑價(jià)率遠(yuǎn)大于主板的IPO平均抑價(jià)率,且其波動(dòng)性也高于主板市場(chǎng)。通過(guò)對(duì)不同年度IPO抑價(jià)率的變化分析發(fā)現(xiàn),創(chuàng)業(yè)板、主板和中小板在不同年度抑價(jià)率的走勢(shì)大體一致；除2012年外,創(chuàng)業(yè)板IPO抑價(jià)率都大于主板市場(chǎng)。隨著發(fā)行制度的改革,我國(guó)的創(chuàng)業(yè)板的IPO抑價(jià)率呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)。2、影響我國(guó)創(chuàng)業(yè)板高IPO抑價(jià)的主要原因是投資者行為。對(duì)創(chuàng)業(yè)板的建�；貧w分析表明新股首日上市的換手率及中簽率對(duì)IPO的抑價(jià)有顯著的影響。這兩個(gè)解釋變量顯著地影響創(chuàng)業(yè)板的IPO抑價(jià)說(shuō)明了以下問(wèn)題：我國(guó)新成立的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上有著過(guò)于濃厚的投機(jī)氛圍、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)相關(guān)方面制度的欠完善、投資者的非理性在我國(guó)二級(jí)資本市場(chǎng)尤其是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上表現(xiàn)得很充分。3、分析研究表明市場(chǎng)熱度對(duì)創(chuàng)業(yè)板IPO的高抑價(jià)也有顯著的影響。股市的市場(chǎng)熱度不但是市場(chǎng)收益率整體走勢(shì)的反映,同時(shí)也可以判斷投資者是否對(duì)股票市場(chǎng)有一個(gè)美好的預(yù)期前景。市場(chǎng)熱度較高時(shí),在羊群效應(yīng)的作用下投資者盲目從眾和跟風(fēng)無(wú)疑會(huì)推高新股首日上市的交易價(jià)格,從而導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)IPO的高抑價(jià)現(xiàn)象。4、影響創(chuàng)業(yè)板IPO高抑價(jià)的另一個(gè)重要因素是信息不對(duì)稱。實(shí)證研究結(jié)果表明在我國(guó)的證券市場(chǎng)上信息不對(duì)稱對(duì)IPO抑價(jià)的影響是一個(gè)普遍存在的現(xiàn)象。而就我國(guó)創(chuàng)業(yè)板的上市公司來(lái)說(shuō),新股從發(fā)行到上市的時(shí)間間隔越長(zhǎng)不確定性便越大,由此給投資者帶來(lái)的信息不對(duì)稱程度便越嚴(yán)重,相應(yīng)地IPO抑價(jià)也就越高。所以目前我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)亟需解決的一個(gè)問(wèn)題是完善信息披露制度。5、研究結(jié)果表明我國(guó)投資者不太注重對(duì)影響上市公司成長(zhǎng)性等基本面信息的分析。對(duì)創(chuàng)業(yè)板、主板和中小板的IPO抑價(jià)的分析研究中成長(zhǎng)性指標(biāo)都是不顯著的。這表明目前在我國(guó),投資者在做出投資選擇時(shí),不是根據(jù)其對(duì)相關(guān)公司基本面信息的了解做出的選擇,而大多是一種非理性的投機(jī)行為。 本文根據(jù)前面的實(shí)證研究結(jié)果,提出了以下幾點(diǎn)政策建議：1、進(jìn)一步完善新股發(fā)行制度的改革。2、提高我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者所占的比重。3、加強(qiáng)對(duì)個(gè)人投資者的理性投資的教育。4、采取更加嚴(yán)格的措施控制牛市中對(duì)新股的過(guò)度炒作。5、完善創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)信息披露制度。 本文的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：1、在研究方法上,本文結(jié)合創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)自身的特點(diǎn),采用把創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)和主板市場(chǎng)以及中小板市場(chǎng)對(duì)比的方法來(lái)研究創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)IPO抑價(jià)及其影響因素,更能清楚地發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)IPO抑價(jià)的原因。2、在研究數(shù)據(jù)的選取上,本文選取的樣本時(shí)間區(qū)間是：2009年10月到2012年9月。這不但及時(shí)更新了數(shù)據(jù),而且還擴(kuò)展了創(chuàng)業(yè)板的樣本容量,這便使得本文的研究結(jié)果更加具有時(shí)效性,結(jié)論也更具說(shuō)服力。3、在分析影響IPO抑價(jià)的因素時(shí),總結(jié)歸納已有學(xué)者理論研究的基礎(chǔ)上,對(duì)相關(guān)影響因素沒(méi)有進(jìn)行籠統(tǒng)的分析,而是分別分類(lèi)進(jìn)行了具體分析。建立了廣覆蓋的指標(biāo)體系,包絡(luò)的因素比較全面。 本文不足是：IPO抑價(jià)的影響因素有很多,由于局限于數(shù)據(jù)來(lái)源的原因文中只選取了12個(gè)解釋變量,鑒于自身知識(shí)的淺薄,文中肯定還存在許多的不足和片面之處,敬請(qǐng)各位專家學(xué)者們給予批評(píng)和指正,我也將在以后的工作中繼續(xù)學(xué)習(xí)、繼續(xù)探索。
【關(guān)鍵詞】：創(chuàng)業(yè)板 IPO抑價(jià) 影響因素
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2013
【分類(lèi)號(hào)】：F832.51
【目錄】：

• 摘要4-8
• Abstract8-12
• 1. 前言12-17
• 1.1 研究背景和研究意義12-14
• 1.1.1 研究背景12-14
• 1.1.2 研究意義14
• 1.2 研究方法及框架14-16
• 1.2.1 研究方法14-15
• 1.2.2 本文框架15-16
• 1.3 本文的創(chuàng)新與不足16-17
• 1.3.1 本文的創(chuàng)新16
• 1.3.2 本文的不足16-17
• 2. 文獻(xiàn)綜述17-26
• 2.1 國(guó)外研究綜述17-23
• 2.1.1 信息不對(duì)稱下的抑價(jià)理論17-20
• 2.1.2 行為金融學(xué)視角的抑價(jià)理論20-21
• 2.1.3 其他的抑價(jià)理論21-23
• 2.2 國(guó)內(nèi)研究綜述23-25
• 2.2.1 主板IPO抑價(jià)研究綜述23-24
• 2.2.2 創(chuàng)業(yè)板和中小板抑價(jià)研究綜述24-25
• 2.3 對(duì)國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)的評(píng)析25-26
• 3. 我國(guó)創(chuàng)業(yè)板IPO抑價(jià)程度的統(tǒng)計(jì)分析26-38
• 3.1 樣本選取及數(shù)據(jù)來(lái)源26
• 3.2 IPO抑價(jià)的衡量26-27
• 3.3 創(chuàng)業(yè)板IPO抑價(jià)率統(tǒng)計(jì)分析27-28
• 3.4 創(chuàng)業(yè)板與主板、中小板的IPO抑價(jià)率比較分析28-38
• 3.4.1 整體IPO抑價(jià)程度對(duì)比分析28-29
• 3.4.2 不同程度IPO抑價(jià)水平對(duì)比分析29-30
• 3.4.3 不同行業(yè)IPO抑價(jià)程度對(duì)比分析30-35
• 3.4.4 IPO抑價(jià)率變化趨勢(shì)對(duì)比分析35-38
• 4. 創(chuàng)業(yè)板IPO抑價(jià)影響因素的實(shí)證研究38-59
• 4.1 研究假設(shè)38-43
• 4.1.1 投資者行為38-39
• 4.1.2 市場(chǎng)熱度39-40
• 4.1.3 信息不對(duì)稱40-42
• 4.1.4 公司成長(zhǎng)性42-43
• 4.2 樣本選取及數(shù)據(jù)來(lái)源43
• 4.3 實(shí)證部分43-56
• 4.3.1 模型及變量定義43-44
• 4.3.2 樣本描述性統(tǒng)計(jì)分析44-47
• 4.3.3 相關(guān)性分析47-51
• 4.3.4 用逐步回歸法進(jìn)行多元線性回歸51-52
• 4.3.5 異方差性檢驗(yàn)52-54
• 4.3.6 異方差處理54-56
• 4.4 實(shí)證結(jié)果對(duì)比分析56-59
• 5. 結(jié)論和建議59-66
• 5.1 結(jié)論59-62
• 5.2 建議62-66
• 5.2.1 進(jìn)一步完善新股發(fā)行制度的改革62
• 5.2.2 提高我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者所占的比重62-63
• 5.2.3 加強(qiáng)對(duì)個(gè)人投資者的理性投資的教育63-64
• 5.2.4 采取更加嚴(yán)格的措施控制牛市中對(duì)新股的過(guò)度炒作64
• 5.2.5 完善我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的信息披露制度64-66
• 參考文獻(xiàn)66-69
• 后記69-70
• 致謝70-73
• 在讀期間科研成果目錄73

【參考文獻(xiàn)】

中國(guó)期刊全文數(shù)據(jù)庫(kù) 前10條

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8 陳新明;;我國(guó)創(chuàng)業(yè)板IPO首日上市溢價(jià)率及其相關(guān)因素實(shí)證分析[J];商場(chǎng)現(xiàn)代化;2012年24期

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  本文關(guān)鍵詞：我國(guó)創(chuàng)業(yè)板IPO抑價(jià)及其影響因素研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

本文編號(hào)：340067