IPO 首日超額收益是資本市場(chǎng)存在的一種異常現(xiàn)象。在近六十年的研究中,學(xué)者們提出了基于市場(chǎng)有效的一級(jí)市場(chǎng)抑價(jià)解釋和基于市場(chǎng)無(wú)效的二級(jí)市場(chǎng)溢價(jià)解釋。本文從一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行價(jià)格確定和二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格形成兩個(gè)環(huán)節(jié)來(lái)解釋我國(guó)的IPO首日超額收益。股票發(fā)行市場(chǎng)中存在的金融管制、信息不對(duì)稱和股權(quán)分置帶來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)造成了一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行價(jià)格確定的低效性。同時(shí),股票二級(jí)市場(chǎng)中存在的嚴(yán)格賣空限制和非理性的噪聲交易者造成了二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格定位的低效性。IPO 首日超額收益不僅來(lái)自于一級(jí)市場(chǎng)抑價(jià),同時(shí)還包含二級(jí)市場(chǎng)溢價(jià)。以1998-2003 年間的520 家A 股IPO 公司為樣本,采用可比公司估價(jià)法,本文將IPO 首日超額收益分解為一級(jí)市場(chǎng)抑價(jià)和二級(jí)市場(chǎng)溢價(jià),結(jié)果發(fā)現(xiàn),我國(guó)IPO 首日超額收益主要來(lái)自一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行抑價(jià),但是二級(jí)市場(chǎng)溢價(jià)也占了五分之一的比重。進(jìn)一步的研究表明,發(fā)行監(jiān)管是影響IPO 抑價(jià)的主要因素,一級(jí)市場(chǎng)抑價(jià)隨新股發(fā)行的市場(chǎng)化進(jìn)程而顯著降低。同時(shí),發(fā)行抑價(jià)中包含了對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償,但是愿景性抑價(jià)在文中并沒(méi)有得到支持。通過(guò)引入行為金融的相關(guān)理論,本文構(gòu)建簡(jiǎn)單數(shù)學(xué)模型分析了嚴(yán)格賣空限制存在的情況下,I... 

【文章來(lái)源】：華中科技大學(xué)湖北省 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校

【文章頁(yè)數(shù)】：193 頁(yè)

【學(xué)位級(jí)別】：博士

【文章目錄】：
摘要
Abstract
1 導(dǎo)論
    1.1 問(wèn)題提出
    1.2 研究意義
    1.3 結(jié)構(gòu)安排
    1.4 創(chuàng)新之處
2 文獻(xiàn)綜述
    2.1 IPO市場(chǎng)的三大異常現(xiàn)象
    2.2 基于抑價(jià)的解釋
    2.3 基于溢價(jià)的解釋
    2.4 中國(guó)IPO研究綜述
    2.5 小結(jié)
3 中國(guó)IPO首日超額收益的理論分析
    3.1 中國(guó)IPO市場(chǎng)的制度安排
    3.2 IPO首日超額收益中的抑價(jià)與溢價(jià)
    3.3 一級(jí)市場(chǎng)抑價(jià)形成機(jī)理
    3.4 二級(jí)市場(chǎng)溢價(jià)形成機(jī)理
    3.5 抑價(jià)、溢價(jià)與IPO長(zhǎng)期表現(xiàn)
    3.6 小結(jié)
4 IPO首日超額收益中的一級(jí)市場(chǎng)抑價(jià)與二級(jí)市場(chǎng)溢價(jià)
    4.1 IPO首日超額收益
    4.2 一級(jí)市場(chǎng)抑價(jià)和二級(jí)市場(chǎng)溢價(jià)
    4.3 小結(jié)
5 中國(guó)IPO一級(jí)市場(chǎng)抑價(jià)的實(shí)證研究
    5.1 研究假設(shè)與變量設(shè)置
    5.2 實(shí)證研究結(jié)果
    5.3 小結(jié)
6 中國(guó)IPO二級(jí)市場(chǎng)溢價(jià)的實(shí)證研究
    6.1 IPO市場(chǎng)中的正向反饋交易者
    6.2 噪聲交易者與IPO溢價(jià)
    6.3 基于抑價(jià)和溢價(jià)的IPO首日超額收益解釋
    6.4 小結(jié)
7 IPO長(zhǎng)期表現(xiàn)及其對(duì)抑價(jià)和溢價(jià)的再檢驗(yàn)
    7.1 研究方法和研究假設(shè)
    7.2 實(shí)證研究結(jié)果
    7.3 小結(jié)
8 結(jié)束語(yǔ)
    8.1 研究結(jié)論
    8.2 研究展望
致謝
參考文獻(xiàn)
附錄1 公式及其證明
附錄2 攻讀博士期間發(fā)表論文目錄
附錄3 攻讀博士期間參與的科研項(xiàng)目


【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
[1]股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)股票首次公開(kāi)發(fā)行公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變動(dòng)的影響分析[J]. 劉誼,劉星,劉斌.  財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐. 2004(04)
[2]發(fā)行管制變遷下的中國(guó)股市IPO首日回報(bào)率研究[J]. 李翔,陰永晟.  經(jīng)濟(jì)科學(xué). 2004(03)
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[10]中國(guó)上市公司股利政策分析[J]. 原紅旗.  財(cái)經(jīng)研究. 2001(03)



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