要約收購(gòu)是世界多數(shù)證券市場(chǎng)主要的收購(gòu)形式,具有明顯的市場(chǎng)化、規(guī)范化特點(diǎn)。但我國(guó)A股上市公司要約收購(gòu)事件比較少,國(guó)內(nèi)針對(duì)要約收購(gòu)績(jī)效的研究也很少。對(duì)于企業(yè)并購(gòu)的績(jī)效問題,國(guó)內(nèi)有研究認(rèn)為,收購(gòu)后目標(biāo)公司股東的財(cái)富增加不顯著。但也有研究認(rèn)為,目標(biāo)公司股東在較長(zhǎng)時(shí)間里有顯著的財(cái)富增加,目標(biāo)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也有提高。那么,被要約收購(gòu)的上市公司績(jī)效如何?這種績(jī)效變化是否顯著?這是一個(gè)值得研究的課題。文章運(yùn)用并購(gòu)理論,在學(xué)習(xí)借鑒前人有關(guān)研究成果的基礎(chǔ)上,對(duì)要約收購(gòu)績(jī)效進(jìn)行了實(shí)證分析。文章選取2003-2006年被要約收購(gòu)的滬深A(yù)股上市公司為研究對(duì)象,采用事件研究法計(jì)算要約收購(gòu)宣告前后樣本公司股票的累計(jì)平均超額收益率,分析要約收購(gòu)對(duì)樣本公司股東財(cái)富的影響;采用會(huì)計(jì)研究法比較并購(gòu)前后樣本公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的變化,分析要約收購(gòu)對(duì)樣本公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響。結(jié)果表明,短時(shí)間內(nèi)要約收購(gòu)對(duì)樣本公司股東有顯著正的短期財(cái)富效應(yīng),但較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)對(duì)樣本公司股東財(cái)富的影響不明顯。要約收購(gòu)后,被要約收購(gòu)的上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有所改善,但績(jī)效提升并不明顯。 

【文章來源】：浙江工業(yè)大學(xué)浙江省

【文章頁數(shù)】：104 頁

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

事件窗口(一30，40)內(nèi)樣本股票的平均超額收益率AAR的時(shí)間序列圖

交 交易日 日?qǐng)D3，2事件窗口(一30，40)內(nèi)樣本股票的累計(jì)平均超額收益率CAAR的時(shí)間序列圖圖3.2直觀地反映了樣本股票累計(jì)平均超額收益率在公告前后的變化情況。在事件窗口(一30，40)內(nèi)，CAAR:呈現(xiàn)先升后降的態(tài)勢(shì)，盡管CAARt有起伏，但公告日以前的CAAR、呈上升趨勢(shì)，公告日以后的CAARL先增加然后緩慢下降但仍保持正值，樣本股票的累計(jì)超額收益在公告前增加，而在公告后緩慢減少;從第一6日開始，CAAR、大幅上升

收購(gòu)對(duì)樣本公司股東財(cái)富產(chǎn)生了正影響，短期財(cái)富效應(yīng)為正。根據(jù)表3.5中樣本股票在子窗口(一15，15)內(nèi)每日的累計(jì)平均超額收益率CAARt數(shù)據(jù)，可以得到圖3.3所示的子窗口(一15，15)內(nèi)樣本股票的累計(jì)平均超額收益率CAAR的時(shí)間序列圖。一一~一--一-一寧“ ----辦辦卜一、尸 ~\\\廠 廠一”丫\戶 戶卜卜__/匆了 !!!。。廠料識(shí)”『 『]]]，口口 口 JJJ了‘ ‘///’ ’砂砂產(chǎn)卜氣，…/二}1.…}}… lll……卜軍令才刁丫.’11}’:’:”7’rq·二· ·圖3.3子窗口(一15，15)內(nèi)樣本股票的累計(jì)平均超額收益率CAAR的時(shí)間序列圖從圖3.3中可以看出，樣本股票每日的累計(jì)平均超額收益率CAARt基本都在O軸上。公告前，第一15日到第一2日的CAAR:有波動(dòng)，但數(shù)值不大;CAAR:主要從第一3日開始大量增加

【參考文獻(xiàn)】：
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