資本結(jié)構(gòu)取決于公司的治理結(jié)構(gòu)及其效率,它的設(shè)立實(shí)際上是公司各利益關(guān)系人（特別是經(jīng)營者與股東）相互博弈的結(jié)果,是由其不同偏好的合力所決定。所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離使得經(jīng)營者與股東存在著潛在的利益沖突,而這沖突在公司資本結(jié)構(gòu)的設(shè)置上也會(huì)有所反映。但在現(xiàn)實(shí)生活中,經(jīng)營者和股東并不是直接聯(lián)系的,他們的中間載體是董事會(huì)。為此本文將董事會(huì)作為股東的代表,創(chuàng)新性的將經(jīng)營者和股東之間的相互作用機(jī)制綜合反映到資本結(jié)構(gòu)上來。通過建立董事會(huì)與經(jīng)營者以及董事會(huì)、經(jīng)營者與資本結(jié)構(gòu)三者相互作用機(jī)制的結(jié)構(gòu)方程,突破了傳統(tǒng)單方程實(shí)證檢驗(yàn)的缺陷,對經(jīng)營者、董事會(huì)影響資本結(jié)構(gòu)的作用機(jī)制進(jìn)行了較好的揭示。本文的實(shí)證主要得出了如下結(jié)論:（1）經(jīng)營者具有改變企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的動(dòng)機(jī)。股權(quán)融資在整體上更符合經(jīng)營者個(gè)人的利益,但如果僅考慮單個(gè)的利益指標(biāo),可能會(huì)得到不同的結(jié)論。（2）董事會(huì)是公司治理的核心,它的主要職責(zé)就是代表廣大股東來規(guī)范經(jīng)營者的行為,從而保證其利益。但實(shí)證結(jié)果表明我國上市公司的董事會(huì)整體上對經(jīng)營者還沒發(fā)揮出很好的監(jiān)督控制作用,暴露出我國董事會(huì)制度存在著一些缺陷。（3）董事會(huì)通過作用于經(jīng)營者個(gè)人利益而對資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生間接影響,... 

【文章來源】：湖南大學(xué)湖南省 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校

【文章頁數(shù)】：74 頁

【學(xué)位級別】：碩士

【部分圖文】：

結(jié)構(gòu)方程模型關(guān)系圖Ⅰ（2）董事會(huì)規(guī)模（ξ2）對經(jīng)營者報(bào)酬（η2）有正向的顯著影響，它們之間的路徑系

上市公司經(jīng)營者與董事會(huì)對資本結(jié)構(gòu)的影響研究條前后相連的關(guān)系鏈條，跨越中介變量的所有直接聯(lián)系都不存在。而且從相關(guān)關(guān)系的顯著性和相關(guān)系數(shù)來看，它和本文的第一步與第二步的實(shí)證研究結(jié)果是完全吻合的，從而進(jìn)一步證明了上述實(shí)證研究的準(zhǔn)確性和可靠性。將三者的關(guān)系進(jìn)行同步測試，并不會(huì)對其兩兩之間的關(guān)系有所改變。模型輸出結(jié)果如圖 4.2 所示。

【參考文獻(xiàn)】：
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