本文關(guān)鍵詞：私募股權(quán)投資對我國創(chuàng)業(yè)板公司的影響，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：私募股權(quán)投資以非公開的方式向機(jī)構(gòu)或個(gè)人募集資金,對公司進(jìn)行股權(quán)性投資,并通過參股公司的上市、并購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等一系列方式退出投資并獲利,其萌芽于二十世紀(jì)四十年代的美國,七十多年來不斷發(fā)展壯大,逐漸成為了現(xiàn)代金融行業(yè)的重要組成部分。在我國近些年金融行業(yè)飛速發(fā)展的背景下,私募股權(quán)投資表現(xiàn)出了十分旺盛的生命力。 私募股權(quán)投資的獲利模式將其與參股的公司緊緊聯(lián)系在了一起,而兩者之間可能存在著良性的互動(dòng)或不良的互動(dòng)。經(jīng)驗(yàn)豐富的私募股權(quán)投資基金會(huì)選擇具有發(fā)展?jié)摿Φ膭?chuàng)新型公司進(jìn)行投資,而這類公司除資金以外更希望私募股權(quán)投資基金提供管理經(jīng)驗(yàn)等其他方面的支持,這樣的良性互動(dòng)是有益于私募股權(quán)投資行業(yè)和創(chuàng)新型公司發(fā)展的；而缺乏經(jīng)驗(yàn)的私募股權(quán)投資基金管理者認(rèn)為任意向擬上市公司投資便能在其上市后獲取暴利,一些公司則僅僅將私募股權(quán)投資看做一種融資渠道,而不希望其介入公司的經(jīng)營管理,這樣一種不良的互動(dòng)勢必會(huì)阻礙私募股權(quán)投資行業(yè)的健康發(fā)展,也無法發(fā)揮私募股權(quán)投資對創(chuàng)新型公司發(fā)展的促進(jìn)作用。部分現(xiàn)有研究認(rèn)為私募股權(quán)投資與參股公司之間的關(guān)系是良性的,也有部分研究認(rèn)為兩者的關(guān)系是不良的。 本文旨在探討我國目前私募股權(quán)投資與其參股公司之間存在的互動(dòng)關(guān)系是良性的,還是不良的,還是兩者兼而有之。出于數(shù)據(jù)可獲取性和實(shí)際樣本合理性的考慮,本文以在深圳創(chuàng)業(yè)板上市的公司作為代表,研究除解決公司融資難問題之外,我國的私募股權(quán)投資還能為其參股公司帶來哪些影響。具體來說,本文研究了私募股權(quán)投資對參股公司的治理與經(jīng)營、發(fā)行與上市以及上市后股價(jià)表現(xiàn)幾個(gè)方面的影響,具體結(jié)構(gòu)安排和內(nèi)容如下： 第一章,導(dǎo)論。作為提出問題、引出全文的部分,主要對本文的選題背景、研究的主要問題、研究的意義、文章的結(jié)構(gòu)安排以及本文的創(chuàng)新點(diǎn)進(jìn)行了介紹。 第二章,實(shí)務(wù)簡介與文獻(xiàn)綜述。由于本文的研究以及現(xiàn)有的相關(guān)理論均是建立在私募股權(quán)投資和(擬在)創(chuàng)業(yè)板上市公司在實(shí)務(wù)中表現(xiàn)出的特點(diǎn)上的,因此首先介紹了相關(guān)實(shí)務(wù)背景；在此基礎(chǔ)上,對現(xiàn)有文獻(xiàn)進(jìn)行了綜述,介紹了關(guān)于私募股權(quán)投資對參股公司影響的五個(gè)理論假說,以及國內(nèi)外文獻(xiàn)對現(xiàn)有假說進(jìn)行檢驗(yàn)所得出的實(shí)證結(jié)論,并對現(xiàn)有假說進(jìn)行了比較,指出了這些假說與我國現(xiàn)實(shí)之間的差異。綜述的文獻(xiàn)涵蓋了私募股權(quán)投資對參股公司治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營績效、上市歷時(shí)、IPO抑價(jià)以及長期弱勢等方面影響的研究,無論是假說還是實(shí)證結(jié)論都未能在以上任何一個(gè)方面達(dá)成一致,可見私募股權(quán)投資與其參股公司之間良性的互動(dòng)和不良的互動(dòng)是同時(shí)存在的,下文的目的即是討論來自我國創(chuàng)業(yè)板的數(shù)據(jù)更支持前者還是后者。 第三章,實(shí)證設(shè)計(jì)。作為承上啟下的部分,首先,從宏觀上提出本文的實(shí)證思路,即依次討論私募股權(quán)投資對其參股公司的治理與經(jīng)營、發(fā)行與上市以及上市后股價(jià)表現(xiàn)幾個(gè)方面的影響,再對私募股權(quán)投資進(jìn)行分類,討論不同類型的私募股權(quán)投資對參股公司的不同影響；其次,在現(xiàn)有文獻(xiàn)基礎(chǔ)上根據(jù)我國實(shí)際情況從理論上分析私募股權(quán)投資對參股公司的影響：最后,說明了本文實(shí)證部分所選用的樣本、使用數(shù)據(jù)的來源及對樣本中私募股權(quán)投資的簡單描述性統(tǒng)計(jì)。 第四章,治理與經(jīng)營。討論了私募股權(quán)投資對參股公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的影響。首先,通過均值比較輔以二元選擇模型得出了私募股權(quán)投資能夠顯著改善除董事長兼任總經(jīng)理以外代表公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的眾多指標(biāo)的結(jié)論。進(jìn)而,通過面板模型研究了私募股權(quán)投資對參股公司經(jīng)營績效的影響,估計(jì)結(jié)果表明,公司盈利能力受到內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)杠桿、營運(yùn)能力等方面的影響,而私募股權(quán)投資由于其對第一大股東的擠出效應(yīng)以及對公司財(cái)務(wù)杠桿的降低,間接導(dǎo)致公司盈利能力的降低；此外,公司在引入私募股權(quán)投資時(shí)的逆向選擇同樣造成了披露期三年內(nèi)私募股權(quán)投資基金持股比例與公司凈資產(chǎn)收益率顯著負(fù)相關(guān)這一現(xiàn)象；不過,從公司上市后私募股權(quán)投資對公司盈利能力的提升作用逐漸顯著,說明了私募股權(quán)投資確實(shí)可以通過管理層激勵(lì)等方式對參股公司盈利能力的長期發(fā)展起到積極作用。 第五章,發(fā)行與上市。討論了私募股權(quán)投資對參股公司發(fā)行核準(zhǔn)率與上市歷時(shí)的影響。首先,通過二元選擇模型得出了私募股權(quán)投資能夠在一定程度上提高參股公司通過主管機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)發(fā)行的概率；進(jìn)而,通過Cox模型研究了私募股權(quán)投資對參股公司上市歷時(shí)的影響,然而,估計(jì)結(jié)果表明私募股權(quán)投資基金的持股比例與公司上市歷時(shí)及上市各階段歷時(shí)均無顯著關(guān)系。 第六章,股價(jià)表現(xiàn)。討論了私募股權(quán)投資對參股公司上市后短期股價(jià)表現(xiàn)(即IPO抑價(jià))與長期股價(jià)表現(xiàn)(即長期弱勢)的影響。首先,通過多元回歸分析得出了私募股權(quán)投資會(huì)在一定程度上提高參股公司IPO抑價(jià)程度的結(jié)論,并從基于二級市場的樂觀投資者會(huì)放大私募股權(quán)投資的認(rèn)證作用的假設(shè)以及基于一級市場的逆向選擇假說兩個(gè)方面對這一實(shí)證結(jié)論進(jìn)行了解釋；進(jìn)而,通過多元回歸分析討論私募股權(quán)投資對參股公司長期股價(jià)表現(xiàn)的影響,實(shí)證結(jié)果表明私募股權(quán)投資基金的持股比例與參股公司的長期弱勢程度之間沒有顯著關(guān)系。 第七章,私募股權(quán)投資的分類比較。由于其余章節(jié)的研究均默認(rèn)不同的私募股權(quán)投資之間是同質(zhì)的,為了彌補(bǔ)這一缺陷,本章按聲譽(yù)、投資階段和背景將私募股權(quán)投資進(jìn)行分類討論,發(fā)現(xiàn)了眾多不同類別的私募股權(quán)投資對參股公司影響的差異。例如,相對于成熟的私募股權(quán)投資基金,不成熟的私募股權(quán)投資基金更容易成為劣質(zhì)公司逆向選擇的目標(biāo),但成熟的私募股權(quán)投資基金也未能很好地發(fā)揮篩選作用；相對于改制后入股的私募股權(quán)投資,改制前入股的私募股權(quán)投資會(huì)顯著縮短公司從改制到上市的歷時(shí)；相對于不成熟的、改制后入股的、內(nèi)資私募股權(quán)投資,成熟的、改制前入股的、外資私募股權(quán)投資對參股公司IPO抑價(jià)率的提高更為顯著。 第八章,結(jié)論。概括了本文得出的主要結(jié)論,并未一概而論地指出我國私募股權(quán)投資與創(chuàng)業(yè)板公司之間是良性互動(dòng)還是不良的互動(dòng),而是在不同的階段表現(xiàn)出了良性的一面或不良的一面,存在類似“事中控制”型的互動(dòng)關(guān)系；此外,還指出了本文存在的可以改進(jìn)之處,并對后續(xù)研究作了展望。 本文有不同于現(xiàn)有文獻(xiàn)之處,并未僅選取私募股權(quán)投資對參股公司某一方面或某兩方面的影響進(jìn)行深入研究,而是將現(xiàn)有文獻(xiàn)所涉及的內(nèi)容都納入到統(tǒng)一框架下進(jìn)行研究,并將私募股權(quán)投資分類加以討論,使得本文的研究更加全面,結(jié)論能夠得到相互印證、相互支持。在這樣一個(gè)全面研究的框架下,本文得出私募股權(quán)投資與參股公司存在類似“事中控制”型互動(dòng)關(guān)系的結(jié)論。此外,本文還有以下創(chuàng)新之處： 1、本文采用面板模型全面研究了私募股權(quán)投資對公司上市前三年及上市后至今所有會(huì)計(jì)年度經(jīng)營業(yè)績的影響； 2、本文采用Cox模型,科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)貙λ侥脊蓹?quán)投資是否會(huì)影響公司的上市歷時(shí)進(jìn)行了研究； 3、本文通過假設(shè)樂觀投資者會(huì)放大私募股權(quán)投資的認(rèn)證作用,使得基于一級市場信息不對稱提出的私募股權(quán)投資對公司IPO抑價(jià)率影響的理論可以合理運(yùn)用到主要由二級市場價(jià)格虛高造成的IPO抑價(jià),從而合理解釋私募股權(quán)投資對公司IPO抑價(jià)率的影響。
【關(guān)鍵詞】：私募股權(quán)投資 創(chuàng)業(yè)板公司 首次公開發(fā)行 上市 公司治理結(jié)構(gòu) 經(jīng)營績效 股價(jià)表現(xiàn)
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號】：F832.51;F275;F224
【目錄】：

• 摘要4-8
• Abstract8-14
• 1. 導(dǎo)論14-19
• 1.1 選題背景14-15
• 1.2 問題提出15-16
• 1.3 研究意義16-17
• 1.4 本文結(jié)構(gòu)與安排17-18
• 1.5 本文的創(chuàng)新點(diǎn)18-19
• 2. 實(shí)務(wù)簡介與文獻(xiàn)綜述19-39
• 2.1 實(shí)務(wù)簡介19-26
• 2.1.1 公司股票發(fā)行上市實(shí)務(wù)19-23
• 2.1.2 私募股權(quán)投資概述23-26
• 2.2 文獻(xiàn)綜述26-39
• 2.2.1 相關(guān)理論綜述26-29
• 2.2.2 相關(guān)實(shí)證綜述29-34
• 2.2.3 現(xiàn)有研究總結(jié)34-39
• 3. 實(shí)證設(shè)計(jì)39-57
• 3.1 實(shí)證思路39-41
• 3.2 理論分析41-54
• 3.2.1 私募股權(quán)投資對公司治理與經(jīng)營的影響41-46
• 3.2.2 私募股權(quán)投資對公司發(fā)行與上市的影響46-50
• 3.2.3 私募股權(quán)投資對公司股價(jià)表現(xiàn)的影響50-54
• 3.3 樣本數(shù)據(jù)54-57
• 3.3.1 樣本選擇54-55
• 3.3.2 數(shù)據(jù)來源55
• 3.3.3 描述性統(tǒng)計(jì)55-57
• 4. 治理與經(jīng)營57-69
• 4.1 公司治理結(jié)構(gòu)57-60
• 4.1.1 統(tǒng)計(jì)分析57-59
• 4.1.2 結(jié)果分析59-60
• 4.2 公司經(jīng)營績效60-68
• 4.2.1 回歸分析60-65
• 4.2.2 結(jié)果分析65-68
• 4.3 本章小結(jié)68-69
• 5. 發(fā)行與上市69-78
• 5.1 發(fā)行核準(zhǔn)率69-72
• 5.1.1 數(shù)據(jù)描述69-71
• 5.1.2 回歸分析71-72
• 5.2 上市歷時(shí)72-76
• 5.2.1 數(shù)據(jù)描述72-75
• 5.2.2 回歸分析75-76
• 5.3 本章小結(jié)76-78
• 6. 股價(jià)表現(xiàn)78-90
• 6.1 IPO抑價(jià)78-84
• 6.1.1 數(shù)據(jù)描述78-82
• 6.1.2 回歸分析82-84
• 6.2 長期弱勢84-89
• 6.2.1 數(shù)據(jù)描述84-87
• 6.2.2 回歸分析87-89
• 6.3 本章小結(jié)89-90
• 7. 私募股權(quán)投資的分類比較90-100
• 7.1 分類研究方法概述90-92
• 7.2 治理與經(jīng)營92-94
• 7.2.1 公司治理結(jié)構(gòu)92-93
• 7.2.2 公司經(jīng)營績效93-94
• 7.3 發(fā)行與上市94-97
• 7.3.1 發(fā)行核準(zhǔn)率94-95
• 7.3.2 上市歷時(shí)95-97
• 7.4 股價(jià)表現(xiàn)97-98
• 7.4.1 IPO抑價(jià)97-98
• 7.4.2 長期弱勢98
• 7.5 本章小結(jié)98-100
• 8. 結(jié)論部分100-103
• 8.1 研究結(jié)論100-101
• 8.2 本文不足及后續(xù)研究展望101-103
• 參考文獻(xiàn)103-107
• 附錄107-132
• 致謝132-133
• 在讀期間科研成果目錄133

【參考文獻(xiàn)】

中國期刊全文數(shù)據(jù)庫 前10條

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  本文關(guān)鍵詞：私募股權(quán)投資對我國創(chuàng)業(yè)板公司的影響，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

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本文編號：306257