本文關(guān)鍵詞：私募股權(quán)投資對我國創(chuàng)業(yè)板公司的影響，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：私募股權(quán)投資以非公開的方式向機構(gòu)或個人募集資金,對公司進行股權(quán)性投資,并通過參股公司的上市、并購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等一系列方式退出投資并獲利,其萌芽于二十世紀四十年代的美國,七十多年來不斷發(fā)展壯大,逐漸成為了現(xiàn)代金融行業(yè)的重要組成部分。在我國近些年金融行業(yè)飛速發(fā)展的背景下,私募股權(quán)投資表現(xiàn)出了十分旺盛的生命力。 私募股權(quán)投資的獲利模式將其與參股的公司緊緊聯(lián)系在了一起,而兩者之間可能存在著良性的互動或不良的互動。經(jīng)驗豐富的私募股權(quán)投資基金會選擇具有發(fā)展?jié)摿Φ膭?chuàng)新型公司進行投資,而這類公司除資金以外更希望私募股權(quán)投資基金提供管理經(jīng)驗等其他方面的支持,這樣的良性互動是有益于私募股權(quán)投資行業(yè)和創(chuàng)新型公司發(fā)展的；而缺乏經(jīng)驗的私募股權(quán)投資基金管理者認為任意向擬上市公司投資便能在其上市后獲取暴利,一些公司則僅僅將私募股權(quán)投資看做一種融資渠道,而不希望其介入公司的經(jīng)營管理,這樣一種不良的互動勢必會阻礙私募股權(quán)投資行業(yè)的健康發(fā)展,也無法發(fā)揮私募股權(quán)投資對創(chuàng)新型公司發(fā)展的促進作用。部分現(xiàn)有研究認為私募股權(quán)投資與參股公司之間的關(guān)系是良性的,也有部分研究認為兩者的關(guān)系是不良的。 本文旨在探討我國目前私募股權(quán)投資與其參股公司之間存在的互動關(guān)系是良性的,還是不良的,還是兩者兼而有之。出于數(shù)據(jù)可獲取性和實際樣本合理性的考慮,本文以在深圳創(chuàng)業(yè)板上市的公司作為代表,研究除解決公司融資難問題之外,我國的私募股權(quán)投資還能為其參股公司帶來哪些影響。具體來說,本文研究了私募股權(quán)投資對參股公司的治理與經(jīng)營、發(fā)行與上市以及上市后股價表現(xiàn)幾個方面的影響,具體結(jié)構(gòu)安排和內(nèi)容如下： 第一章,導(dǎo)論。作為提出問題、引出全文的部分,主要對本文的選題背景、研究的主要問題、研究的意義、文章的結(jié)構(gòu)安排以及本文的創(chuàng)新點進行了介紹。 第二章,實務(wù)簡介與文獻綜述。由于本文的研究以及現(xiàn)有的相關(guān)理論均是建立在私募股權(quán)投資和(擬在)創(chuàng)業(yè)板上市公司在實務(wù)中表現(xiàn)出的特點上的,因此首先介紹了相關(guān)實務(wù)背景；在此基礎(chǔ)上,對現(xiàn)有文獻進行了綜述,介紹了關(guān)于私募股權(quán)投資對參股公司影響的五個理論假說,以及國內(nèi)外文獻對現(xiàn)有假說進行檢驗所得出的實證結(jié)論,并對現(xiàn)有假說進行了比較,指出了這些假說與我國現(xiàn)實之間的差異。綜述的文獻涵蓋了私募股權(quán)投資對參股公司治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營績效、上市歷時、IPO抑價以及長期弱勢等方面影響的研究,無論是假說還是實證結(jié)論都未能在以上任何一個方面達成一致,可見私募股權(quán)投資與其參股公司之間良性的互動和不良的互動是同時存在的,下文的目的即是討論來自我國創(chuàng)業(yè)板的數(shù)據(jù)更支持前者還是后者。 第三章,實證設(shè)計。作為承上啟下的部分,首先,從宏觀上提出本文的實證思路,即依次討論私募股權(quán)投資對其參股公司的治理與經(jīng)營、發(fā)行與上市以及上市后股價表現(xiàn)幾個方面的影響,再對私募股權(quán)投資進行分類,討論不同類型的私募股權(quán)投資對參股公司的不同影響；其次,在現(xiàn)有文獻基礎(chǔ)上根據(jù)我國實際情況從理論上分析私募股權(quán)投資對參股公司的影響：最后,說明了本文實證部分所選用的樣本、使用數(shù)據(jù)的來源及對樣本中私募股權(quán)投資的簡單描述性統(tǒng)計。 第四章,治理與經(jīng)營。討論了私募股權(quán)投資對參股公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的影響。首先,通過均值比較輔以二元選擇模型得出了私募股權(quán)投資能夠顯著改善除董事長兼任總經(jīng)理以外代表公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的眾多指標的結(jié)論。進而,通過面板模型研究了私募股權(quán)投資對參股公司經(jīng)營績效的影響,估計結(jié)果表明,公司盈利能力受到內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、財務(wù)杠桿、營運能力等方面的影響,而私募股權(quán)投資由于其對第一大股東的擠出效應(yīng)以及對公司財務(wù)杠桿的降低,間接導(dǎo)致公司盈利能力的降低；此外,公司在引入私募股權(quán)投資時的逆向選擇同樣造成了披露期三年內(nèi)私募股權(quán)投資基金持股比例與公司凈資產(chǎn)收益率顯著負相關(guān)這一現(xiàn)象；不過,從公司上市后私募股權(quán)投資對公司盈利能力的提升作用逐漸顯著,說明了私募股權(quán)投資確實可以通過管理層激勵等方式對參股公司盈利能力的長期發(fā)展起到積極作用。 第五章,發(fā)行與上市。討論了私募股權(quán)投資對參股公司發(fā)行核準率與上市歷時的影響。首先,通過二元選擇模型得出了私募股權(quán)投資能夠在一定程度上提高參股公司通過主管機構(gòu)核準發(fā)行的概率；進而,通過Cox模型研究了私募股權(quán)投資對參股公司上市歷時的影響,然而,估計結(jié)果表明私募股權(quán)投資基金的持股比例與公司上市歷時及上市各階段歷時均無顯著關(guān)系。 第六章,股價表現(xiàn)。討論了私募股權(quán)投資對參股公司上市后短期股價表現(xiàn)(即IPO抑價)與長期股價表現(xiàn)(即長期弱勢)的影響。首先,通過多元回歸分析得出了私募股權(quán)投資會在一定程度上提高參股公司IPO抑價程度的結(jié)論,并從基于二級市場的樂觀投資者會放大私募股權(quán)投資的認證作用的假設(shè)以及基于一級市場的逆向選擇假說兩個方面對這一實證結(jié)論進行了解釋；進而,通過多元回歸分析討論私募股權(quán)投資對參股公司長期股價表現(xiàn)的影響,實證結(jié)果表明私募股權(quán)投資基金的持股比例與參股公司的長期弱勢程度之間沒有顯著關(guān)系。 第七章,私募股權(quán)投資的分類比較。由于其余章節(jié)的研究均默認不同的私募股權(quán)投資之間是同質(zhì)的,為了彌補這一缺陷,本章按聲譽、投資階段和背景將私募股權(quán)投資進行分類討論,發(fā)現(xiàn)了眾多不同類別的私募股權(quán)投資對參股公司影響的差異。例如,相對于成熟的私募股權(quán)投資基金,不成熟的私募股權(quán)投資基金更容易成為劣質(zhì)公司逆向選擇的目標,但成熟的私募股權(quán)投資基金也未能很好地發(fā)揮篩選作用；相對于改制后入股的私募股權(quán)投資,改制前入股的私募股權(quán)投資會顯著縮短公司從改制到上市的歷時；相對于不成熟的、改制后入股的、內(nèi)資私募股權(quán)投資,成熟的、改制前入股的、外資私募股權(quán)投資對參股公司IPO抑價率的提高更為顯著。 第八章,結(jié)論。概括了本文得出的主要結(jié)論,并未一概而論地指出我國私募股權(quán)投資與創(chuàng)業(yè)板公司之間是良性互動還是不良的互動,而是在不同的階段表現(xiàn)出了良性的一面或不良的一面,存在類似“事中控制”型的互動關(guān)系；此外,還指出了本文存在的可以改進之處,并對后續(xù)研究作了展望。 本文有不同于現(xiàn)有文獻之處,并未僅選取私募股權(quán)投資對參股公司某一方面或某兩方面的影響進行深入研究,而是將現(xiàn)有文獻所涉及的內(nèi)容都納入到統(tǒng)一框架下進行研究,并將私募股權(quán)投資分類加以討論,使得本文的研究更加全面,結(jié)論能夠得到相互印證、相互支持。在這樣一個全面研究的框架下,本文得出私募股權(quán)投資與參股公司存在類似“事中控制”型互動關(guān)系的結(jié)論。此外,本文還有以下創(chuàng)新之處： 1、本文采用面板模型全面研究了私募股權(quán)投資對公司上市前三年及上市后至今所有會計年度經(jīng)營業(yè)績的影響； 2、本文采用Cox模型,科學(xué)嚴謹?shù)貙λ侥脊蓹?quán)投資是否會影響公司的上市歷時進行了研究； 3、本文通過假設(shè)樂觀投資者會放大私募股權(quán)投資的認證作用,使得基于一級市場信息不對稱提出的私募股權(quán)投資對公司IPO抑價率影響的理論可以合理運用到主要由二級市場價格虛高造成的IPO抑價,從而合理解釋私募股權(quán)投資對公司IPO抑價率的影響。
【關(guān)鍵詞】：私募股權(quán)投資 創(chuàng)業(yè)板公司 首次公開發(fā)行 上市 公司治理結(jié)構(gòu) 經(jīng)營績效 股價表現(xiàn)
【學(xué)位授予單位】：西南財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號】：F832.51;F275;F224
【目錄】：

• 摘要4-8
• Abstract8-14
• 1. 導(dǎo)論14-19
• 1.1 選題背景14-15
• 1.2 問題提出15-16
• 1.3 研究意義16-17
• 1.4 本文結(jié)構(gòu)與安排17-18
• 1.5 本文的創(chuàng)新點18-19
• 2. 實務(wù)簡介與文獻綜述19-39
• 2.1 實務(wù)簡介19-26
• 2.1.1 公司股票發(fā)行上市實務(wù)19-23
• 2.1.2 私募股權(quán)投資概述23-26
• 2.2 文獻綜述26-39
• 2.2.1 相關(guān)理論綜述26-29
• 2.2.2 相關(guān)實證綜述29-34
• 2.2.3 現(xiàn)有研究總結(jié)34-39
• 3. 實證設(shè)計39-57
• 3.1 實證思路39-41
• 3.2 理論分析41-54
• 3.2.1 私募股權(quán)投資對公司治理與經(jīng)營的影響41-46
• 3.2.2 私募股權(quán)投資對公司發(fā)行與上市的影響46-50
• 3.2.3 私募股權(quán)投資對公司股價表現(xiàn)的影響50-54
• 3.3 樣本數(shù)據(jù)54-57
• 3.3.1 樣本選擇54-55
• 3.3.2 數(shù)據(jù)來源55
• 3.3.3 描述性統(tǒng)計55-57
• 4. 治理與經(jīng)營57-69
• 4.1 公司治理結(jié)構(gòu)57-60
• 4.1.1 統(tǒng)計分析57-59
• 4.1.2 結(jié)果分析59-60
• 4.2 公司經(jīng)營績效60-68
• 4.2.1 回歸分析60-65
• 4.2.2 結(jié)果分析65-68
• 4.3 本章小結(jié)68-69
• 5. 發(fā)行與上市69-78
• 5.1 發(fā)行核準率69-72
• 5.1.1 數(shù)據(jù)描述69-71
• 5.1.2 回歸分析71-72
• 5.2 上市歷時72-76
• 5.2.1 數(shù)據(jù)描述72-75
• 5.2.2 回歸分析75-76
• 5.3 本章小結(jié)76-78
• 6. 股價表現(xiàn)78-90
• 6.1 IPO抑價78-84
• 6.1.1 數(shù)據(jù)描述78-82
• 6.1.2 回歸分析82-84
• 6.2 長期弱勢84-89
• 6.2.1 數(shù)據(jù)描述84-87
• 6.2.2 回歸分析87-89
• 6.3 本章小結(jié)89-90
• 7. 私募股權(quán)投資的分類比較90-100
• 7.1 分類研究方法概述90-92
• 7.2 治理與經(jīng)營92-94
• 7.2.1 公司治理結(jié)構(gòu)92-93
• 7.2.2 公司經(jīng)營績效93-94
• 7.3 發(fā)行與上市94-97
• 7.3.1 發(fā)行核準率94-95
• 7.3.2 上市歷時95-97
• 7.4 股價表現(xiàn)97-98
• 7.4.1 IPO抑價97-98
• 7.4.2 長期弱勢98
• 7.5 本章小結(jié)98-100
• 8. 結(jié)論部分100-103
• 8.1 研究結(jié)論100-101
• 8.2 本文不足及后續(xù)研究展望101-103
• 參考文獻103-107
• 附錄107-132
• 致謝132-133
• 在讀期間科研成果目錄133

【參考文獻】

中國期刊全文數(shù)據(jù)庫 前10條

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  本文關(guān)鍵詞：私募股權(quán)投資對我國創(chuàng)業(yè)板公司的影響，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

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本文編號：306257