發(fā)布時(shí)間：2021-07-24 17:59

　　股價(jià)波動(dòng)受到市場(chǎng)、行業(yè)與公司層面三類(lèi)信息的影響,其中公司層面特質(zhì)信息是企業(yè)價(jià)值判斷的主要依據(jù)。股票價(jià)格中包含公司層面信息的多少,反映了企業(yè)股價(jià)波動(dòng)獨(dú)立性程度。而現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論融入不對(duì)稱(chēng)信息理論進(jìn)行了新的探索,將企業(yè)的內(nèi)部信息作為向投資者釋放的信號(hào),影響到投資者的投資行為�？v觀現(xiàn)有研究,關(guān)于股價(jià)信息含量與資本結(jié)構(gòu)關(guān)系的研究相對(duì)較少,較為缺少實(shí)證支撐,也較少結(jié)合中國(guó)的特殊制度背景。因此,本文考慮我國(guó)上市公司所有權(quán)性質(zhì)的差異,在理論與實(shí)證上分析股價(jià)信息含量與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系。本文依照“理論分析—現(xiàn)狀分析—實(shí)證分析—政策建議”的結(jié)構(gòu)安排,從理論與實(shí)證方面研究了股價(jià)信息含量與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系,并結(jié)合所有權(quán)性質(zhì),考察所有權(quán)對(duì)于二者關(guān)系的影響。首先,本文在回顧中外文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上,界定和梳理了資本結(jié)構(gòu)與股價(jià)信息含量的相關(guān)概念及內(nèi)涵,從風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與流動(dòng)性溢價(jià)的角度理論分析與推導(dǎo)了股價(jià)信息含量與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系,以及所有權(quán)性質(zhì)理論上如何對(duì)二者關(guān)系產(chǎn)生影響。其次,分別描述和分析了2001-2014年間我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)、股價(jià)信息含量、以及二者聯(lián)動(dòng)的變化情況,從現(xiàn)狀來(lái)看國(guó)有企業(yè)較非國(guó)有企業(yè)具有更高的杠桿水平、較低的... 

【文章來(lái)源】：湖南大學(xué)湖南省 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校

【文章頁(yè)數(shù)】：68 頁(yè)

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

技術(shù)路線圖

圖 2.1 股價(jià)信息含量影響資本結(jié)構(gòu)的理論分析圖2.2.2 股價(jià)信息含量影響資本結(jié)構(gòu)的數(shù)理推導(dǎo)在不完全的資本市場(chǎng)中，不同類(lèi)型的投資者獲取了不同程度的公司層面特質(zhì)息，可能會(huì)滋生逆向選擇的問(wèn)題。而基于風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與流動(dòng)性溢價(jià)的觀點(diǎn)，逆向擇又會(huì)帶來(lái)額外的溢價(jià)補(bǔ)償要求，從而提高權(quán)益融資成本，影響資本結(jié)構(gòu)。假設(shè)在雙頭壟斷的產(chǎn)品與資本市場(chǎng)中，只有一家公司是下一期價(jià)格的知情者，另一家公司完全不知情，并且假設(shè)過(guò)程只涉及到兩期。那么產(chǎn)品市場(chǎng)中在當(dāng)期產(chǎn)的公司可以預(yù)期下一期的產(chǎn)品價(jià)格是： = + （2.1）其中 P 為公司預(yù)期的下一期產(chǎn)品價(jià)格；α 和 β 為正數(shù)常量； 為公司掌握的下期產(chǎn)品的預(yù)期價(jià)格的特質(zhì)信息，是一個(gè)隨機(jī)變量，均勻分布的區(qū)間為[-a,a]； 和 分別為公司自身與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的產(chǎn)品產(chǎn)量。在不完全資本市場(chǎng)下，公司在一級(jí)市場(chǎng)籌集資本之后，股份的交易主要在二市場(chǎng)發(fā)生，存在著眾多的知情與非知情交易者。其中市場(chǎng)中的知情交易者挖掘

所有權(quán)視角下股價(jià)信息含量與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系研究類(lèi)委托代理鏈條更為直接，導(dǎo)致公司產(chǎn)權(quán)也更為清晰；然后，非國(guó)有上市公司遍存在更為合理有效的經(jīng)理人激勵(lì)約束機(jī)制。依據(jù)公司治理理論與委托代理理，現(xiàn)代企業(yè)的典型特征就是企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，由于所有者與經(jīng)營(yíng)者間可能會(huì)存在追求目標(biāo)的不一致，容易產(chǎn)生利益侵占，為了解決這一問(wèn)題，管制度較為完善的非國(guó)有上市公司就會(huì)建立一種合理有效的激勵(lì)約束機(jī)制以控制理風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于非國(guó)有上市公司而言，相較于國(guó)有上市公司，非國(guó)有上市公司面臨的市競(jìng)爭(zhēng)程度更為激烈，市場(chǎng)化程度較高，管理體制也更為市場(chǎng)化，股權(quán)主體也更分散，對(duì)于非國(guó)有上市公司的信息透明度的要求更高。同時(shí)由于缺乏政府的信擔(dān)保，商業(yè)銀行對(duì)其授信時(shí)會(huì)更多考慮盈利性與安全性，要求更多的公司層面息與相關(guān)擔(dān)保，因此非國(guó)有上市公司資本結(jié)構(gòu)對(duì)于股價(jià)信息含量的變動(dòng)也更為�；谝陨蠈�(duì)比分析，本文認(rèn)為國(guó)有上市公司的資本結(jié)構(gòu)對(duì)于股價(jià)信息含量的感度小于非國(guó)有上市公司。

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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